Bitaigen Research CryptoQuant 认为，比特币尚未进入熊市的全面投降阶段，结构性底部仍在逐步形成，需要时间积累，市场仍在寻找真正的底部。
我们在本篇报告中梳理了 CryptoQuant 最新链上数据，解析比特币为何仍未进入熊市的彻底投降期，并剖析结构性底部形成的关键信号。通过情绪指数、持仓亏损及 MVRV 等指标的综合研判，帮助读者把握市场真实节奏，发现潜在拐点。
市场情绪概览
近期 比特币（BTC）价格下跌，导致恐惧与贪婪指数跌至历史低点。尽管情绪转弱，链上数据显示市场尚未达到熊市“全面投降”的程度，仍在探索真正的底部。
链上数据分析
CryptoQuant 于本周四发布题为《耐心：熊市底部需要时间形成》的报告，指出近期波动并未触发通常出现在周期低点的结构性重置。
- 2 月 5 日，比特币持有者单日实现亏损约 54 亿美元，为 2023 年 3 月以来最大单日亏损，且超过 FTX 崩盘后的亏损规模。
- 按 BTC 计的“月度累计已实现亏损”约 300,000 BTC，远低于 2022 年底熊市末段的 1,100,000 BTC。这表明洗盘过程可能尚未完成。
关键估值指标
研究团队使用的 MVRV（市值/实现价值比率） 仍未进入历史上与稳固底部高度相关的“极度低估”区间。即便进入该区间，市场通常仍需约 四到五个月 的筑底整理，才可能出现持续性复苏。
- NUPL（未实现盈亏比） 指标显示，历史上价格底部往往形成于持币者承受约 20% 未实现亏损时，而当前该指标仍未触及此门槛。
长期持有者行为
报告显示，长期持有者目前多在接近盈亏平衡（0% 获利）的水平附近出售，较 10 月时的三位数涨幅已明显回落。以往熊市低点通常伴随长期持有者承受约 30%‑40% 的亏损。
市场周期与价格支撑
- CryptoQuant 自研的牛熊市场周期指标仍处于“熊市阶段”，尚未进入历史上标志长时间筑底的“极端熊市阶段”。极端熊市往往持续数月后，价格才会逐步趋于稳定。
- 分析师估算的已实现价格约在 55,000 美元 附近，此水平在历次周期中多次充当关键支撑。然而 比特币 当前交易价仍高出约 18%。过去熊市往往跌至已实现价格下方约 24%‑30% 才进入筑底区间。
结论
CryptoQuant 总结，熊市底部极少在单日内形成。稳固且具延续性的低点是累计时间的结果，而非一次性抛售所能定义。结构性底部仍需时间逐步显现，投资者应关注链上数据与关键估值指标的演变。
以上是关于 CryptoQuant 对 比特币 仍未达熊市全面投降阶段、结构性底部需时间形成的详细解析，更多比特币行情走势分析请关注 Bitaigen（比特根）其他相关文章。
关键要点
- 比特币尚未进入熊市全面投降阶段。
- 2月5日持有者单日亏损约54亿美元。
- 月累计已实现亏损约30万BTC，低于去年底。
- MVRV未跌入极度低估区间，筑底仍需数月。
- 已实现价格约55,000美元，现价高出约18%。
常见问题
什么是 CryptoQuant 所说的结构性底部？
结构性底部指在熊市期间，经过多轮洗盘和持仓调整后形成的较为稳固且具延续性的低点。CryptoQuant 认为该底部不是一次性抛售可以完成，而是需要时间累计，通常伴随链上指标的持续低估。
比特币近期持有者的亏损数据说明了什么？
报告显示，2 月 5 日比特币持有者单日亏损约 54 亿美元，为 2023 年 3 月以来最大单日亏损，且超过 FTX 崩盘后的亏损规模。同时，累计已实现亏损约 30 万 BTC，远低于 2022 年底约 110 万 BTC，表明洗盘仍未完成。
MVRV 指标目前处于什么区间？意味着什么？
CryptoQuant 使用的 MVRV（市值/实现价值比）目前仍未进入历史上与稳固底部高度相关的“极度低估”区间。即便进入该区间，往往还需约四至五个月的筑底整理后，价格才可能出现持续复苏。
NUPL 指标的当前水平与历史底部有何关系？
NUPL（未实现盈亏比）在历次底部时通常在持币者约 20% 未实现亏损时出现。而当前 NUPL 仍未触及该门槛，意味着市场尚未达到历史底部形成的典型亏损水平。
已实现价格约 55,000 美元对比特币有何意义？
已实现价格约 55,000 美元被视为历次周期的关键支撑位。当前比特币交易价仍高出约 18%，而历史熊市往往在已实现价以下约 24%‑30% 区间出现筑底。若价格跌破该支撑并进入相应区间，可能进入结构性底部的整理阶段。
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