Bitaigen Research CryptoQuant 認為，比特幣尚未進入熊市的全面投降階段，結構性底部仍在逐步形成，需要時間累積，市場仍在尋找真正的底部。
我們在本篇報告中梳理了 CryptoQuant 最新鏈上資料，解析比特幣為何仍未進入熊市的徹底投降期，並剖析結構性底部形成的關鍵訊號。透過情緒指數、持倉虧損及 MVRV 等指標的綜合研判，協助讀者把握市場真實節奏，發現潛在拐點。
市場情緒概覽
近期 比特幣（BTC）價格下跌，導致恐懼與貪婪指數跌至歷史低點。儘管情緒轉弱，鏈上資料顯示市場尚未達到熊市「全面投降」的程度，仍在探索真正的底部。
鏈上資料分析
CryptoQuant 於本週四發布題為《耐心：熊市底部需要時間形成》的報告，指出近期波動並未觸發通常出現在週期低點的結構性重置。
- 2 月 5 日，比特幣持有者單日實現虧損約 54 億美元（約 1,728 億新台幣），為 2023 年 3 月以來最大單日虧損，且超過 FTX 崩盤後的虧損規模。
- 按 BTC 計的「月度累計已實現虧損」約 300,000 BTC，遠低於 2022 年底熊市末段的 1,100,000 BTC。這顯示洗盤過程可能尚未完成。
關鍵估值指標
研究團隊使用的 MVRV（市值/已實現價值比率） 仍未進入歷史上與穩固底部高度相關的「極度低估」區間。即便進入該區間，市場通常仍需約 四到五個月 的筑底整理，才可能出現持續性復甦。
- NUPL（未實現盈虧比） 指標顯示，歷史上價格底部往往形成於持幣者承受約 20% 未實現虧損時，而目前該指標仍未觸及此門檻。
長期持有者行為
報告顯示，長期持有者目前多在接近盈虧平衡（0% 獲利）的水平附近出售，較 10 月時的三位數漲幅已明顯回落。以往熊市低點通常伴隨長期持有者承受約 30%‑40% 的虧損。
市場週期與價格支撐
- CryptoQuant 自研的牛熊市場週期指標仍處於「熊市階段」，尚未進入歷史上標誌長時間筑底的「極端熊市階段」。極端熊市往往持續數月後，價格才會逐步趨於穩定。
- 分析師估算的已實現價格約在 55,000 美元（約 1,760,000 新台幣）附近，此水準在歷次週期中多次充當關鍵支撐。然而 比特幣 當前交易價仍高出約 18%。過去熊市往往跌至已實現價格下方約 24%‑30% 才進入筑底區間。
結論
CryptoQuant 總結，熊市底部極少在單日內形成。穩固且具延續性的低點是累積時間的結果，而非一次性拋售所能定義。結構性底部仍需時間逐步顯現，投資者應關注鏈上資料與關鍵估值指標的演變。
以上是關於 CryptoQuant 對 比特幣 仍未達熊市全面投降階段、結構性底部需時間形成的詳細解析，更多比特幣行情走勢分析請關注 Bitaigen（比特根）其他相關文章。
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