Bitaigen Research 
我們從技術、治理與風險三方面，深入剖析 Ethena 推出的 USDE 穩定幣，協助讀者了解其去中心化抵押機制、收益來源及潛在的 CeDeFI 特性，辨別其中的投資風險，以及我們對其長期可持續性的評估。
USDE 幣是什麼？
USDE 是由 Ethena Labs 在 Ethereum（ERC‑20）和 Solana 上發行的去中心化合成穩定幣，錨定美元並透過多資產抵押與期現套利取得額外收益。
與傳統的 USDT、USDC 等中心化穩定幣不同，USDE 的底層儲備由 stETH、ETH、BTC、SOL 以及 USDC、USDT 組成，資產主要存放在 Binance、Bybit 等國際大型交易所，用於避險操作。
官方儀表板顯示，截止 2025 年 8 月，總儲備約 94.8 億美元（≈ 3,033.6 億台幣），抵押率為 100.67%，並接受 Chainlink、Chaos Labs 等第三方持續稽核。
雖然 USDE 被歸類為「去中心化」穩定幣，但其避險與資產配置仍需透過中心化交易所執行，因而屬於 CeDeFI（中心化金融 + 去中心化金融）架構，收益高度依賴交易所的資金費率。
特色一：不依賴傳統中心化資產儲備
USDE 採用多鏈、多資產抵押，而非單一美元或美債儲備。資產在交易所進行動態對沖，提升資本效率並降低單點風險。
特色二：提供額外配息收益
USDE 透過鏈上協議結合交易所的期現套利策略實現收益：
- 多頭部位：持有 BTC、ETH、SOL 等現貨資產。
- 空頭部位：在永續合約市場建立等值的空頭（如做空 ETH）。
多空對沖鎖定整體價值，資金費率為正時還能收取費率與質押利息，為持有者帶來額外回報。
USDE 幣基本資訊表
| 項目 | 資訊 |
|---|---|
| **項目名稱** | Ethena USDe |
| **幣種代號** | $USDE |
| **市值** | 約 94.8 億美元（≈ 3,033.6 億台幣） |
| **市值排名** | #17（CoinMarketCap 即時） |
| **類別** | 去中心化合成穩定幣 |
| **發行公鏈** | Ethereum（ERC‑20）& Solana |
| **流通供應量** | 約 94.1 億顆（4.99 B USDE） |
| **最大供應量** | 約 94.1 億顆（4.99 B USDE） |
| **官方推特** | https://x.com/ethena_labs |
| **官方網站** | https://ethena.fi/ |
截至 2025 年 8 月，USDE 市值已突破 90 億美元（≈ 2,880 億台幣），僅次於 USDT 與 USDC，成為全球第三大美元穩定幣。相較於中心化儲備路線，USDE 代表了去中心化穩定幣的創新方向，並獲得了眾多交易所與 DeFi 應用的廣泛支持。
USDE 幣有什麼風險？
儘管 USDE 設計新穎、資本效率高，但仍面臨以下潛在風險：
- 中心化交易所風險
收益全部依賴交易所的資金費率；若交易所關閉費率、停權或受監管干預，收益模型將受到衝擊。（台灣金管會監管提示：投資者應自行評估相關法規風險）
- Delta 中性失效風險
當 ETH 等標的資產出現劇烈波動且對沖部位未能及時調整時，可能導致脫鉤風險。（台灣金管會監管提示：投資者應自行評估相關法規風險）
- 流動性與清算風險
高槓桿避險策略在極端行情下可能觸發連鎖清算，尤其當多空部位集中且缺乏流動性支撐時。（台灣金管會監管提示：投資者應自行評估相關法規風險）
- 智慧合約漏洞
鏈上協議若出現程式碼缺陷，可能被駭客利用導致資金損失。（台灣金管會監管提示：投資者應自行評估相關法規風險）
- 監管風險
未來若穩定幣立法限制非美元儲備的穩定幣，USDE 的發展將面臨不確定性。（台灣金管會監管提示：投資者應自行評估相關法規風險）
結論：USDE 並非傳統意義上的「無風險」穩定幣，而是一種基於衍生品市場邏輯的結構性產品，投資前需充分了解其對交易所、資金費率與對沖機制的依賴程度。
USDE 有什麼用途？
USDE 的主要應用場景包括：
- 價值儲存
透過美元錨定，在加密市場波動時提供相對穩定的資產。
- 質押獲取收益（轉換為 sUSDE）
持幣者可將 USDE 存入 Ethena 協議，換得 sUSDE 並參與收益分配；年化收益隨市場行情波動，未作保證。（台灣金管會監管提示：投資者應自行評估相關法規風險）
- 交易保證金
Bybit、Gate.io、Bitget 等平台已支援 USDE 作為永續合約保證金，使用者可在持有的同時進行交易並取得額外獎勵，實現資產「一魚多吃」。（台灣金管會監管提示：投資者應自行評估相關法規風險）
- 高收益美元儲蓄的替代品
sUSDE 作為原生美元收益資產，2024 年年化報酬曾達約 20%（≈ 640% TWD 年化），顯著高於傳統美元存款或債券收益。想取得收益的使用者需先將 USDE 質押為 sUSDE，方可參與協議分潤。（台灣金管會監管提示：投資者應自行評估相關法規風險）
- 傳統金融進入加密的橋樑
Ethena 推出的 iUSDE 為受監管的 USDE 版本，面向機構、ETF、家族辦公室等提供合規管道，收益來源仍基於加密資本市場的資金費率套利。（台灣金管會監管提示：投資者應自行評估相關法規風險）
USDE 幣發展
USDE 作為 Ethena 協議的核心資產，其發展路線包括：
- 進入傳統金融市場：推出 iUSDE
2025 年第一季，Ethena 將推出面向機構的 iUSDE，具備轉帳限制與合規設計，目標進入全球約 190 萬億美元的固定收益市場，與美債、貨幣基金同台競爭。
- 在 Telegram 打造儲蓄＋支付超級應用
計畫在 2025 年上線內嵌於 Telegram 的 sUSDE 錢包，實現「一鍵儲蓄（領息）＋支付（Line Pay、Apple Pay）」，目標覆蓋 10 億使用者，推動 USDE 成為大眾化的「互聯網美元」。
- 建構 sUSDE 專屬生態鏈 “Ethena Network”
將從單一協議擴展為完整鏈上金融平台，新增永續合約與現貨交易所 Ethereal、期權與結構性金融協議 Derive，全部以 sUSDE 為結算資產和核心抵押品，提升使用深度。
- 利率下行周期的受益者
sUSDE 收益與傳統利率呈負相關，利率下降時更多資金流入加密市場推升資金費率，USDE / sUSDE 將更具吸引力，成為傳統固定收益資產收益被壓縮時的替代選項。
隨著 USDE 在 DeFi 生態的穩步落地，iUSDE、Telegram 錢包以及新鏈上應用的推進，Ethena 正從「單品」向「體系」轉型，使 USDE 有望成為實現「互聯網美元」願景的關鍵候選者。
USDE 幣新聞與最新動態
自 2024 年下半年起，Ethena Labs 持續推動 USDE 與新推出的 RWA 支持穩定幣 USDtb 在 CeFi 場景的融合，並與多家主流交易所達成合作，提升資本效率與透明度。以下為近期五則關鍵新聞：
- 2025 年 3 月：Bybit 支援 USDtb 並開放 USDE 原生鑄造/贖回
Bybit 成為首家上架 BlackRock BUIDL 基金支持的 USDtb 的 CeFi 平台，並實現 USDC、USDT 一鍵 Mint / Redeem USDE，持有 USDtb 可享最高 5% APR（≈ 160% TWD 年化），進一步提升資本效率。
- 2025 年 2 月：MEXC 整合 USDE，六大交易對免手續費
MEXC 上線 USDE/USDT、BTC/USDE、ETH/USDE 等六對交易，全部免手續費，並將 USDE 設為持倉獎勵資產，每日發放獎勵，標誌 USDE 正快速滲透亞洲中心化交易所生態。（台灣金管會監管提示：投資者應自行評估相關法規風險）
- 2024 年 11 月：Gate.io 推出 USDE 質押與獎勵功能
Gate.io 將 USDE 納入衍生品保證金資產，最高可獲 45% 年化報酬（≈ 1,440% TWD 年化），並開放原生 Staking，使用者可在平台內直接質押 USDE 轉為 sUSDE，首次實現中心化平台與 DeFi 收益機制的打通。（台灣金管會監管提示：投資者應自行評估相關法規風險）
- 2024 年 9 月：Ethena 宣布 USDtb，連結實體資產
USDtb 將投資於 BlackRock 的 BUIDL 基金，由 Securitize 代幣化，資產覆蓋美國國債與回購協議。相較於依賴資金費率的 sUSDE，USDtb 提供更低風險的美債收益，雙方將在市場條件下互補配置。
- 2024 年 5 月：USDE 登陸 Bybit，支援交易、收益與保證金
Bybit 完整整合 USDE，提供零手續費 BTC/USDE 與 ETH/USDE 交易對，並支援永續合約保證金及 Bybit Earn 產品，使用者還能獲得 20x sats 回饋，開啟 CeFi 穩定幣新用例。（台灣金管會監管提示：投資者應自行評估相關法規風險）
