Por que Bitcoin e Ethereum caem enquanto outros ativos sobem

Na atual conjuntura do mercado de criptoativos, Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH) por que não acompanham a alta e sim a queda?

Porque o mercado cripto está na fase final da desalavancagem, com entrada de capital insuficiente e riscos estruturais ampliados, dificultando que BTC e ETH sigam a valorização de outros ativos de risco.

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Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH) têm apresentado desempenho claramente inferior a outros ativos de risco nos últimos tempos. Acreditamos que os principais fatores que explicam esse fenômeno incluem a fase do ciclo de negociação, a microestrutura de mercado e possíveis manipulações por parte de algumas corretoras, market makers ou fundos especulativos.

Analisamos a situação a partir de três grandes perspectivas – final da desalavancagem, fluxos de capital e estrutura de mercado – para entender por que Bitcoin e Ethereum têm dificuldade em se recuperar durante a recente queda. O artigo revisa o pano de fundo macro, as características cíclicas e revela comportamentos potenciais de market makers, ajudando o leitor a construir um quadro de avaliação de ativos mais claro. Vale a leitura cuidadosa.

Contexto de Mercado

• Queda por desalavancagem começou em outubro do ano passado, atingindo duramente os participantes altamente alavancados (especialmente os varejistas), resultando em uma grande limpeza de capital especulativo e um viés geral de aversão ao risco.
• Simultaneamente, ações relacionadas à IA dispararam de forma agressiva na China, Japão, Coreia do Sul e Estados Unidos, enquanto metais preciosos sofreram um boom quase “meme” impulsionado pelo FOMO (medo de perder). Esses ativos drenaram grande parte dos recursos dos investidores de varejo.
• Os criptoativos ainda não se integraram plenamente ao sistema financeiro tradicional (TradFi); a mudança de alocação ainda enfrenta barreiras regulatórias, operacionais e psicológicas.
• Instituições profissionais ainda representam uma fatia limitada do mercado cripto, e os varejistas, sem um framework analítico independente, ficam vulneráveis à influência de capital especulativo ou market makers, o que alimenta narrativas sem lógica robusta como “ciclo de quatro anos” ou “maldição de Natal”.

Enquanto ativos financeiros tradicionais podem ser transferidos livremente dentro da mesma conta, a movimentação de criptoativos continua sujeita a múltiplas restrições, dificultando a fluidez de capital entre diferentes mercados.

Importância da Dimensão Temporal

• Ignorar a lógica subjacente e focar apenas na volatilidade de curto prazo é o erro mais comum e fatal na análise de investimentos.
• Em horizontes temporais mais extensos, a “baixa performance de curto prazo” atual representa apenas um processo de reversão à média dentro do ciclo histórico.

Rotação de Ativos é um Fenômeno Normal

• Em outubro do ano passado, o preço da prata sofreu um “short squeeze”, tornando‑se o pior ativo de risco; porém, no ciclo de três anos, a prata acabou sendo o ativo com melhor desempenho.
• Essa rotação espelha a situação de BTC e ETH: desempenho fraco no curto prazo, mas ainda considerados ativos de vantagem em ciclos de seis anos.

Desde que a narrativa de Bitcoin como “ouro digital” e reserva de valor não seja refutada de forma fundamental, e que o Ethereum continue integrado à IA e desempenhe papel central na tendência de RWA (ativos do mundo real), não há base racional para afirmar que eles irão, a longo prazo, continuar a subperformar em relação a outros ativos.

Estrutura de Mercado e Desalavancagem

• O mercado cripto atual apresenta surpreendente semelhança com o mercado de ações A‑Share da China em 2015, quando, após um período de alta alavancagem, entrou na fase de desalavancagem, exibindo uma estrutura de queda em três etapas A‑B‑C.
• Características comuns incluem: alta alavancagem, volatilidade extrema, pico de bolha de avaliação, impactos recorrentes de desalavancagem, queda prolongada, diminuição da volatilidade e contango persistente nos mercados futuros.
• O contango se manifesta como desconto nas ações de empresas relacionadas a cofres de ativos digitais (DAT), como MSTR e BMNR, em relação ao seu mNAV (valor patrimonial ajustado).

No plano macro, a maior certeza regulatória (por exemplo, a “Clarity Act”), a SEC e a CFTC impulsionando negociações de ações tokenizadas nos EUA, e condições monetárias mais brandas — expectativas de corte de juros, QT (tightening quantitativo) quase concluído, injeção de liquidez nos mercados de recompra e expectativa de um presidente do Fed mais dovish — tudo isso melhora o ambiente de liquidez geral.

Comparação entre ETH e Tesla

• Em 2024, as ações da Tesla passaram por um padrão de cabeça e ombros invertido, seguida de rebote, consolidação, formação de topo, queda rápida e depois um período de lateralização em baixa até que, em maio de 2025, rompeu para iniciar um novo mercado altista.
• O padrão técnico e os fundamentos do ETH apresentam semelhanças marcantes: combina narrativa tecnológica e atributos de meme, atrai capital altamente alavancado e, após forte volatilidade, entra em fase de ajuste de desalavancagem.

Com o tempo, a volatilidade do mercado tende a diminuir, enquanto os fundamentos e o cenário macro melhoram progressivamente.

Atividade de Mercado

• Observando o volume de contratos futuros, a atividade de BTC e ETH está próxima dos níveis historicamente mais baixos, indicando que o processo de desalavancagem está se aproximando do fim.

BTC e ETH são “Ativos de Risco”?

• Ativos de risco (Risk Assets) usualmente exibem alta volatilidade e elevado beta. A bolsa americana, A‑Shares, metais básicos, BTC e ETH atendem a esses critérios e, em ambientes “risk‑on”, costumam se beneficiar.
• Contudo, devido à presença de ecossistemas DeFi e mecanismos de liquidação on‑chain, BTC e ETH podem, em certos contextos, apresentar características de refúgio parecido com metais preciosos, especialmente durante tensões geopolíticas.

Rotular BTC e ETH simplesmente como “puramente ativos de risco” e concluir que não podem se beneficiar de expansões macroéconomicas constitui um cherry‑picking e um duplo padrão. Se risco sistêmico realmente existisse, todos os ativos de risco cairiam simultaneamente; contudo, a demanda por IA e alta tecnologia permanece forte e não foi significativamente impactada por ruídos geopolíticos.

A Real Causa

• O problema estrutural é central: o mercado cripto está na fase final da desalavancagem, com sentimento geral apertado e alta sensibilidade a riscos de baixa.
• O mercado ainda é dominado por varejistas, com participação institucional limitada. Os fluxos de ETFs refletem mais o acompanhamento de sentimento passivo do que alocações ativas baseadas em fundamentos.
• A construção de posições em DAT costuma ser passiva, usando algoritmos como VWAP ou TWAP, focados em reduzir a volatilidade intradiária.
• Fundos especulativos buscam gerar volatilidade intradiária; na fase atual, essa volatilidade tende a ser descendente, servindo como ferramenta de manipulação de preços.
• Varejistas geralmente operam com alavancagem de 10‑20x; corretoras, market makers ou fundos especulativos preferem lucrar com a microestrutura ao invés de suportar movimentos de preço de médio ou longo prazo.
• Em períodos de baixa liquidez (por exemplo, madrugada asiática das 00:00 às 08:00), vendas concentradas frequentemente acionam liquidações, chamadas de margem e ordens passivas de venda, ampliando a queda.

Sem a entrada de novo capital ou o retorno do FOMO, o estoque atual de recursos tem dificuldade de compensar esses comportamentos de mercado.

Definição de Ativo de Risco

Ativo de risco refere‑se a instrumentos financeiros que apresentam risco significativo, incluindo ações, commodities, títulos de alto rendimento, imóveis e moedas. Seu ponto em comum é alta volatilidade, permitindo variações de valor substanciais ao longo do tempo.

Principais Tipos de Ativos de Risco

• Ações (Equities): Influenciadas por resultados corporativos, ambiente macro e diversos fatores, apresentando grande variação de preço.
• Commodities: Como petróleo, ouro e produtos agrícolas, cujos preços são guiados principalmente por oferta e demanda.
• Títulos de Alto Rendimento (High‑Yield Bonds): Baixa classificação de crédito, juros elevados e risco de inadimplência maior.
• Imóveis (Real Estate): Valor flutua conforme ciclos de mercado e mudanças regulatórias.
• Moedas (Currencies): Cotações cambiais reagem rapidamente a eventos geopolíticos, dados macro e políticas monetárias.

Principais Características dos Ativos de Risco

1. Volatilidade: Preços oscilam frequentemente, podendo gerar ganhos ou perdas.
2. Risco‑Retorno: Quanto maior o risco, maior o potencial de retorno, porém aumenta também a probabilidade de perdas.
3. Sensibilidade ao Ambiente: Altamente dependentes de taxas de juros, condições econômicas, humor dos investidores e outros fatores externos.

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Assim, este artigo analisou por que Bitcoin e Ethereum não acompanham a alta dos demais ativos. Para mais conteúdo sobre preço do Bitcoin, procure os artigos anteriores da Bitaigen (比特根) ou continue navegando nas publicações relacionadas abaixo. Agradecemos o acompanhamento e o apoio contínuo à Bitaigen (比特根)!

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