Bitaigen Research 十餘年漫長的探索與堅持，終於在2024年1月10日迎來美國證券交易委員會（SEC）對比特幣現貨ETF的正式批准。
這一天恰好與15年前的同一日期相呼應——當時，比特幣早期布道者哈爾芬尼在推特上發布了第一條關於比特幣的推文「Running bitcoin」。
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我們梳理了比特幣現貨ETF十餘年的申報歷程，重點剖析監管態度的關鍵轉折，並結合產業參與者的策略布局，協助讀者全面了解此里程碑背後的制度邏輯與市場意義，後續章節將揭示更多細節，值得細讀。
走過的十年：比特幣現貨ETF的申請軌跡
比特幣現貨ETF的審議過程跨越了多個加密貨幣週期，期間湧現出眾多傳統資產管理機構的參與與嘗試。
2013 年：首批申請的起點
- Winklevoss比特幣信託基金：2013年7月，Winklevoss 雙胞胎首次遞交現貨ETF申請，隨即被SEC否決。2017年3月他們再次提交，7月仍遭拒，理由是比特幣市場監管不足，可能導致詐欺或操縱。
- 灰度比特幣信託（GBTC）：自2013年起募集資金，2016年向SEC提交ETF申請，2017年大部分時間與監管機構保持溝通，最終在同年撤回。
- VanEck Bitcoin Trust：2018年8月，資產管理公司VanEck攜手區塊鏈公司SolidX遞交申請，2019年9月被SEC駁回。
- Bitwise Bitcoin ETP Trust：2019年1月Bitwise提交現貨ETF申請，2020年1月因監管擔憂自行撤回。
- Kryptoin比特幣信託：特拉華州公司Kryptoin於2019年10月首次嘗試在NYSE Arca上市的現貨ETF，年底被SEC拒絕。
2021 年：機構認同的萌芽
2021年加密牛市期間，多家上市公司（如Tesla）持有或接受比特幣支付，使得美國金融界對比特幣的接受度提升，現貨ETF申請出現新一輪高峰。
- Purpose比特幣ETF：2021年2月，位於多倫多的Purpose Investments推出首支比特幣現貨ETF。
- Valkyrie Bitcoin Fund：2021年1月提交申請，年底被拒；2022年初其比特幣礦業ETF獲批，涵蓋Argo Blockchain、Bitfarms等礦業公司。
- WisdomTree Bitcoin Trust：2021年3月提交S‑1文件，計畫在Cboe BZX上市，代碼BTCW，年底被SEC否決。
- Ark 21Shares ETF：2021年6月，Cathie Wood領銜的Ark Invest與瑞士21Shares合作遞交申請，2022年初被拒，2023年1月再次被拒，4月25日再次提交。
- Bitwise Bitcoin ETP Trust：2021年10月再次遞交申請，11月被拒，SEC指出Cboe BZX未能提供足夠的防操縱措施。
- Invesco Galaxy Bitcoin ETF：2021年9月22日，Galaxy Digital與Invesco聯手提交，年底再次遭到否決。
- Kryptoin比特幣信託：2021年4月的第二次嘗試同樣被SEC推遲，年底被拒。
- GlobalX Bitcoin Trust：2021年7月向SEC遞交，2022年3月因審批延期被否。
- 灰度比特幣信託（GBTC）：2021年11月29日提交將GBTC轉為ETF的申請，2022年6月29日被SEC拒絕，隨後提出上訴，訴訟持續至2023年8月取得勝訴。
2023 年：新一輪浪潮的到來
- Ark 21Shares於2023年4月重新提交申請。
- 貝萊德在2023年6月正式加入競爭，提交iShares Bitcoin Trust的S‑1文件。此舉被視為產業的關鍵轉折點。
- 灰度勝訴後，市場對現貨ETF的預期進一步升溫。
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轉折點：貝萊德入局、灰度勝訴與幣安監管
1. 資管巨頭貝萊德的姿態轉變
2023年初，貝萊德CEO Larry Fink公開表示比特幣是一種可超越傳統貨幣的全球資產。6月15日，貝萊德遞交S‑1註冊聲明，啟動iShares Bitcoin Trust的現貨ETF申請。考量貝萊德在ETF批准方面的高成功率（255/256），其加入被視為對SEC立場的重大衝擊。隨後，Bitwise、VanEck、WisdomTree、Invesco Galaxy、Fidelity、Valkyrie、GlobalX、Hashdex、Franklin、Pando等機構相繼或重新提交或新發起申請，形成了2023年下半年的申請熱潮。
2. 灰度對SEC的訴訟突破
在多次被拒後，灰度於2023年8月29日向美國華盛頓上訴巡迴法院遞交的請願獲批。法院認為SEC對比特幣現貨與衍生品採取了不一致的監管標準，要求SEC對灰度的現貨ETF申請進行公平審查。儘管SEC仍在後續多次推遲最終決定，但此裁決顯著提升了市場對批准的期待。
3. 幣安的監管風波
2023年12月，全球最大加密貨幣交易所之一幣安（Binance）在多國遭受監管機構突襲檢查，涉及資金洗錢防制（AML）與客戶身份驗證（KYC）缺失。此事引發投資人對交易所合規性的關注，也間接影響了SEC對於加密資產相關ETF的審慎態度。
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2024 年：SEC 最終批准的背後因素
2024年1月10日，SEC正式批准了由貝萊德提出的iShares Bitcoin Trust，成為首支在美國上市的比特幣現貨ETF。分析師指出，以下幾個因素共同促成了此結果：
- 市場成熟度提升：自2020年以來，比特幣市場流通量突破 2,000 萬枚，交易所流動性與價格發現機制日益完善。
- 監管框架逐步清晰：美國財政部（Treasury）於2023年發布《加密資產監管指導原則》，明確了現貨資產的監管要求。
- 機構需求強勁：包括玉山銀行、永豐金控與國泰世華銀行在內的多家台灣金融機構已開始接受客戶透過Line Pay 進行加密資產投資，顯示機構資金對合規化產品的渴求。
- 國際趨勢：加拿大、德國與日本先後推出比特幣現貨ETF或類似結構性產品，形成了跨國監管的正向示範效應。
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市場反應與未來展望
短期影響
- 價格波動：ETF 首日開盤即出現約 3% 的正向波動，顯示市場對合法化渠道的高度期待。
- 資金流入：截至2024年2月，iShares Bitcoin Trust 已吸納超過 5 億美元（約 1.6 億新臺幣）的資金，成為全球最大比特幣現貨ETF。
中長期趨勢
- 更多產品陸續推出：預計在2024年下半年，將有至少 10 家資產管理公司提交或更新比特幣現貨ETF申請。
- 台灣投資者的入口：隨著美國ETF的合法化，台灣投資人可透過本地券商或線上平台，以台幣（TWD）直接下單，並可選擇使用玉山銀行、永豐金控或國泰世華銀行的結算服務。
- 監管持續演進：金管會已表示將密切關注跨境ETF的合規性，並將於2024年第三季發布相關指引，確保投資人權益。
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結語
比特幣現貨ETF的批准，是加密資產從邊緣走向主流的重要里程碑。從 2013 年的首次嘗試，到 2024 年的終於落地，十餘年的申請與爭議揭示了監管、技術與市場需求之間的微妙平衡。未來，隨著更多機構參與與監管框架的完善，我們有理由相信比特幣及其他加密資產將在全球資本市場中佔據更為穩固的位置。
提示：本篇內容僅供資訊參考，投資有風險，請自行評估相關法規風險。
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