Bitaigen Research 我們從宏觀經濟到鏈上資料，梳理比特幣近期停滯的深層原因。文章結合最新CPI報告、利率政策以及礦業公司資產壓力，揭示減半後礦工行為對價格的關鍵影響，協助讀者釐清市場分化背後的邏輯，值得細讀。
在美國公布5月CPI回落且利率保持不變後，傳統股市在12日創下新高，三大指數齊升。然而，同一天的加密貨幣市場卻表現平淡：比特幣與以太坊在短暫衝至70,000美元（約2,240,000 TWD）和3,657美元（約117,024 TWD）後，分別回落至約67,000美元（約2,144,000 TWD）和3,500美元（約112,000 TWD）。
這讓不少投資者感到困惑：為何兩大資本市場的走勢出現如此顯著的分化？背後究竟隱藏了哪些因素？
Kaiko警告：手續費收入驟減恐致礦企拋售潮
加密研究機構Kaiko在5月中旬的週報中指出，夏季往往伴隨交易活躍度下降和流動性緊縮。報告進一步強調，比特幣礦業公司通常將持有的比特幣列為資產負債表中的流動資產，以備在現金緊張時變現用於營運。隨著礦工從鏈上獲取的手續費收入出現明顯下滑，拋售壓力隨之上升——即便是小規模的資產拋售，也可能對整體市場產生負面衝擊。※ 本文所述之交易行為需遵循金管會相關規範，請自行評估法規風險。
依據Kaiko的統計，美國兩大上市礦業企業合計持有的比特幣價值已超過16億美元（約512,000,000 TWD）。具體而言，Marathon Digital擁有17,631枚比特幣，市值略高於11億美元（約352,000,000 TWD）；Riot Platforms則持有8,872枚，比特幣價值超過5億美元（約160,000,000 TWD）。
同樣關注礦業動態的10x Research在4月的報告裡提出，減半後礦工可能會在未來4至6個月內拋售約價值50億美元（約1,600,000,000 TWD）的比特幣，這將導致價格在短期內呈現橫向整理格局。※ 本文所述之交易行為需遵循金管會相關規範，請自行評估法規風險。
QCP Capital：比特幣礦工投降限制BTC上漲
數位資產交易平台QCP Capital則從另一個角度解釋比特幣近期的乏力表現。該機構認為，自比特幣第四次減半後，礦工面臨「投降」局面——即在收益不足以覆蓋成本時被迫退出，從而削弱了價格上行的動能。
礦工的收入主要來源於兩塊：區塊獎勵和交易手續費。要實現盈利，必須滿足以下條件之一：
- 手續費收入提升
- 比特幣市價上揚
- 挖礦成本下降
減半使單個區塊的獎勵從6.25枚BTC降至3.125枚BTC。雖然比特幣符文協議（Runes）曾一度為礦工帶來可觀的手續費收入，但該協議熱度迅速消退，導致手續費驟降，進一步壓縮了利潤空間，迫使部分礦工選擇「投降」，即停機或轉向成本更低的地區。
QCP Capital 認為，這一現象直接限制了比特幣價格的上漲空間。不過，機構也指出，隨著無利可圖的礦工撤出市場，整體挖礦成本會下降。剩餘營運的礦場不必急於拋售手中持有的比特幣以籌集營運資金，短期內對賣壓的貢獻可能被削弱，從而在一定程度上抑制了價格的進一步下跌。
該公司進一步預測，夏季將進入相對平靜的階段：成交量可能保持在低位，且缺乏顯著的催化因素來推動行情大幅波動。
綜上所述，無論是手續費收入的下降還是減半後礦工的「投降」，都在不同層面上對比特幣的價格形成了抑制。想要獲取更多關於礦業動態及其對比特幣走勢影響的深度分析，歡迎關注Bitaigen（比特根）及其相關報導。
相關閱讀
💡 註冊幣安使用邀請碼 B2345 享平台手續費折扣。詳見 幣安完整教學。
