Bitaigen Research 探索從庫存流量模型到彩虹圖的比特幣定價思路，剖析它們失效的根源，並提供2025 年投資者利用這些工具研判 BTC 價格走勢的思路。
我們在本文中梳理比特幣彩虹圖與庫存流量模型的核心邏輯，剖析它們為何頻頻失效，並提供2025 年投資者可借鏡的思考框架，協助讀者在複雜的行情中尋找更可靠的研判線索。我們將對比兩大工具的適用場景，幫助您把握下一波波動。
為何比特幣定價模型屢屢失效
十餘年來，各類數學模型不斷湧現，試圖捕捉比特幣劇烈的價格波動並給出預測。但每一次，現實都讓這些公式土崩瓦解。正如社群流行的口號「All your models are destroyed」，即便是最精密的模型也難以抵禦突如其來的大資金進場或交易所倒閉等極端事件。億萬富翁的突然買入、機構的瞬間清算，都能讓原本看似穩固的框架瞬間失效。這種反覆出現的失靈現象，已成為比特幣文化的隱形標籤。
投資者渴望擁有一套可靠的框架來指引買賣時機，然而比特幣的歷史一次又一次證明：模型往往只能在特定階段發揮作用，一旦市場進入新階段，模型便會以戲劇性的方式崩塌。
庫存‑流量（S2F）模型的崛起與衰退
庫存‑流量模型（Stock‑to‑Flow，簡稱 S2F）在 2020 年代初走紅。其提出者 PlanB 借鑑大宗商品的估值思路，將比特幣的現有存量（stock）與每年新增供應（flow）進行比值計算，並以此預測價格。該模型曾給出激進的目標價：在 2021‑2023 年間比特幣將觸及 10 萬美元 (約 3,200,000 TWD)，隨後推出的跨資產版本更大膽，預言 2020‑2024 年間將衝至 28.8 萬美元 (約 9,216,000 TWD)。這些預測配以數學公式和歷史回測，被包裝成「科學」預測。
S2F 之所以受到追捧，主要在於其與比特幣每四年減半的機制高度契合——減半使庫存‑流量比率翻倍，理論上推動價格翻倍。然而，實際情況並未出現預期的突破，2021‑2023 年比特幣始終未觸及 10 萬美元。批評聲音指出，模型存在自相關問題：曲線受歷史價格影響，缺乏真正的前瞻性。連番失準削弱了 PlanB 的聲譽，使原本被視為突破的模型沦為又一失敗嘗試。
彩虹圖的生存之道
與 S2F 的嚴肅數學不同，比特幣彩虹圖採用了更為輕鬆的方式。它並不聲稱能給出精準預測，而是以「玩笑+工具」的姿態存在，這也讓它在眾多模型被淘汰後仍能存活。
彩虹圖的雛形可以追溯到 2014 年。當時論壇使用者 *Trolololo* 在 Bitcoin Talk 上發布了一個對數回歸模型，隨後 *azop* 為其添上彩虹配色並加上搞笑標籤——藍色代表「大減價」，紅色標記「最大泡沫」。最初的圖表僅是娛樂產物。2019 年，BlockchainCenter.net 的 Rohmeo 對其進行現代化改版；2020 年，意見領袖 Eric Wall 在社群媒體上轉發，使其迅速走紅，成為投資者聊資的常用圖形。
彩虹圖使用對數價格坐標，並疊加多條彩色區間，以顯示比特幣當前所處的估值區間。冷色調（藍、紫）暗示相對低估，暖色調（橙、紅）則提示可能進入泡沫。2022 年市場崩盤導致比特幣首次跌破最低的紫色區間，原有模型失效。Rohmeo 隨即在 2022 年 11 月推出版本 2，重新校準公式，並在 2023 年再次更新，以因應比特幣日趨成熟的市場結構。
如何閱讀與運用比特幣彩虹圖
彩虹圖的核心在於對數刻度——每一格代表價格的倍數增長，而非線性加法，這有助於弱化短期波動對長期趨勢的干擾。
彩虹區間由歷史價格的回歸分析得出，每種顏色對應一個偏差範圍，名稱基於市場情緒而非嚴謹的數學定義。自上而下依次為：深藍、淺藍、綠、黃、橘、淺紅、深紅。
比特幣價格彩虹圖（圖片來源：Blockchaincenter）
區間含義速覽
| 區間 | 圖上標籤 | 解讀 |
|---|---|---|
| 深藍 | 基本上是跳樓大甩賣 | 極度低估，常出現在週期底部，熊市中可能停留較久 |
| 藍色 | 買！ (BUY!) | 強勢累積區，長期持有往往獲利，短期仍有波動 |
| 藍綠 | 累積 (Accumulate) | 偏低估值，適合在牛熊交替時穩健加倉 |
| 淺綠 | 仍然便宜 (Still cheap) | 相對長期趨勢仍屬低估，常伴隨整固後向上突破 |
| 黃色 | 死守持倉！ (HODL!) | 中性區，既無強買亦無強賣訊號，通常為橫盤整理 |
| 橙色 | 這是泡沫嗎？ (Is this a bubble?) | 投機情緒升溫，媒體與散戶關注度激增 |
| 淺紅 | FOMO 情緒加劇 | 需求主要來源於炒作與錯失恐懼，短期仍有上漲潛力但風險上升 |
| 紅色 | 賣掉。真的，賣！ (Sell. Seriously, SELL!) | 相對歷史高位的高估區，獲利了結可規避回調 |
| 深紅 | 最大泡沫區 (Maximum Bubble Territory) | 極端投機階段，歷史上僅在大牛市頂部出現，隨後常伴隨劇烈下跌 |
實際操作建議
- 配合其他指標：彩虹圖不宜單獨使用。若圖表顯示「藍色」但鏈上數據仍顯疲軟，需保持謹慎；多指標共振時訊號更可靠。
- 關注時間框架：彩虹圖更適合以年為單位的長期視角，短線交易者難以從顏色切換中捕捉明確買賣點。
- 定投配合：在藍色區間可適當提升定投金額，紅色區間則可降低或暫停投入，以系統化方式降低情緒影響。
- 心理調節：牛市時紅色區提醒勿盲目追高，熊市時藍色區暗示最壞時機或已接近尾聲，協助投資者保持理性。
常見誤區與規避
- 把彩虹圖當作精準時機工具：比特幣可能直接跳過某些顏色，或在單一顏色區停留很久，圖表呈現的是趨勢而非時間表。
- 僵硬執行顏色訊號：堅持必須等到深藍才買入、深紅才賣出，會導致錯失機會。應將其視為參考，而非唯一決策依據。
3 忽視版本更新：2022 年 11 月的校準改變了所有區間，使用舊版會產生誤導，務必確認所看的是最新版本。
4 忽視黑天鵝：模型預設市場處於「正常」狀態，卻無法預見交易所倒閉、監管政策突變或全球性危機等突發事件，這些都可能瞬間使圖表失效。
比特幣（BTC）長期冪律圖（製作者：@BitboBTC，靈感來源：@Glovann35084111）
冪律（Power Law）模型的爭議
冪律模型是另一條嘗試在比特幣價格混沌中尋找數學規律的路線。Giovanni Santostasi 將比特幣價格取對數、時間取對數後繪製，得到近似直線的趨勢，暗示比特幣可能遵循一種可預測的長期增長模式。冪律現象在自然與經濟體系中廣泛出現，從地震規模到城市人口分布均可用相同的數學關係描述。Santostasi 認為比特幣亦符合此類規律，其圖表在對數坐標上呈現驚人的線性一致性，吸引了大量極端多頭的追隨。
然而，Santostasi 自己也承認模型的侷限性：它更像是對過去走勢的描述，而非對未來的保證。儘管曲線擬合度高，但並不意味著未來一定會沿此路徑演進。爭議進一步激化於他將相同的冪律方法套用於 Kusama 等小市值山寨幣，導致比特幣極端多頭質疑其獨特性，認為若任何代幣都能呈現相似規律，模型的區分力將大打折扣。於是冪律模型也被歸入「失效模型的墳場」。
主要模型失效時間軸
比特幣定價模型的歷史是一部不斷嘗試、突破、再失效的循環記錄：
關鍵人物與模型演進
- Michael Saylor：以「你的所有模型都被摧毀了」聞名，強調比特幣價格受人類行為驅動，任何靜態框架都難以提前捕捉。
- PlanB：匿名分析師，因 S2F 模型走紅，後因預測失準而聲譽受損。
- Giovanni Santostasi：為比特幣模型注入學術色彩，提出冪律模型，但在將其用於山寨幣後遭到比特幣極
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