2023鏈上衍生品六大協議關鍵指標比較

本文梳理鏈上衍生品領域的六大核心協議（GMX、Synthetix、Gain Network、Perpetual Protocol、Level Finance、MUX），從鎖倉量、交易額、費用分配與收益率等關鍵維度進行橫向對比，幫助讀者快速捕捉各平台優勢與潛在風險，洞悉產業競爭格局。

Bitaigen 編輯團隊在本文中梳理了鏈上衍生品領域的六大核心協議，圍繞鎖倉量、交易額、費用分配和收益率等關鍵維度進行橫向對比，協助讀者快速捕捉各平台的優勢與潛在風險，洞悉產業競爭格局，後續章節將展開詳細分析。

鏈上衍生品協議競爭激烈，本文對比了 GMX、Synthetix、Gain Network、Perpetual Protocol、Level Finance 與 MUX Protocol 六大協議在鎖倉量、交易額、費用分配、收益率等關鍵指標上的差異，協助讀者快速了解各協議的特色。（依據臺灣金融監督管理委員會之規範，請自行評估相關法規風險。）

（註：上表資料截取時間為 2023 年 7 月 24 日）

一、GMX

GMX 是一個永續合成去中心化交易所，以零滑點交易聞名。從鎖倉量、交易額、費用和收益等指標看，GMX 目前是規模最大的衍生品協議。平台將 70% 的費用收入分配給流動性提供者，30% 分配給 GMX 質押者，市盈率（收入扣除代幣激勵後）為 31.16，顯示其估值偏高。即將推出的 GMX V2 計畫在數週內上線，核心升級包括：

Chainlink 低延遲預言機提供更精準的即時市場資料
支援更多資產類別，不限於加密貨幣
降低交易費用
V1 與 V2 將共存，滑點保持低位

若競爭加劇導致交易量和費用未能提升，GMX 的合理價格可能回落至約 40 美元（約 1,280 台幣），市盈率約為 20。（依據臺灣金融監督管理委員會之規範，請自行評估相關法規風險。）

二、Synthetix

Synthetix 允許使用者使用原生代幣 SNX 鑄造合成資產，其他專案（如 Kwenta）可基於其建構前端，實現永續 DEX 交易。市值和收入方面，Synthetix 在六大協議中居首，全部費用收入（100%）分配給 SNX 質押者，同時質押者亦充當流動性提供者。為鼓勵流動性提供，協議透過解鎖 SNX 代幣進行激勵，已向質押者支付價值超 1 億美元（約 32 億台幣）的 SNX。然而，其費用收入僅為 3600 萬美元（約 1.15 億台幣），市盈率為負，顯示目前處於虧損狀態。（依據臺灣金融監督管理委員會之規範，請自行評估相關法規風險。）

依現有估值、費用與代幣釋放量計算，SNX 仍顯昂貴。若缺乏額外激勵，未來交易量可能出現下降。（依據臺灣金融監督管理委員會之規範，請自行評估相關法規風險。）

三、Gain Network

Gain Network 是一個綜合衍生品平台，提供加密貨幣、外匯與大宗商品的槓桿交易。平台目前將約 33% 的費用收入分配給 GNS 代幣質押者，約 17% 分配給流動性提供者。自 2023 年 9 月起，質押者的費用分配比例將提升至 61%，有望改善估值。（依據臺灣金融監督管理委員會之規範，請自行評估相關法規風險。）

Gain Network 的市盈率在六大協議中最低，僅為 10，價格/收入比為 8.7。儘管在無激勵條件下其交易額/鎖倉量比例高達 568，但從關鍵指標、產品研發與即將上線的功能來看，GNS 可能被低估。（依據臺灣金融監督管理委員會之規範，請自行評估相關法規風險。）

四、Perpetual Protocol

Perpetual Protocol 基於 Uniswap V3 智慧合約構建，約 80% 的費用收入分配給流動性提供者，約 14% 分配給 PERP 代幣質押者。年收入約為 140 萬美元（約 4,480 萬台幣），而解鎖代幣的價值為 280 萬美元（約 8,960 萬台幣），導致年收益為負。綜合各項資料，該協議對投資者的吸引力有限，難以與 Optimism 上的 Kwenta（Synthetix）形成競爭。（依據臺灣金融監督管理委員會之規範，請自行評估相關法規風險。）

五、Level Finance

Level Finance 在早期因 LVL 代幣的大量交易激勵而受到關注。雖保持數十億美元的交易量，但代幣發行量與價格下降導致關鍵指標呈下降趨勢。其設計與 GMX 類似，交易額/鎖倉量比值高達 1000，可能受人為因素影響。儘管費用收入可觀，收益卻為負，顯示代幣分發量超過費用產生量。（依據臺灣金融監督管理委員會之規範，請自行評估相關法規風險。）

Level Finance 將 45% 的費用收入分配給流動性提供者，10% 給 LVL 質押者，另 10% 給 LGO 質押者（LGO 為生態系統第二代幣，具治理與財務權）。部分關鍵指標如交易量因早期激勵而膨脹，但整體收益為負，因而並非具吸引力的投資標的。（依據臺灣金融監督管理委員會之規範，請自行評估相關法規風險。）

六、MUX Protocol

MUX Protocol 兼具交易協議與聚合器功能，70% 的費用收入分配給提供 ETH 的流動性提供者與 MUX 代幣質押者。該協議部署於多個主流生態系統，包含永續交易平台、期權平台與投注平台，形成多元化的協議組合。雖市值相對較低，但其可擴展性與可靠性表現突出，可視為一個「有趣」的投資機會。（依據臺灣金融監督管理委員會之規範，請自行評估相關法規風險。）

總結

鏈上衍生品協議競爭日益激烈，評估其前景需要綜合鎖倉量、交易額、費用分配和收益率等多維度指標。本文僅提供資料對比，不構成任何財務建議。想了解更多 DeFi 資訊，請關注 Bitaigen（比特根）的其他相關文章！