Bitaigen Research 
我們在本文系統梳理了加密貨幣的基本面分析框架，借鑑傳統財報與關鍵指標，從技術、生態、供需等多維度解讀價值。透過案例展示如何將這些要素轉化為投資參考，協助在波動劇烈的市場中保持理性。想取得完整評估方法，請繼續閱讀。
前言
不管進行何種交易，都存在風險。大家常聽到「幣圈一天，人間十年」。傳統金融市場的股票有漲跌幅限制，價格超出範圍會觸發停盤，防止過高的獲利或擴大的損失。而在加密貨幣這一新興金融市場中，既沒有價格限制，也沒有時間限制，幣圈永遠是交易日，不會出現停盤。無限的可能性伴隨著同樣的風險。在高報酬高風險的環境下，投資者需要何種方法來協助做出更為理性的加密貨幣投資決策？
什麼是基本面分析？
在傳統金融交易市場，投資者會依據股市的變化作出決策，而合理的決策離不開合適的分析方法。常見的分析方法主要分為基本面、技術面與籌碼面三類。傳統金融股市的基本面分析依靠「三大財報」與「四個關鍵指標」來洞悉上市公司的財務狀況，進而判斷其獲利能力，評估是否適合作為長期投資標的。
- 三大財報
- 綜合損益表：用於判斷公司是否實現淨利。
- 資產負債表：展示公司的資產與負債項目。
- 現金流量表：檢視公司實際擁有的流動性現金。
- 四個關鍵指標
- 每股盈餘（Earnings Per Share，EPS）：反映每股能賺取的利潤。
- 本益比（Price‑Earnings Ratio，PE）：預測該股票多久可以回本。
- 營業毛利率：衡量公司產品的利潤水平。
- 股價淨值比（Price‑Book Ratio，PB）：判斷股價是否合理。
無論是傳統股市還是新興的加密貨幣市場，基本面分析的核心都是評估資產價值是否被高估或低估。
加密貨幣與基本面分析
加密貨幣不同於傳統股市，項目方通常不提供按季發布的財報，三大財報和四個關鍵指標在此幾乎失去作用。因此，傳統的基本面分析方法並不直接適用於加密貨幣。
加密貨幣因去中心化的特性，缺乏統一的衡量標準。市場上資訊噪聲較多，所謂「小道消息」真假難辨，投資者需要剔除可能的人為操縱資訊，選擇可靠的指標來評估資訊來源的可信度。例如，Twitter 或 Telegram 上的訊息可能不實，鏈上活躍地址的激增也可能是注水行為。
那麼，幣圈有哪些適合的指標與工具可以與消息面結合，形成有效的基本面分析決策呢？下文將探討加密貨幣基本面分析的三大基礎度量、三個關鍵指標、常用分析工具以及消息面要點。
三大基礎度量
1. 鏈上度量
鏈上度量是指透過觀察區塊鏈數據來判斷網路狀態的指標。單獨收集每個節點的資料既耗時又費力，建議使用專為投資決策設計的資訊平台或透過 API（Application Programming Interface）取得所需資訊。
- 交易數量
用於檢測網路活躍度。透過觀察一定時間內的交易筆數變化，可以了解鏈上活動的趨勢。但需警惕人為製造的交易記錄，例如在同一錢包之間的轉帳。本公司提醒，依據台灣金融監督管理委員會之相關規範，請自行評估法規風險。
- 交易價值
與交易數量不同，交易價值指在一定時間內所有交易的總金額。計算方式為每筆交易的金額相加。本公司提醒，依據台灣金融監督管理委員會之相關規範，請自行評估法規風險。
- 活躍地址
指在特定時間窗口內出現交易的區塊鏈地址。常用方法是統計該期間內的發送方與接收方數量，並定期累計以觀察趨勢。本公司提醒，依據台灣金融監督管理委員會之相關規範，請自行評估法規風險。
- 已付手續費
當區塊鏈擁堵時，使用者會提高手續費以加速確認；鏈路順暢時則可降低手續費。手續費水平直觀反映了網路需求的緊張程度，需求越高，手續費越貴。
- 雜湊率（算力）與質押金額
共識演算法決定了網路節點的排序方式，對鏈的安全與穩定至關重要。
- 工作量證明（PoW）：如比特幣，雜湊率越高，攻擊成本越大，51% 攻擊難度隨之提升。
- 權益證明（PoS）：透過質押資產參與區塊驗證，質押金額的多少可以反映市場對項目的信任度。
2. 項目度量
項目度量側重於評估團隊營運績效與開發成果。
- 白皮書
類似傳統金融的招股說明書，詳細闡述技術原理、應用場景、路線圖、代幣供應機制等資訊。
- 團隊
多數項目會在 GitHub 等開源平台公布成員資訊。透過審查團隊成員的背景和歷史專案，可判斷其是否具備實現目標的能力。
- 競爭對手
在完成對白皮書與團隊的研究後，需將項目與同類競爭者進行比較，評估其替代性與競爭優勢。
- 代幣經濟學與初始分配
需要檢查代幣是否具備實際用途、金流模型是否合理，以及創始團隊與投資者的持幣比例。若透過 ICO、IEO 等方式發行，還應關注募資資金的使用計畫。
3. 財務度量
加密貨幣的財務指標與傳統金融不同，更多關注協議層面的獎勵機制。
- 市值（網路價格）
計算公式為流通量 × 當前價格。市值往往受到發行量、銷毀、遺失等因素影響，且可能被誇大。儘管如此，市值仍是衡量網路潛在規模的常用參考。
示例：比特幣價格 $20,669（約 661,408 TWD），流通量 19,087,475，市值約為 3,939 億美元（約 126,048 億 TWD）。
*By CoinMarketCap*
- 流動性與成交量
流動性指資產在市場中的買賣便利程度，成交量則是衡量流動性的關鍵指標。透過觀察一定時間段的交易額和交易筆數，可以判斷市場偏好。
*Gate.com Markets List & Trading Pairs - By Volume | Coinranking*
- 供應機制
代幣的最大供應量、流通供應量和通脹率直接影響價格。若供應持續增長而需求不變，價格通常會下跌。部分項目會透過減產或銷毀機制控制供應，以維持價值。
三個關鍵指標
1. 流通市值（Market Capitalization, MC）與全流通市值（Fully Diluted Valuation, FDV）
假設某代幣當前價格為 $1（約 32 TWD），循環供應 1,000 個，最大供應 10,000 個。
- 全流通市值（FDV）
FDV = 最大供應量 × 當前價格 = 10,000 × 1 = 10,000 美元（約 320,000 TWD）
FDV 代表若所有代幣全部解鎖後，以當前價格計的潛在市值。
- 流通市值（MC）
MC = 循環供應量 × 當前價格 = 1,000 × 1 = 1,000 美元（約 32,000 TWD）
MC 反映項目當前的市場價值，僅計入已流通的代幣。
FDV 與 MC 的主要差別在於是否將未解鎖代幣計入。MC 更適合作為市場需求的衡量，而 FDV 則偏向供應層面的評估。若 FDV 遙遙高於 MC，解鎖後可能出現較大拋壓。
2. 總鎖倉價值（Total Value Locked，TVL）
TVL 表示 DeFi 協議中鎖定的資產總量。TVL 越高，說明該協議吸引的資金越多，潛在發展空間越大。常用的參考平台包括 DeFi Llama。
*by: defillama*
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