Bitaigen Research 
比特幣的衍生品市場近期發出明顯的警示訊號：期權偏斜率已攀升至20%，顯示出交易員對當前回升行情的極度謹慎。與此同時，價格雖已回彈至7.15萬美元（約 2,288,000 台幣）左右，但是否真正擺脫了之前的拋售仍值得商榷。
我們在本文中梳理了比特幣近期的價格回升與衍生品市場的微妙背離，重點解析期權偏斜和槓桿持倉的變化，協助讀者判斷當前行情是短暫回暖還是潛在回調的前兆。想了解細節與後續可能的走勢，請繼續閱讀。
要點介紹：
- 期權偏斜上升至20%，暗示專業投資者對新一輪資金清算的擔憂加劇。
- 雖然比特幣已收復部份週四的跌幅，但受槓桿需求疲軟影響，其漲幅仍難以匹敵黃金或科技股的表現。
自上週五跌至60,150美元（約 1,925,000 台幣）的低點後，比特幣累計上漲約17%。然而，衍生品資料提醒市場仍需保持警惕：對看漲至7萬美元（約 2,240,000 台幣）附近的倉位需求仍顯不足。值得注意的是，過去五天內約18億美元（約 576 億台幣）的槓桿多頭期貨合約被迫平倉，暗示大型對沖基金或做市商可能已面臨爆倉風險。
比特幣期貨合約的累計清算額（美元）——來源：CoinGlass
與2025年10月10日創下46.5億美元（約 1,488 億台幣）期貨清算紀錄的劇烈崩盤不同，近期的下行主要表現為連續三週的持續壓力。雖然保證金不足導致部分合約被強制平倉，但整體未平倉的期貨頭寸仍呈增長趨勢，多頭在7萬至9萬美元區間逐步加碼。
比特幣期貨未平倉合約總量（BTC）——來源：CoinGlass
截至週五，主要交易所的比特幣期貨未平倉合約數量為527,850枚BTC，基本持平於前一週。雖然這些合約的名義價值從443億美元（約 14,176 億台幣）下降至358億美元（約 11,456 億台幣），跌幅約為20%，但該跌幅恰好對應過去七天比特幣價格約21%的下跌。資料顯示，即便價格持續走低，多頭仍在增加持倉。
判斷鯨魚或做市商是否已轉為看漲的關鍵指標之一是比特幣期貨基差率，它衡量期貨價格與現貨價格之間的差距。在中性狀態下，年化基差應維持在5%至10%之間，以補償較長的結算周期。
比特幣兩個月期貨年化溢價——來源：laevitas.ch
週五的基差跌至2%，創下一年多以來的最低水平。雖然市場對看漲槓桿的需求仍顯不足，但即便比特幣突破7萬美元（約 2,240,000 台幣），信心的恢復仍可能比普通投資者更為緩慢，尤其考慮到當前價格仍比歷史最高點低44%。
比特幣衍生品指標顯示極度恐慌
在期權市場，交易者對比特幣的信心缺失表現得尤為明顯。對看跌（賣出）期權的強勁需求推高了偏斜指標，使其超過6%；相對地，當「錯失恐懼症」開始發揮作用時，買入看漲期權的溢價會使偏斜轉為負值。
Deribit上BTC兩個月期期權偏斜（看跌‑看漲）——來源：laevitas.ch
截至週五，期權偏斜率攀升至20%，這一罕見水平通常被視為市場恐慌的訊號。作對比，2025年11月21日的偏斜率為11%，當時比特
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