Hyperliquid 对决 dYdX：速度、治理与市场主导权全面分析

从每秒 20 万笔订单到 DAO 治理，分析这两大 DEX 如何重新定义加密衍生品市场。

我们在本文中对 Hyperliquid 与 dYdX 两大去中心化永续合约平台进行全方位对比，聚焦交易速度、治理结构和市场主导权，帮助读者厘清技术路径背后的竞争逻辑，发现各自潜在优势与风险。想了解哪种方案更适合未来的高频交易需求，欢迎继续阅读。

什么是 Hyperliquid 和 dYdX 去中心化交易所

Hyperliquid 与 dYdX 是去中心化永续合约市场的两大核心玩家，均在保持资产自我托管的前提下复刻中心化交易所的使用体验。它们的技术实现和发展路线却截然不同。

• Hyperliquid 采用自研第一层区块链，专为高频交易设计，凭借 HyperCore 基础设施实现每秒 200,000 笔订单的处理能力。平台虽上线时间较短，却已快速抢占市场份额。
• dYdX 成立于 2017 年，经历多轮升级：最初基于以太坊，后迁至 StarkWare L2，2023 年 10 月推出基于 Cosmos 的自有链（dYdX Chain），宣称单链可达约 2,000 TPS，并一度保持去中心化交易所最高日交易量。

根本差异在于理念：Hyperliquid 将极致速度置于首位，dYdX 则更注重渐进式优化与法规合规。

Hyperliquid 的技术架构与系统设计

Hyperliquid 区块链运行在 HyperBFT 共识算法上，这是一种基于 Hotstuff 改进的自定义协议，可实现单区块即时最终化，确保下单、撤单及强制平仓等交易在链上即时结算。

系统分为两大核心模块：

1. HyperCore：在链上管理永续合约与现货的订单簿。
2. HyperEVM：提供与以太坊兼容的智能合约环境，开发者可无需授权直接通过 HyperEVM 访问 HyperCore 流动性。

独特之处在于订单撮合逻辑被完全内嵌至链上，消除跨链桥和外部撮合层的风险，使交易者能够直接与协议核心交互。此设计降低了延迟和系统复杂度，但也意味着若订单簿出现异常，整个链的运行将受到冲击，因为交易层与共识层未实现严格分离。

载所有金融活动的区块链，图片来源：Hyperliquid

时间轴：dYdX 发展历程与现况

治理 由 dYdX DAO 主导，代币持有者通过正式提案决定协议升级、资产上架与金库分配。平台同时发行 Hedgies NFT，持有者可享 3% 手续费折扣及社群特权，旨在实现用户与协议利益对齐。

迁移至 Cosmos 带来了更高的独立性与可定制能力，但也失去了以太坊的安全性和与其他 DeFi 协议的天然组合性。

团队背景与融资模式比较

• Hyperliquid Labs 由 Jeff 与 iliensinc（哈佛校友）领衔，团队成员来自加州理工、麻省理工以及 Citadel、Hudson River Trading、Airtable 等机构。2020 年起以自营做市商起家，2022 年进入 DeFi。该项目采用 全额自筹 的融资模式，未引入外部投资，保持产品研发的独立性。
• dYdX 创始人 Antonio Juliano 曾任职 Coinbase，项目自 2017 年创立即完成多轮募资，早期估值已达 1,000 万美元，采用传统风险投资支持快速扩张。

战略举措与未来发展计划

Telegram 交易集成

2025 年 7 月，dYdX 收购 Pocket Protector，将 Telegram 交易工具纳入生态，目标覆盖约 8 亿 Telegram 用户，实现无需登录平台的下单功能。此举有望提升用户渗透，但可能带来额外的网络延迟。

美国市场扩展

计划在 2025 年 12 月前在美国推出现货交易（首批聚焦 Solana 等主流资产），手续费降至 0.5‑0.65%。受监管限制，永续合约仍无法在美国提供，限制了在全球最大加密市场的营收空间。

生态系统资助计划

dYdX 基金会将从金库中划拨 800 万美元，用于支持研发、开发者工具及基础设施升级，重点扶持可扩展性方案和交易激励机制。项目成效取决于资金使用效率与可量化成果。

技术表现与可扩展性指针

在剧烈波动的市场环境中，两平台均面临高杠杆部位引发的连锁清算风险。近期大幅清算事件表明，Hyperliquid 能在高压下保持系统稳定，而 dYdX 亦在提升容错能力。

风险因素与市场动态

• 高杠杆风险：两平台均提供最高 25 倍杠杆，放大收益的同时也加剧亏损和清算连锁效应。
• 代币价格脱钩：dYdX 代币在一年内下跌约 68%，显示使用量与代币价值之间出现不匹配，增加投资者担忧。
• 监管限制：美国等关键市场的监管政策限制了 dYdX 永续合约的推广，影响其全球营收潜力。
• 市场集中度：Hyperliquid 目前在去中心化永续合约交易中占据约 22% 的份额，若平台出现故障，可能对整个生态产生系统性冲击。

去中心化永续交易的未来发展

Hyperliquid 与 dYdX 代表了去中心化交易的两种不同路径：前者追求技术极致化，将速度与效率推至极限；后者侧重合规与生态建设，以更广的用户覆盖为目标。两者的竞争将推动行业在以下方面持续进步：

1. 手续费机制：在代币持有者利益与平台可持续发展之间取得平衡。
2. 风险管理：构建更强大的清算和保险体系，防止连锁崩盘。
3. 用户体验：实现甚至超越中心化交易所的流畅度，才能吸引主流用户。

未来可能出现多个赢家：对极致性能有需求的专业交易者倾向 Hyperliquid，而重视监管合规和社群治理的用户则更青睐 dYdX。两者共同推动了去中心化交易所的技术边界。

常见问题

什么是 Hyperliquid？

Hyperliquid 是基于自研 Layer‑1 区块链的 DEX，能够每秒处理约 20 万笔订单，支持全链上订单簿和永续合约交易。

dYdX 与 Hyperliquid 有何区别？

dYdX 经过多次链上迁移，目前运行于 Cosmos，处理能力约 2,000 TPS，侧重 DAO 治理与合规；Hyperliquid 则以超高速撮合为核心，采用自研共识与全链上订单簿。

Hyperliquid 的资金来源是什么？

项目完全由创始团队自筹，无外部风险投资，保持研发与运营的独立性。

dYdX 的代币价格发生了什么变化？

尽管平台交易量增长，代币在一年内跌幅约 68%，反映出使用量与代币价值之间的脱钩。

这些去中心化交易所允许多高的杠杆？

两者最高均可提供 25 倍甚至更高的杠杆，放大潜在收益的同时也提升清算风险。

美国用户能在 dYdX 交易永续合约吗？

目前不能。平台计划在 2025 年底推出美国用户的现货交易功能，但永续合约仍受监管限制。

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关键要点

• Hyperliquid 自研链每秒可处理 20 万笔订单
• dYdX 迁至 Cosmos 链，单链约 2000 TPS
• Hyperliquid 将撮合逻辑嵌入链上，降低跨链风险
• dYdX 注重渐进式技术升级与合规治理
• 两平台均在链上实现永续合约交易

常见问题

Hyperliquid 每秒能处理多少笔订单？

Hyperliquid 采用自研的 HyperCore 与 HyperBFT 共识，实现每秒约 20 万笔订单的处理能力，专为高频交易设计。

dYdX 当前链的吞吐量是多少？

自 2023 年 10 月迁移至基于 Cosmos 的 dYdX Chain 后，单链可达约 2,000 TPS，支持高并发的永续合约交易。

两者的治理结构有什么主要区别？

Hyperliquid 目前未披露 DAO 治理机制，主要由团队自行决策；dYdX 则通过 dYdX DAO，由代币持有者投票决定协议升级、资产上架等关键事项，并配合 Hedgies NFT 提供手续费折扣等特权。

Hyperliquid 的订单撮合是如何实现的？

订单撮合逻辑直接内嵌在链上 HyperCore 模块，交易者在链上即时下单、撤单和强制平仓，无需跨链桥或链下撮合层，从而降低延迟与系统复杂度。

dYdX 从以太坊迁移到 Cosmos 有哪些影响？

迁移提升了链的独立性和可定制性，实现更高 TPS 并免去 Gas 手续费，但也失去了以太坊的安全保障和与其他 DeFi 协议的天然组合能力。

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