Bitaigen Research 看到“叙事”时，很多人第一反应是把它当作讲故事的手段。但罗伯特·席勒（Robert Shiller）在《叙事经济学》中提出，真正驱动金融资产定价的往往不是事件本身，而是经过加工、包装后的“故事”。同一件事如果被不同的叙事框架解释，其对市场的冲击可能截然不同。
在加密领域，这一点尤为突出——资金和人才的持续流入往往依赖于新颖的叙事，而新叙事又为更多资源的进入提供了土壤。于是，一个循环形成：叙事 → 资本 → 生态 → 再创新叙事。提前捕捉并布局这些潜在的叙事，对从业者而言具有决定性意义。
自 2020 年以来，我们已经目睹了 DeFi 的崛起、NFT 的走红、GameFi 的热潮、元宇宙的全民追捧、Layer‑2 的落地以及新公链的狂潮。每一次浪潮背后，都有相应的叙事为其注入动力。Cryptogram Venture（CGV）研究团队在梳理行业痛点和趋势后，挑选出十个可能引领下一个牛市的关键词。以下内容对这些关键词进行重新排序与深度阐释，帮助读者把握未来的叙事走向。
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我们在本文中梳理了驱动加密资产新一轮牛市的核心叙事，围绕多个前沿概念展开深度分析，帮助读者把握技术与市场的交叉点，提前布局潜在机遇。从零知识证明到跨链互操作，再到去中心化治理的演进路径，本文提供全景视角。
零知识证明 Zero‑Knowledge Proof
场景示例
- D：数据分析公司在不直接读取用户原始数据的前提下，仍需完成统计报告。
- E：DeFi 参与者希望隐藏自己的交易规模或持仓细节，避免被链上追踪。
零知识证明（ZKP）允许证明者在不泄露额外信息的情况下，让验证者确信某个命题成立。其实现方式主要包括 zk‑SNARK 与 zk‑STARK。2021 年，Vitalik Buterin 曾称 zk‑SNARK 为“过去十年最强大的密码技术”。
隐私保护是 ZKP 的核心应用场景，分为交易隐私和数据隐私两大类。随着 DeFi、NFT、GameFi 等层出不穷，单纯的匿名转账已难满足用户对信息安全的需求。ZKP 能在不暴露地址和金额的情况下，证明资产的合法性，这对支付、对冲基金、交易所以及 P2P 场景尤为关键。Manta Network、Aleo、NYM 等项目正积极探索此方向。
在数据层面，部分项目结合可信执行环境（TEE）和多方安全计算，尝试对身份、医疗等敏感信息进行加密处理。随着对数据保护需求的提升，Naval Ravikant 预测的“最大化去中心化与隐私”或将逐步实现。
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灵魂绑定代币 Soulbound Token (SBT)
场景示例
- A：在传统金融体系中信用是核心，而加密借贷缺乏足够的抵押手段。
- B：若有人通过大量治理代币发动 Sybil 攻击，DAO 将面临治理风险。
- C：用户失去钱包私钥后，是否能够通过社交网络恢复访问权？
2022 年 5 月，以太坊创始人 Vitalik Buterin、经济学家 E. Glen Weyl 与律师 Puja Ohlhaver 联合提出了 SBT 概念。灵魂绑定的灵感来源于《魔兽世界》中的不可交易装备——一旦获得便永久归属持有者。SBT 作为不可转让的代币，类似于现实世界的简历或医疗记录，用于在 Web3 网络中记录“承诺、凭证和从属关系”。
通过 SBT 可以构建可验证的声誉体系，帮助解决抵押不足的问题；在 DAO 投票中检查持有相同 SBT 的账户关联度，可有效抑制 Sybil 攻击；此外，SBT 还能用于社交钱包恢复、空投优化、GameFi 等场景的身份绑定。CGV 认为，SBT 有望将家庭、教会、企业等现实社会结构映射到去中心化网络，推动 Web3 从单纯金融向更广阔的社会层面演进。
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模块化 Modularity
场景示例
- F：以太坊 Rollup 生态已出现 Arbitrum、Optimism、Starkware、Zk‑sync、Polygon 等十余条链，流动性出现碎片化。
- G：DeFi 期权的二级市场缺乏流动性，若能降低最小交易单元，或能形成可交易的限价簿。
- H：Arbitrum 在奥德赛活动期间因链上负载导致 gas 费飙升，被迫暂停，违背了其降费的初衷。
公链的“安全‑可扩展‑去中心化”三难被称为“不可能三角”。模块化方案通过将执行层、共识层、数据可用性层等功能拆分为独立链，实现各模块专注于特定任务，从而兼顾三者。比如，Rollup 负责高速交易执行，安全层负责结算，数据可用层提供低费用的大容量存储。
虽然以太坊的 Layer‑2 已取得显著进展，但 Optimism 与 Arbitrum 的相继故障也表明该技术仍处于早期。未来，堆栈有望进一步拆解为数据可用性、块验证、事务排序等细分模块，Celestia、Assembly 等项目正进行相关探索。模块化的可组合性将使 DeFi、NFT、衍生品等生态更加灵活多样。
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超自动化 Hyperautomation
场景示例
- I：Uniswap V3 为流动性提供者带来细粒度的配置空间，但仍面临流动性不足的困扰。
- J：借贷用户在行情剧烈波动时希望设定自动清算阈值，以保留尽可能多的抵押物。
- K：GameFi 玩家若因 gas 费用突涨而卡住交易，常导致高流失率。
传统金融业务因流程繁复、人工依赖度高，自动化已成为提升效率的关键手段。超自动化则将机器学习、流程挖掘、API 集成和智能工作流编排等技术融合，实现对复杂业务的全链路自动化。在 Web3，尤其是 DeFi，定期复投、工资发放、流动性再平衡等场景均可通过智能合约触发。
如果项目方自行搭建触发机器人，成本与维护压力巨大。于是 Gelato、Chainlink、KeeperDAO（KP3R）等服务商提供了即插即用的自动化解决方案。例如，Gelato Relay 通过简洁的 API 帮助用户实现无 gas 费用的跨链交易，缓解了用户因网络拥堵而导致的体验瓶颈。CGV 预见，未来智能合约若能实时响应 Web2 事件，超自动化的应用场景将进一步扩展。
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外部性市场 External Market
场景示例
- L：NFT 热潮吸引大量新用户，但钱包创建和链上操作的门槛仍然偏高。
- M：部分公链与 DeFi 项目面对数百甚至上千活跃用户，难以进一步拓展客源。
- N：传统企业希望将 NFT 融入业务，形成新商业模式，而原生 NFT 服务商则在争夺已有用户。
经济学中，私有行为对整体福利的影响称为外部性。回顾加密历史，每一次牛市都伴随特定外部性市场的爆发：矿工与算力市场（2018 前）、DeFi 流动性与保险（2018‑2020）、以及 X‑to‑Earn、Guild、NFT 创作等（2021 之后）。
StepN 通过跑步激励让大量非加密用户打开数字钱包，Axie 引发的公会经济在东南亚形成了准金融服务网络，BAYC 则凭借高端 NFT 构建了富有的投资者社群。未来，公链、NFT、DeFi 仍可能是外部性市场的主要发力点。
NFT 不再是单纯的头像或炫耀工具，它们往往承载亚文化或 meme，帮助用户形成归属感。通过 NFT，企业可以在不同品牌之间实现精准的用户画像与跨品牌优惠，例如汽车品牌的车主持有特定 NFT 即可在奢侈品、电子产品甚至房地产领域获得专属折扣。Cefi 与 DeFi 之间的竞争亦将围绕外部资本的引入展开，合规度更高的项目往往能获得更大的话语权。
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X to Earn 2.0
场景示例
- O：从 Axie Infinity 到 StepN，早期的 X‑to‑Earn 项目常陷入用户流失的“死亡螺旋”。
- P：Play to Earn、Move to Earn、Learn to Earn 等多种形式层出不穷，究竟哪类 X 最具可持续性？
X to Earn 已成为 Web3 的一种增长范式。其核心在于：① 将某种劳动成果量化为可交易的代币；② 为用户提供超越金钱的正向价值。CGV 认同 Mtyl 的观点，理想的 X 需要满足：① 劳动成果可度量；② 场景对大众有实际意义。运动、游戏、学习、阅读是当前最受关注的四大方向，iJump、ATP.Club 等项目值得持续关注。
在经济模型层面，无论是双代币结构还是高额奖励，都必须平衡资金流入与流出，避免通胀或流动性枯竭。通过网络效应打造产品壁垒、引导用户关注场景价值，也是提升长期竞争力的关键。
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NFT 金融 NFTFi
场景示例
- Q：多数 NFT 投资者仍依赖低买高卖，担心价格波动导致亏损，交易活跃度受限。
- R：NFT 的稀有度差异导致做市商难以提供统一的流动性。
- S：同一 NFT 在不同收藏家眼中估值不一，导致交易时缺乏共识。
NFT 已被证实是一类新兴的金融资产。理论上，任何资产都可以证券化，转化为可交易的代币。然而，NFT 市场仍面临估值体系不完善、流动性不足等难题。CGV 统计显示，传统硬资产信贷渗透率超过 50%，艺术品约 10%，而 2022 年 5 月 NFT 交易额 30 亿美元的背景下，NFT 信贷渗透率仅在 1‑3% 区间。
为解决定价难题，链上预言机（如 Upshot、NFTBank）和人工评估平台（如 Abacus）正在探索更可靠的估值方法。点对点的 NFTfi、Arcade 以及 BendDAO 等项目已尝试提供借贷服务，但仍主要聚焦于 CryptoPunks、BAYC 等蓝筹 NFT，难以覆盖更广泛的资产类别。
值得注意的是，将 NFT 拆分为可替代的 ERC‑20 代币并不能根本提升流动性；若缺乏实际使用场景，碎片化代币仍然难以产生价值。未来，针对特定行业的 NFT 金融化产品（如医疗记录、保险合约）有望形成专属的基础设施层。
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虚拟不动产 Virtual Real Estate
场景示例
- T：元宇宙平台层出不穷，究竟由谁来设计、运营这些虚拟空间？
- U：持有元宇宙土地的用户除了期待升值，还能通过何种方式变现？
自元宇宙概念提出以来，虚拟不动产被视为数字经济的基石。数据显示，2022‑2028 年期间该行业的复合年增长率预计达 31.2%。虚拟土地不只是图片，它是可编程的空间，拥有者可以开展活动收租金、出售广告位、组织游戏并获取分成，甚至在早期进入者还能获得优先购买权。
CGV 预测，围绕虚拟不动产的 DAO、工会以及发行、运营、交易平台将形成新的需求链。以 MetaEstate 为例，其业务涵盖全球元宇宙用地规划、建筑设计、IP 引入、场景开发、营销及物业管理，并积极布局 EstateFi 金融服务，形成了完整的生态闭环。
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加密移动终端 Crypto Mobile Terminal
场景示例
- V：多数 Web3 DApp 仍以桌面端为主，手机端的 NFT Mint 体验相对粗糙。
- W：硬件钱包虽安全，却操作繁琐，用户在移动场景下仍需携带额外设备。
在移动互联网占据主流的当下，强制用户回到 PC 完成链上操作已成为痛点。若底层系统能够原生适配移动硬件，诸多限制将迎刃而解。类似银行的 U‑盾在手机 APP 普及后逐渐退出，未来的加密钱包也可能走向同样的路径。
2022 年 6 月，Solana Labs 宣布研发内置 Solana Mobile Stack 的智能手机 Saga，计划于 2023 年初上市；同月，HTC 推出 Metaverse 手机，内置 Viverse、Vive Avatar 与 Vive Wallet 等元宇宙功能。CGV 认为，这类设备不仅提升了用户的移动体验，还可能成为生态推广的入口。设想 Solana 手机与运营商合作，提供 SOL 质押与话费优惠的组合套餐，或将进一步激活 Solana 生态。
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加密ETF Crypto ETF
场景示例
- X：新手投资者面对繁杂的加密产品与高额交易费用，渴求更简洁、友好的入口。
- Y：机构或专业投资者希望通过自定义 ETF/组合，实现行业、资产类别的精准配置。
- Z：拥有大量粉丝的 KOL 或 DAO 希望发行基于流动性池的 DeFi 衍生品（ETF），获取管理费收益。
ETF（交易型开放式指数基金）在传统金融中已成为主流投资工具。2021 年底，美国 ETF 资产规模约 7.19 万亿美元，占美国股市的约 10%。比特币期货 ETF（ProShares BITO）于 2021 年 10 月在 NYSE 上市，标志着监管层对加密资产的首次认可。虽然美国 SEC 仍对比特币现货 ETF 持谨慎态度，但业界
关键要点
- 叙事是金融资产定价的核心驱动力
- 加密行业的资金流入依赖新叙事循环
- 零知识证明提供交易与数据隐私
- 灵魂绑定代币用于不可转让的身份凭证
- 捕捉潜在叙事有助于把握行业趋势
常见问题
什么是零知识证明，它的核心应用是什么？
零知识证明（ZKP）是一种密码技术，允许证明者在不泄露除命题成立之外任何信息的情况下，让验证者确信该命题为真。其核心应用包括交易隐私和数据隐私，如在 DeFi 中隐藏交易规模、在数据分析中不暴露原始数据。
zk‑SNARK 与 zk‑STARK 有何区别？
zk‑SNARK 与 zk‑STARK 都是实现零知识证明的主流方案，前者依赖可信设置，后者无需可信设置且具抗量子攻击的特性。2021 年，以太坊创始人 Vitalik Buterin 曾称 zk‑SNARK 为“过去十年最强大的密码技术”。
灵魂绑定代币（SBT）是什么？
灵魂绑定代币（SBT）是不可转让的代币，类似现实中的简历或医疗记录，用于在 Web3 中记录身份、凭证等信息。由于不可转让，持有相同 SBT 的账户可以被关联，从而在 DAO 投票时识别并抑制 Sybil 攻击。
SBT 如何帮助解决加密借贷的信用问题？
SBT 将个人信用、资质等信息永久绑定在链上，形成可验证的声誉体系，类似传统金融中的信用记录。这样可以为加密借贷提供抵押依据，提升借贷过程的安全性与可信度。
模块化在公链扩展性中起什么作用？
模块化方案把执行层、共识层、数据可用性层等功能拆分为独立链，使每个模块专注特定任务。Rollup 负责高速交易执行，安全层负责结算，数据层提供低费用大容量存储，从而兼顾安全、可扩展和去中心化。
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