Bitaigen Research 关键要点
- Solana ETF 的进展标志着监管层面对山寨币的认可度提升，为其他主流币种争取类似批准打开了可能。
- 具备法律确定性、流动性充沛且已有机构布局的 XRP，被视为下一个山寨币 ETF 的领跑者。
- 虽然用户规模与生态仍有提升空间，Cardano 依托去中心化治理和学术严谨性，吸引了长期价值取向的投资者。
- Avalanche 以企业级设计和活跃的 DApp 生态，在多资产 ETF 结构中具备潜在价值。
- 若缺乏 CFTC 监管的期货合约，山寨币 ETF 的审议可能会被推迟；多资产 ETF 可能成为满足监管要求的桥梁。
我们认为，Solana ETF 的获批标志着监管对山寨币的态度在转变，随后XRP、Cardano、Avalanche 等主流代币的ETF 申请也逐步浮出水面。本文将解析SEC审查重点，帮助投资者把握潜在机会。
SEC 对山寨币 ETF 的审查要点
美国证监会在评估加密资产 ETF 时，核心关注点包括：
- 在受监管的美国交易所拥有足够的交易量；
- 能够证明网络的去中心化程度与安全性；
- 代币的法律属性已明确（不被认定为证券）；
- 跨平台的价格发现机制与套利空间。
目前上述几种山寨币均未在 CFTC 监管的期货市场上形成交易，这一点是比特币、以太坊 ETF 获批的关键因素，也构成了目前的主要阻碍。若 Solana 的 ETF 能顺利获批，可能会促使 SEC 调整评估标准，特别是当产品涉及质押、链上奖励或 DeFi 交互时。
彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）估计，Solana ETF 在 2025 年底前获批的概率超过 90%。一旦实现，发行人和监管机构很可能重新审视针对 XRP、ADA 与 AVAX 的 ETF 方案。
多资产加密 ETF 的潜在作用
在单一资产的 ETF 仍在酝酿阶段时，多币种指数型产品已经进入讨论。富达、Bitwise 等机构已提出将多种山寨币按市值或生态贡献加权的基金，以降低单一资产波动带来的风险，并满足 SEC 对投资者保护的要求。对尚未具备独立 ETF 条件的币种而言，这类结构提供了进入合规渠道的另一条路径，也映射出市场对“一篮子”加密敞口的需求日益增长。
Solana ETF 的行业影响
REX‑Osprey 发行的 Solana ETF 成功上市，并且 Solana 现货 ETF 的 S‑1 文件已被 SEC 要求在 7 月 31 日前完成修改，显示监管窗口正在进一步打开。Solana 目前市值位列第六，超过 670 亿美元，日均交易额约 25 亿美元，活跃验证者超过 2,400 名，官方宣称的吞吐量可达 65,000 TPS。这些数据让机构投资者对其产生浓厚兴趣，并为后续山寨币 ETF 的审议提供了参考模板。
可能紧随其后的山寨币 ETF 候选
1. XRP（瑞波币）
在山寨币 ETF 的讨论中，XRP 的法律地位最为明确。2023 年 7 月，美国联邦法院裁定，XRP 在二级市场的买卖不构成证券交易，虽然该裁决未完全免除 Ripple Labs 的监管审查，却消除了阻碍机构产品推出的最大法律障碍。
截至 2025 年第二季度，XRP 的日交易量突破 12 亿美元，已在全球逾 100 家交易所上线。其在跨境支付领域的实际应用亦持续增长：RippleNet 每年在亚洲、拉丁美洲等地区处理的汇款总额超过 150 亿美元。凭借清晰的监管定位、充沛的流动性以及已有的机构参与，XRP 成为最具 ETF 可行性的山寨币之一，前提是 SEC 能在 Solana 案例后转变对山寨币的整体态度。
2. Cardano（ADA）
Cardano 以学术驱动的研发模式著称，所有技术升级均基于同行评审的论文和形式化验证，因而在追求技术严谨性的机构眼中具备吸引力。当前市值约 250 亿美元，排名前 20，拥有超过 3,200 个权益池，体现出高度的去中心化特征。
尽管如此，Cardano 的链上活跃度仍落后于 Solana 与以太坊。2025 年 6 月，ADA 的日均交易额约 26 亿美元，与 Solana 相近；其 DeFi 锁仓总价值（TVL）略高于 4 亿美元，处于中等水平，说明实际金融使用场景相对有限。
从长线视角看，ADA 的治理机制、通过 Hydra 实现的可扩展性以及跨链互操作性的路线图，为其未来进入 ETF 提供了理论支撑，尤其在整体监管环境逐步成熟的背景下。
3. Avalanche（AVAX）
Avalanche 通过模块化的子网架构，为企业提供可定制、受许可的区块链解决方案，这一点在合规性需求日益增长的环境中尤为突出。截至 2025 年 7 月，Avalanche 已部署超过 120 条子网，并与 AWS、摩根大通等机构合作开展区块链试点。
从数据层面看，AVAX 的市值约 88 亿美元，DeFi 锁仓总额达到 16 亿美元，位列 DeFi 市场前六；C 链的日均交易量约 6 亿美元。其重点布局现实资产代币化，与 Intain、JPM 等合作的项目进一步提升了机构兴趣。虽然缺乏 XRP 那样的法律明确性，也未拥有 Solana 那样的零售热度，但其企业导向的特性使其在多资产 ETF 或定制化机构产品中具备竞争优势。
ETF 可行性排名（截至 2025 年中）
| 排名 | 山寨币 | 主要优势 | 主要制约 |
|---|---|---|---|
| 1 | **XRP** | 法律清晰度高、流动性强、机构布局成熟 | 仍需 SEC 改变对山寨币的整体立场 |
| 2 | **AVAX** | 企业级采用广、模块化架构、DeFi 规模居前 | 缺乏与 XRP 同等的法律确定性 |
| 3 | **ADA** | 去中心化程度高、学术严谨、治理愿景明确 | 交易量、DeFi 活跃度相对有限 |
整体来看，XRP 因其法律层面的优势和成熟的生态在短期内最有可能获得 ETF 批准；Avalanche 依托企业级应用和创新的子网设计，在多资产或主题型 ETF 中具备吸引力；Cardano 虽然在治理与技术上表现出色，但仍需在交易活跃度和金融实用性上进一步提升，方能进入监管审议的重点名单。
结语
Solana ETF 的成功不仅为其自身生态注入了信心，也在监管层面树立了山寨币可被纳入合规投资渠道的先例。XRP、ADA 与 AVAX 各自呈现出不同的竞争优势与挑战，或将在单币或多币 ETF 产品中争夺下一轮的批准机会。尽管监管与结构性障碍仍在，但随着市场成熟度提升，机构与散户都可能迎来更广阔的山寨币投资通道。
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关键要点
- Solana ETF获批显示监管对山寨币态度转变
- XRP具备法律确定性和流动性，被视为潜在山寨币ETF领跑者
- Cardano凭借去中心化治理与学术背景吸引长期价值投资者
- Avalanche的企业级设计和活跃DApp生态提升多资产ETF价值
- 缺乏CFTC监管的期货合约可能导致山寨币ETF审议延期
常见问题
Solana ETF 获批意味着什么？
Solana ETF 获批显示监管对山寨币的态度在转变。该基金基于市值约670亿美元、日均成交约25亿美元、验证者超2400、吞吐量可达6.5万TPS的 Solana 网络，为机构提供了合规入口，也为后续代币争取同类批准提供了参考模板。
SEC审查山寨币ETF关注哪些要点？
SEC审查山寨币ETF时，重点核查四项：一是是否在受监管的美国交易所拥有足够的交易量；二是网络去中心化程度与安全性是否达标；三是代币法律属性是否已明确且不被认定为证券；四是是否具备跨平台的价格发现机制与套利空间。缺乏CFTC监管的期货合约会增加审议难度。
为什么XRP被视为下一个ETF候选？
XRP 被视为首个潜在山寨币ETF标的，主要因为2023年7月美国联邦法院裁定其二级市场买卖不构成证券交易，消除了法律障碍；截至2025年Q2日交易量突破12亿美元，已在逾100家交易所上线；此外，RippleNet 在跨境支付中的实际使用持续增长，为其提供了坚实的流动性和机构关注。
Cardano 在ETF申请中有哪些优势？
Cardano 在ETF申请中具备治理优势。其采用去中心化的链上投票机制，决策过程公开透明；项目背靠学术研究，代码审计严格，吸引长期价值取向的机构投资者。虽然用户规模相对较小，但治理结构和技术严谨性被视为降低监管风险的正面因素。
多资产加密ETF 能起什么作用？
多资产加密ETF 将多种山寨币按市值或生态贡献加权，形成一篮子产品。该结构可在单币尚未满足独立ETF条件时提供合规入口，同时分散单一资产波动风险，满足SEC对投资者保护的要求，已被富达、Bitwise 等机构提出并进入讨论。
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