Bitaigen Research Resumen de los puntos clave
- Impulsados por el aumento del sentimiento de refugio y la falta de liquidez, los activos cripto experimentaron en febrero una corrección más pronunciada, elevando la volatilidad del mercado;
- La demanda mostró debilidad: el índice de prima de Coinbase volvió a valores negativos, los fondos de los ETF siguieron saliendo y la velocidad de crecimiento de las stablecoins se desaceleró, lo que indica una disminución de la participación institucional;
- En el proceso de reconfiguración de valoraciones, las tendencias estructurales continúan avanzando, los negocios de tokenización están activos y la integración de la infraestructura on‑chain con las finanzas tradicionales se profundiza cada vez más.
En este artículo analizamos el impacto del entorno macro de febrero sobre los activos cripto, desglosamos la presión de liquidez y el cambio en la demanda institucional, y rastreamos los últimos avances de la infraestructura on‑chain. Desde la perspectiva de tendencias estructurales, ayudamos al lector a determinar si la corrección actual es una oscilación temporal o una señal de consolidación en fondo, y en los capítulos siguientes ofreceremos un análisis más profundo.
Conclusión
La corrección de febrero se asemeja más a una prueba de presión sobre fondos y liquidez en un entorno de refugio, que a un colapso de los fundamentos. Los activos cripto siguen siendo una clase de instrumentos altamente sensible a la liquidez y vinculada al crecimiento global, pero su papel dentro de la infraestructura del mercado, los portafolios institucionales y el ecosistema on‑chain se está profundizando continuamente. A corto plazo es probable que prevalezca la oscilación, sin embargo, el avance de la Ley CLARITY y la reversión de los flujos de capital serán factores clave para determinar si la demanda puede lograr una recuperación sostenida.
Flujos de capital: entradas y salidas
Detrás de la corrección, la demanda central y la liquidez se deterioraron simultáneamente. El índice de prima de Coinbase (que mide la diferencia de precio entre BTC/USD en Coinbase y BTC/USDT en Binance) ha sido negativo de forma continua desde noviembre 2025 y se profundizó en febrero, reflejando una mayor presión vendedora en el mercado spot estadounidense y la ausencia de compras institucionales. Aunque recientemente se observan señales de reparación de la prima, lo que sugiere que la fase más agresiva de ventas podría haber concluido, la demanda global sigue siendo tenue.
Al superponer este índice con los flujos netos de los ETFs de Bitcoin, ambas series se mueven de forma altamente sincronizada, cruzando casi simultáneamente el eje cero. El precio spot reacciona con mayor rapidez al sentimiento del mercado, provocando una caída anticipada de la prima; en contraste, los reembolsos de los ETF requieren más tiempo para reflejarse en los datos. Hasta la fecha, los ETFs spot de Bitcoin han registrado una salida neta superior a 40 mil millones de USD (≈ 720 mil millones MXN, ≈ 160 billones COP, ≈ 40 billones ARS), prácticamente anulando la magnitud de entradas del mismo periodo del año anterior.
Desempeño del mercado
El mes comenzó con una fuerte volatilidad. Durante la venta masiva del 5‑6 de febrero, Bitcoin cayó momentáneamente por debajo de 61 000 USD (≈ 1 098 000 MXN, ≈ 244 millones COP, ≈ 61 millones ARS), marcando el peor inicio de año en más de una década. Desde el pico de octubre 2025, todo el mercado cripto ha estado en retroceso: el precio de Bitcoin ha retrocedido alrededor del 50 %, mientras que Ethereum y Solana también han retrocedido a niveles anteriores a la aprobación de los ETFs spot en 2024.
Al mismo tiempo, los activos mostraron una divergencia notable. El oro subió aproximadamente un 15 % durante el año, respaldado por la demanda de refugio y la preservación de valor fuera del dólar en medio de incertidumbres geopolíticas y arancelarias. En este contexto de refugio, los criptoactivos se comportan más como acciones tecnológicas de alta beta, cayendo junto con acciones de crecimiento; el mercado muestra una alta sensibilidad a la rápida evolución del sector de IA y sus posibles impactos. En conjunto, la debilidad de los criptoactivos parece derivar más de la disminución del apetito por riesgo, el estrechamiento de liquidez y la continuación de la desapalancamiento, que de un colapso fundamental.
Liquidez escasa y volatilidad en volúmenes de negociación
La profundidad del libro de órdenes spot de Bitcoin en los principales exchanges (liquidez dentro de ±2 %) cayó abruptamente de aproximadamente 40‑50 millones USD en agosto‑octubre 2025 a un rango de 15‑25 millones USD, y se estrechó aún más en febrero, amplificando directamente la amplitude de los movimientos de precio.
Desde diciembre, la tasa de crecimiento de la oferta de stablecoins también se desaceleró notablemente. La capitalización total combinada de USDT y USDC se mantiene cerca de 260 mil millones USD (≈ 4 680 mil millones MXN, ≈ 1 040 billones COP, ≈ 260 billones ARS), lo que indica una pausa en la entrada de nuevos fondos más que una salida masiva de capital. En conjunto, la retirada de la demanda institucional, la falta de profundidad en el libro de órdenes y la desaceleración de las stablecoins sugieren que aún no se cumplen todas las condiciones para una recuperación del mercado.
Los volúmenes de negociación de spot, futuros y opciones mostraron picos significativos el 10 de octubre y el 5 de febrero. El valor total negociado de Bitcoin alcanzó 244 mil millones USD y 235 mil millones USD respectivamente, mientras que el volumen de futuros el 5 de febrero llegó a 177 mil millones USD, convirtiéndose en la fuerza dominante. Aunque la volatilidad del mercado fue comparable a la de octubre, el volumen spot fue ligeramente inferior, lo que concuerda con la mayor volatilidad de precios provocada por la escasez de liquidez en el libro de órdenes. Según la experiencia histórica, estos volúmenes de venta intensos suelen acompañarse del cierre de liquidaciones forzadas, lo que sugiere que la fase más agresiva de la caída podría estar acercándose a su fin.
Contratos perpetuos RWA en Hyperliquid
La tokenización de activos reales y la convergencia de finanzas on‑chain con las finanzas tradicionales siguen acelerándose, y Hyperliquid se posiciona como uno de los principales beneficiarios. La plataforma ha ampliado sus contratos perpetuos más allá de los criptoactivos tradicionales, incorporando materias primas, acciones y el índice Nasdaq 100 entre los instrumentos tradicionales.
Esta expansión se debe a la actualización del protocolo HIP‑3, que permite crear mercados perpetuos para cualquier activo sin necesidad de permisos, incorporando oráculos y una estructura de tarifas integrada.
Aunque Bitcoin y Ethereum siguen liderando el volumen de contratos abiertos, la participación de los mercados HIP‑3 dentro de la plataforma sigue en aumento. El 5 de febrero, el pico de posiciones abiertas en contratos perpetuos HIP‑3 alcanzó aproximadamente 4,6 mil millones USD (≈ 82,8 mil millones MXN, ≈ 184 billones COP, ≈ 4,6 billones ARS), impulsado principalmente por materias primas, con un máximo diario de 3,8 mil millones USD. Desde enero, el valor acumulado supera los 30 mil millones USD (≈ 540 mil millones MXN, ≈ 1,2 billones COP, ≈ 30 billones ARS). El comercio de oro y plata fue particularmente activo; el volumen de plata llegó a 3,4 mil millones USD en su punto máximo.
El open interest (OI) también mostró una tendencia al alza. El total de OI del mercado HIP‑3 pasó de alrededor de 290 millones USD a comienzos de enero a un pico cercano a 975 millones USD el 29 de enero, retrocediendo luego a aproximadamente 830 millones USD a finales de febrero, lo que indica una demanda creciente de exposición a commodities, acciones e índices en cadena.
Bitcoin entra en una “zona de valor”
La caída actual ha acercado a Bitcoin a su precio realizado (aprox. 55 000 USD, ≈ 990 000 MXN, ≈ 220 millones COP, ≈ 55 millones ARS), nivel que corresponde al costo promedio on‑chain de todas las monedas. Históricamente, durante los valles del mercado, Bitcoin tiende a cotizar cerca o por debajo de su precio realizado, señalando una transición del entusiasmo a la observación y, finalmente, al periodo de acumulación.
Al mismo tiempo, métricas de valoración como el MVRV se han comprimido hasta alcanzar rangos históricamente bajos, aunque aún no llegan a los extremos observados en los últimos ciclos bajistas. Estos indicadores señalan que el mercado ha eliminado una gran parte de la burbuja y está entrando gradualmente en una zona de valor.
En el contexto de este ajuste de precios, varias tendencias estructurales siguen impulsando la integración de
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⚠️ Aviso de riesgo: Los precios de las criptomonedas son muy volátiles. Esto no es asesoramiento de inversión.
