Bitaigen Research 在熊市陣痛中，挑選兼具穩健收益、真實生態與市場認可的代幣尤為關鍵。我們基於多平台資料，使用嚴謹模型篩除噪音，鎖定少數具分紅與協議收入的核心標的。本文將呈現這些潛力專案的全景圖像，協助讀者在低谷中尋找價值突破口，敬請繼續閱讀。
熊市裡該關注哪些代幣？核心結論先行
在當前的加密低迷週期中，真正符合「能為持有者帶來收益、擁有協議收入、敘事與市場認可度強」這三大標準的標的數量非常有限。透過對 17 148 種代幣 的篩選，最終得到 12 大類、132 種 可投專案，其中 45 種 能向持有者派發分紅（已剔除收益極低的），合計年化現金流約 18 億美元（≈57.6 億新台幣）。值得注意的是，這 45 種代幣的收益幾乎被 Hyperliquid 與 Pump.fun 兩個專案壟斷，二者合計貢獻了 ≈69 % 的全部持有者回報。
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資料來源與篩選方法
本次分析主要依託 DefiLlama、CoinMarketCap 以及 Dexu、Moni、Lunarcrush 等平台的熱度資料。為降低個人主觀偏差，我使用 Claude Code 完成了大部分資料處理工作，雖在除錯階段耗時甚多（約為寫作時間的十倍），但仍可能出現誤差，表格僅供參考，完整連結置於文末。
在篩選過程中，我原本打算直接剔除如 XRP、ADA、BCH 等老牌代幣，然而它們多輪牛熊循環的歷史以及充沛的流動性顯示，它們仍具備一定的生存能力，故保留在最終名單中。
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1️⃣ 收益共享類代幣——最值得關注的
當前市場的主流觀點是「沒有收入的專案難以存活」，即便是 ETH 也難以脫離「以收入衡量價值」的敘事。因此，那些透過回購、銷毀或手續費分成把利潤直接返還給持有者的代幣，成為首選。篩選標準放寬至 DefiLlama 統計的 30 天持有者收益 ≥ 5 萬美元（≈1.6 百萬新台幣），得到 45 種代幣，每月為持有者貢獻約 1.53 億美元（≈48.96 億新台幣），全年累計約 18 億美元（≈57.6 億新台幣）。
收益分成前十
註：這裡的收益分成並不等同於 DefiLlama 上的持有者收益。例如 EtherFi 雖未進入持有者收益榜單，卻透過回購向持有者返還價值。
值得一提的是，若加密資產持續向「代幣 = 股票」的方向演進，市銷率（P/S） 將成為衡量價值的重要指標。以下兩個專案的 P/S 均低於 4，在傳統金融視角下顯得極為便宜，按現有收入速度，約 3 年 可收回全部市值：
- Pump.fun：1.4 倍
- Aerodrome：3.4 倍
相反，Uniswap（P/S ≈ 121）和 Aave（P/S ≈ 341）因市場對其未來潛力的溢價，估值遠高於當前收入。
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2️⃣ 有協議收入但尚未分紅的專案
此類代幣共計 16 種，月度協議收入均在 10 萬美元（≈320 萬新台幣） 以上，收益全部留存在協議金庫。具代表性的專案包括：
- Lido：月收入約 430 萬美元（≈1.376 億新台幣），TVL 達 320 億美元（≈10,240 億新台幣）（曾提出質押分紅方案）
- CoW Protocol：約 300 萬美元（≈9.6 億新台幣）/月
- Meteora（Solana）：約 200 萬美元（≈6.4 億新台幣）/月
- Virtuals Protocol：約 140 萬美元（≈4.48 億新台幣）/月
- Drift：約 86.8 萬美元（≈2.78 億新台幣）/月
對比 Lido 與 ether.fi：前者 TVL 高出 10 倍、收入高出 3 倍，卻未向 LDO 持有者分配任何收益；後者則每月透過回購向持有者返還約 150 萬美元（≈4.8 億新台幣）。若要在熊市中保值，顯然更傾向於後者。
這些協議的共同邏輯是：未來有望開啟「分紅開關」。Lido 已多次表態，Jito 每月手續費約 530 萬美元（≈1.696 億新台幣），但僅有 54.4 萬美元（≈1.74 億新台幣） 進入金庫，手續費與持有者收益之間的差距正是潛在機會與風險所在。
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3️⃣ 其他板塊速覽
交易所代幣（7 種，總市值約 990 億美元（≈31,680 億新台幣），含 BNB）
無論牛市或熊市，交易所代幣都有較為穩健的收益來源。即便交易量下降，也不會歸零。 BNB 市值約 850 億美元（≈27,200 億新台幣），LEO、OKB 在 2022‑2024 年的熊市中跌幅有限。多數代幣設有回購計畫，流通比例高，進一步降低下行風險。
台灣金管會提醒，請自行評估相關法規風險。
L1 公鏈（19 種，總市值約 1.8 萬億美元（≈57.6 萬億新台幣））
- BTC：約 1.36 萬億美元（≈43.52 萬億新台幣）
- ETH：約 2450 億美元（≈78.4 億新台幣）
我對 XRP、ADA、Cosmos 放寬了篩選標準，因為它們已歷經多輪週期，擁有忠實社群與充足流動性。即使有人對 TRX 持保留態度，它每月產生約 2600 萬美元（≈8.32 億新台幣） 手續費，已超過 Solana 與 Ethereum。
AI 與計算（8 種，總市值約 51 億美元（≈1,632 億新台幣））
大多數專案尚未實現實際收入，唯一例外是 Venice（VVV）——透過訂閱與 API 收費支撐回購與銷毀，已銷毀 43 % 供應量。
- Bittensor：市值約 19 億美元（≈608 億新台幣），擁有 128 條子網，暫無協議收入。
- Render、Akash：提供 GPU 計算租賃，成本低於中心化平台。
- Grass：為 AI 訓練提供去中心化資料網路。
註：部分未入榜的 AI 代幣近期漲幅顯著，適合短線操作，但是否屬於「可投資」仍需自行判斷。
RWA 資產代幣化（7 種，總市值約 135 億美元（≈4,320 億新台幣））
該領域仍在低調成長，真正的牛市尚未到來。Canton Network 已將鏈上 88.57 % 的 RWA 資產代幣化，約 3720 億美元（≈1.19 萬億新台幣），但實際資產的複雜性不容忽視。
Chainlink 作為 RWA 預言機的核心，其 LINK 的質押獎勵來源於通脹與固定獎勵池，收益主要流向節點營運商與金庫，而非直接分配給持幣者。
隱私代幣（2 種，總市值約 97 億美元（≈3,104 億新台幣））
監管趨嚴使該賽道風險加大，但需求相對穩定。主要專案：
- Monero（門羅幣）：約 62 億美元（≈1,984 億新台幣）
- Zcash（大零幣）：約 36 億美元（≈1,152 億新台幣）
Meme 幣（6 種，總市值約 208 億美元（≈6,656 億新台幣））
雖然將它們列入「可投資」仍有爭議，但社群驅動的特性讓它們在市場反彈時表現可能優於高收益代幣。主要成員：
