Bitaigen Research 
在加密領域，永續合約的交易額已經遠超現貨。CryptoQuant 的數據顯示，單日比特幣現貨成交量約為 55,230 BTC，而衍生品的成交量則突破 506,600 BTC，後者始終佔據主導地位。
這類衍生品交易的規模讓各條鏈路爭相布局永續去中心化交易所（perp DEX），希望藉此吸引更多的做市商、機構和一般交易者。BNB Chain 的增長執行董事 Nina Rong 在接受 Cointelegraph 采訪時指出，鏈上活躍的參與者會帶來流動性、對沖與套利行為，從而顯著提升鏈上整體成交量，改善生態系統的交易環境。
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我們在本文梳理永續合約在區塊鏈生態的快速崛起，並分析各大鏈路如何布局永續去中心化交易所以爭奪交易流量。透過揭示 BNB Chain、以太坊等平台的布局思路，協助讀者把握衍生品市場最新動向，洞悉生態競爭的關鍵因素。
區塊鏈開始構建或孵化自己的 perp DEX
從業務邏輯上看，衍生品佔據了加密交易的大頭，擁有一個成功的 perp DEX 成為鏈條爭奪交易量的關鍵因素。Nina Rong 進一步說明：「擁有更多成功衍生品平台的鏈，往往能在生態系統內部維持更高的交易活躍度。」
在 BNB Chain 上，Aster 已經成為該鏈的核心 perp DEX。DefiLlama 的數據表明，Aster 在所有鏈上未開放合約數量僅次於 Hyperliquid，協助 BNB Chain 保持了一定的市場份額。
同樣，Aptos 也在近期透過 Decibel 項目實現了 perp DEX 的上線。Decibel 基金會負責人 Brylee Whatley 透露，Aptos 已經孵化 Decibel 將近一年，早於 Hyperliquid、Aster 以及 Lighter 等平台進入市場的時間。Whatley 補充道：「不同的 L1 正在思考，哪些業務真正需要佔用鏈上空間，而 Decibel 正是基於對自鏈機制的深刻理解而開發的。」
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流動性往往集中在主導場域
儘管鏈上 DEX 如雨後春筍般出現，但流動性並不會自動分散。前 BitMEX CEO Stephan Lutz 認為，衍生品市場歷來傾向於在少數幾家平台上聚集：「所有市場（包括現貨和衍生品）都高度依賴做市商以及成熟的風險管理體系，這些參與者更傾向於選擇已具備深度流動性和良好績效的交易所。」
他進一步指出，跨鏈與多幣種交易者更傾向於使用統一的交易入口，這種需求推動了流動性的自然集中。類似的趨勢在傳統金融也屢見不鮮。自 1990 年代電子化交易興起後，流動性逐步向訂單簿更深、價差更低、基礎設施更可靠的交易所集中，CME、洲際交易所與歐洲交易所分別在美國期貨、能源衍生品與歐洲指數期貨領域佔據領先。
在加密市場，比特幣與以太坊的永續合約交易同樣集中在幣安、OKX、Bybit 與 Deribit 等平台。近年來，Hyperliquid 等去中心化項目也開始在永續期貨領域占據一席之地。
Deribit 的零售業務負責人 Sidrah Fariq 表示，中心化交易所能提供更完善的訂單處理、風險控制與流動性支援，同時在交易延遲和滑點方面相對有明顯優勢。「中心化平台還能提供更高的隱私保護，這對機構用戶尤為重要。」
相對的，鏈上交易所的擁護者強調去中心化的可組合性能讓衍生品流動性直接嵌入特定生態系統。Whatley 解釋道：「訂單簿在鏈上可驗證，撮合規則遵循區塊鏈自身的價格‑時間優先原則，交易者可以清晰看到訂單的匹配過程，保證公平性。」
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衍生品市場的「U」形
從長遠來看，perp DEX 的前景取決於各鏈是否能夠提供差異化的產品與服務。Nina Rong 認為，具備獨特收益模型或專屬交易場域的鏈更有可能在競爭中脫穎而出。她指出：「如果各鏈僅複製同質化的產品，流動性將被分散在多個生態系統，難以形成單一的主導樞紐。」
BitMEX 的 Lutz 則提醒，做市商與專業交易者傾向於在流動性集中的場域進行資本部署，以降低跨平台調度成本並提升風險管理效率。他警告：「流動性過度分散會導致更寬的買賣價差和更劇烈的價格波動。」
這種循環往復的動態正是 Lutz 所描述的「U」形發展軌跡：新平台上線初期會吸引大量活動，隨後因流動性重心回流至規模更大的交易所而出現熱度下降。隨著鏈間競爭加劇，永續合約市場將繼續影響流動性聚集的地點、交易者的對沖方式以及主導平台的格局。
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永續期貨已成為區塊鏈生態系統不可或缺的基礎設施。無論是中心化巨頭還是新興的去中心化 perp DEX，皆在爭奪這塊高價值的「蛋糕」。關注 Perp DEX 的最新動向，了解區塊鏈衍生品市場的競爭格局，請持續關注 Bitaigen（比特根）的後續報導。
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