Bitaigen Research Analisamos as diferenças essenciais entre ETFs de Ethereum e ETFs de Bitcoin sob quatro dimensões – regulação, taxas, liquidez e ecossistema DeFi – e examinamos riscos de prêmio do Grayscale, requisitos de listagem e agentes de demanda. Ao comparar os modelos operacionais desses fundos, ajudamos o leitor a captar sinais de mercado; capítulos subsequentes trarão análises aprofundadas, continue acompanhando.
Qual a diferença entre ETF de Ethereum e ETF de Bitcoin?
ETF de Ethereum e ETF de Bitcoin diferem principalmente nos ativos subjacentes, nas exigências regulatórias, na estrutura de taxas, nas fontes de liquidez e no impacto sobre o ecossistema DeFi, sendo que a taxa de staking de ETH é significativamente maior que a de BTC.
No último ano, o ETF de Bitcoin se destacou, registrando entrada líquida acumulada de aproximadamente 150 bilhões de USD (≈ 825 bilhões de BRL), envolvendo cerca de 260 mil BTC, e 11 produtos, desde o início das negociações em janeiro, já superaram volume total de 3 trilhões de USD (≈ 16,5 trilhões de BRL). Em contraste, o ETF de Ethereum está entrando em seu “momento de destaque”. Este artigo analisa, nos quatro tópicos abaixo, as diferenças entre ambos e seus possíveis efeitos no ecossistema:
- Preocupação do Grayscale com o risco de prêmio
- Condições de listagem distintas das de BTC
- Agentes de demanda
- Impacto no DeFi
Preocupação do Grayscale com o risco de prêmio
Diversas análises já apontaram o risco de negociação com desconto do ETHE (trust de Ethereum do Grayscale). O preço de mercado do ETHE chegou a ‑56 % em relação ao seu Valor Patrimonial Líquido (NAV), evidenciando um forte desconto. Caso o modelo do GBTC seja replicado, a taxa de administração pode se tornar mais alta que a dos concorrentes. Atualmente, a taxa de administração do ETHE é de 2,5 %, enquanto a da Van Eck e da Franklin Templeton gira em torno de 20 basis points (0,20 %), e espera‑se que outros emissores mantenham níveis semelhantes.
Os principais motivadores de venda que projetamos incluem:
- Desinvestimento devido à taxa relativamente alta
- Arbitragem que compra com desconto para lucrar com a diferença de preço
Mesmo com o Grayscale detendo grande quantidade de ETHE, o fundo ainda registra entrada líquida, tanto em USD quanto em BTC.
Condições de listagem distintas das de BTC
O ETF de Bitcoin foi considerado um dos produtos mais aguardados da história. Em 29 de agosto de 2023, após o julgamento histórico da SEC contra o Grayscale, o preço do GBTC disparou 30 %, retornando gradualmente ao NAV real. Apesar de rumores falsos (como o erro de um estagiário do Cointelegraph e a suposta invasão da conta oficial da SEC), o ETF de Bitcoin recebeu aprovação oficial em 10 de janeiro 2024, concedendo tempo suficiente para preparação de todas as partes envolvidas.
Em comparação, o processo do ETF de Ethereum tem sido mais compacto. Até 20 de março 2024, havia pouca discussão no mercado; no mesmo dia, analistas da Bloomberg elevaram a probabilidade de aprovação de 25 % para 75 %. A SEC, então, exigiu que as bolsas se preparassem para um ETF de Ethereum à vista, e o preço do ETHE subiu rapidamente, sendo aprovado três dias depois e retornando próximo ao NAV.
Isso indica que:
- O ETF de Bitcoin beneficiou ampla exposição midiática e oportunidade de educação prévia
- O ETF de Ethereum tem janela de listagem mais curta, exigindo que os emissores concluam a educação dos investidores em prazo mais apertado
Consequentemente, a velocidade de entrada de capital no ETF de Ethereum pode ser impactada pelos custos de educação, ao mesmo tempo em que pode se beneficiar de um “efeito spillover” decorrente do sucesso do ETF de Bitcoin.
Agentes de demanda
Embora alguns analistas argumentem que a demanda por um ETF de ETH seja limitada, os dados mostram que o interesse dos investidores norte‑americanos por ETH continua crescendo. Por exemplo:
- Coinbase detém mais de 1,4 milhão de ETH (valor aproximado de 47,5 bilhões de USD (≈ 261,25 bilhões de BRL))
- Kraken, Robinhood e Gemini juntos mantêm mais de 1,2 milhão de ETH, superando a soma de OKX, UpBit, Bybit, BitThumb e Crypto.com
- Segundo o ethernodes.org, cerca de 34 % dos nós Ethereum estão localizados nos Estados Unidos
Esses números indicam que o mercado americano já demonstra forte demanda por ETH, e a introdução de um ETF de ETH à vista deve reforçar ainda mais essa tendência.
Impacto no DeFi
De uma perspectiva de médio a longo prazo, o ETF de Ethereum pode gerar mudanças profundas no suprimento total de ETH. Como apontou @rewkang, o ETH carece de “compradores estruturais” semelhantes aos do BTC (ex.: Saylor, Tether, grandes “whales”), mas sua estrutura de suprimento apresenta características únicas:
- A proporção de ETH mantida em exchanges vem diminuindo continuamente, já ficando abaixo da de BTC, tendência que coincide com o lançamento do Uniswap v2 em maio de 2020
- O ETH em staking representa 27,57 % do suprimento total, superando qualquer entidade única detentora de BTC
- Quando somados os ativos bloqueados em pontes L2, contratos de tokenização e outros, a taxa de bloqueio ultrapassa 32,33 %
Com o DeFi entrando em seu quinto ano, tokens de staking líquido e re‑staking se tornam a preferência dos usuários; mais ETH migra dos exchanges para contratos de staking, reduzindo a liquidez à vista e intensificando a retroalimentação econômica da cadeia.
Em síntese, embora seja difícil prever exatamente quantos bilhões de dólares (ou reais) de capital um ETF de ETH atrairá, os fatores estruturais acima ajudam a entender seu potencial impacto no pool de suprimento de ETH e sua capacidade de atrair mais atenção dos investidores ao ecossistema on‑chain. Lembre‑se: preço impulsiona uso, uso impulsiona narrativa, e narrativa volta a influenciar preço. Continuaremos monitorando de perto como esses produtos estruturados afetam a cadeia completa do ETH.
Este texto resume as principais diferenças e análises aprofundadas entre ETF de Ethereum e ETF de Bitcoin. Para mais informações, siga as próximas publicações da Bitaigen (比特根).
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