Bitaigen Research 
本文從鏈上資料、期權情緒和礦業動態三個面向，梳理比特幣近期的牛市表現與潛在阻力。我們指出多頭信心仍顯不足，並分析 AI 算力需求對礦工利潤的衝擊，協助讀者把握下一步可能的價格走勢。
主要要點
- 雖然比特幣近期出現上漲，但衍生品與鏈上資料仍顯示多頭信心不足，仍有 43% 的持幣者處於虧損狀態。
- 人工智慧對能源的強勁需求使礦工利潤逼近歷史最低，促使多家上市礦業公司拋售比特幣並轉向 AI 計算業務。
- 約 76,000 美元（約 2,432,000 台幣）的成本基準對交易者構成心理阻力，尤其是對持有大量比特幣的機構（如 Strategy）影響顯著。
價格走勢與期權情緒
比特幣在本週三觸及四週高點，短期內有望回到 1 月創下的 78,700 美元（約 2,518,400 台幣）收盤水平。自 2 月 6 日從 60,000 美元（約 1,920,000 台幣）的低位上漲 22% 以來，鏈上和衍生品指標仍顯示空頭佔優。
Deribit 的 BTC 30 天期權偏向看跌，溢價約為 10%。在中性市場中，這一指標通常徘徊於 -6%~6% 之間，上一次出現類似數值是在 1 月中旬比特幣接近 95,000 美元（約 3,040,000 台幣）時。專業交易員對進一步下跌保持警惕，而對看漲期貨的需求仍顯疲軟，年化保費已跌至 5% 以下的中性區間。
持倉虧損與拋售壓力
Glassnode 的資料顯示，當前約有 43% 的比特幣流通供應處於虧損狀態，較年初比特幣在 90,000 美元（約 2,880,000 台幣）左右時的 30% 有明顯上升。分析人士擔心，這部分持幣者在價格回升時可能會逐步獲利了結，形成上行拋壓，限制後續漲幅。
與此同時，AI 需求的爆發導致能源成本飆升，加之對比特幣區塊鏈算力的需求下降，使得礦工盈利空間被壓至歷史低點。多家大型上市礦業公司已轉向高性能計算領域，並同步拋售所持比特幣。
礦業算力與哈希指數
比特幣哈希指數在本週二跌至 30 美元（約 960 台幣），較三個月前的 39 美元（約 1,248 台幣）出現顯著回落。投資者擔憂，若礦工在長時間持有後轉為淨賣方，可能進一步加劇市場拋售壓力。
有報導指出，過去以比特幣為主要儲備的礦業企業正將目光投向更具盈利潛力的替代計算業務。
戰略（MSTR）成本基準的影響
自 2020 年 8 月首次布局以來，Strategy（MSTR）已累計購入 720,737 枚比特幣。當前其平均持倉成本約為 76,000 美元（約 2,432,000 台幣），若比特幣價格跌破該水平，公司將面臨重新評估持倉的壓力。
雖然 MSTR 並不存在現金流緊張或強制清算的風險，但市場參與者普遍傾向於將比特幣價格壓在 76,000 美元（約 2,432,000 台幣）以下，以降低持幣成本並為潛在增發提供空間。因此，價格回升至 78,700 美元（約 2,518,400 台幣）可能需要更長時間；一旦突破關鍵阻力位，行情有望轉向多頭。
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以上內容梳理了比特幣（BTC）在牛市背景下的最新動向以及突破 7.8 萬美元（約 2,496,000 台幣）關口面臨的主要挑戰。想獲取更多關於比特幣牛市走勢的分析，請持續關注 Bitaigen（比特根）的後續報導。 (依據台灣金管會相關規範，請自行評估法規風險)
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