Bitaigen Research En este artículo analizamos los principios fundamentales y el funcionamiento de los stablecoins de rendimiento, y seleccionamos cinco proyectos líderes para un análisis profundo, ayudando al lector a comprender rápidamente sus características de valor y riesgos potenciales. En secciones posteriores se ofrecerá una visión más completa y referencias prácticas.
1. La esencia de los stablecoins de rendimiento
Los stablecoins de rendimiento son aquellos cuya activo subyacente genera intereses, los cuales se distribuyen directamente a los poseedores del token (los intereses provienen, en la mayoría de los casos, de bonos del Tesoro de EE. UU., activos reales o rendimientos on‑chain). A diferencia de stablecoins tradicionales como USDT o USDC, que solo están anclados al dólar y cuyo rendimiento se queda en manos del emisor, los stablecoins de rendimiento otorgan a sus tenedores una fuente de ingreso pasivo.
Su mecanismo simplificado funciona así: el emisor utiliza los dólares depositados por los usuarios para comprar activos de bajo riesgo, como bonos del Tesoro de EE. UU., y luego devuelve los intereses generados a los poseedores del token en proporción a su participación. Por ejemplo, cuando Tether emitió USDT, los usuarios entregaron dólares equivalentes a Tether, que a su vez invirtió esos fondos en bonos del Tesoro, y los intereses obtenidos se convierten en una fuente de ganancia sin costo adicional para los usuarios.
Fuente: Messari
En el informe de auditoría del segundo trimestre, Tether reveló que posee, directa o indirectamente, más de 1,570 mil millones de dólares en bonos del gobierno de EE. UU., convirtiéndose en uno de los mayores tenedores del mundo (al 31 de julio 2025, ocupa el puesto 18). Suponiendo un rendimiento aproximado del 4 % en esos bonos, los intereses anuales serían alrededor de 60 mil millones de dólares (≈ 1.080 billones MXN, ≈ 240 billones COP, ≈ 60 billones ARS), lo que equivale a unos 7 mil millones de dólares por trimestre (≈ 126 mil millones MXN, ≈ 28 billones COP, ≈ 7 billones ARS).
imToken clasifica los stablecoins en varios subconjuntos; los stablecoins de rendimiento forman una categoría propia, subdividida en:
- Stablecoins nativos con intereses: al simplemente poseer el token se generan rendimientos automáticamente, como USDe, USDS, etc.
- Stablecoins con mecanismos oficiales de rendimiento: requieren depositar en contratos específicos o hacer staking para obtener intereses, como DAI.
Si de 2020 a 2024 fue la fase de expansión de los stablecoins, 2025 podría marcar la “fase de dividendos”. Tras equilibrar cumplimiento regulatorio, rendimiento y liquidez, los stablecoins de rendimiento podrían consolidarse como una sub‑rama de varios cien mil millones de dólares.
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2. Visión rápida de los proyectos líderes
1. USDe de Ethena
USDe, emitido por Ethena, es el producto estrella de la actual generación de stablecoins de rendimiento y recientemente superó los 10 mil millones de unidades en circulación. Según datos oficiales, la tasa de rendimiento anual se mantiene en 9,31 %, llegando en algún momento a superar el 30 %. Los ingresos provienen de dos fuentes principales:
- Rendimientos fijos de tokens derivados de staking de Ethereum (LSD), que fluctúan alrededor del 4 %.
- Ingresos por tasas de financiación obtenidos mediante posiciones cortas en contratos perpetuos (hedging Delta), los cuales varían según la tasa de financiación global y el sentimiento del mercado.
Por lo tanto, el rendimiento total de USDe está parcialmente influenciado por la volatilidad del sentimiento del mercado.
2. USDY de Ondo Finance
Ondo Finance se dedica a tokenizar productos de renta fija tradicionales. Su token USD Yield (USDY) es un comprobante de deuda sin nombre respaldado por bonos del Tesoro a corto plazo y depósitos bancarios a la vista. Los poseedores de USDY pueden mantenerlo de forma anónima (sin necesidad de KYC), recibiendo los intereses generados. Este token combina la baja exposición al riesgo típica de los bonos soberanos con la capacidad de ser integrado en módulos DeFi como préstamos y staking, creando una capa adicional de rendimiento.
Nota de KYC: En México, la identificación oficial requerida sería la INE, mientras que en otros países latinoamericanos se aceptaría el DNI.
3. PYUSD de PayPal
Lanzado en 2023, PYUSD se posiciona como un stablecoin de pago regulado, custodializado por Paxos y anclado 1:1 a depósitos en dólares y bonos a corto plazo. A partir de 2025, PayPal añadió un mecanismo de distribución de rendimientos: mediante alianzas con bancos custodios y cuentas de inversión en bonos, una parte de los intereses (provenientes de bonos estadounidenses y equivalentes en efectivo) se devuelve a los usuarios que poseen PYUSD.
Para los usuarios en México, los pagos con PYUSD pueden procesarse a través de SPEI, mientras que en Colombia se habilita PSE, en Argentina Mercado Pago, y en Colombia también se acepta Nequi.
4. USDS (anteriormente EDSR) de MakerDAO
MakerDAO es un pilar en el espacio de stablecoins descentralizadas. Su versión mejorada, USDS, permite a los usuarios depositar el token directamente en el protocolo y recibir automáticamente intereses vinculados a los rendimientos de bonos estadounidenses, sin pasos adicionales. Actualmente, la tasa de ahorro (SSR) se sitúa en 4,75 %, con un volumen de depósitos cercano a 2 mil millones de unidades. Este desarrollo marca la transición de MakerDAO de un simple stablecoin DeFi a una plataforma de distribución de ingresos de activos del mundo real (RWA).
5. sFRAX de Frax Finance
Frax Finance busca alinear sus productos con la política de la Reserva Federal. Su bóveda de staking sFRAX colabora con Lead Bank de Kansas City para abrir cuentas de corretaje y comprar bonos del Tesoro directamente, siguiendo la tasa de la Fed para mantener la correlación de rendimientos. Al momento de redactar este artículo, el total apostado supera los 60 millones de tokens, con una tasa anual aproximada del 4,8 %.
Es importante recordar que no todos los stablecoins de rendimiento pueden operar de forma sostenible; por ejemplo, USDM anunció su liquidación, cerrando permanentemente la función de minting y manteniendo solo un periodo limitado para redenciones en el mercado primario.
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3. Orígenes de los rendimientos y características de riesgo
La capacidad de los stablecoins de rendimiento para ofrecer intereses relativamente estables se basa en la asignación de sus activos subyacentes: la gran mayoría invierte en bonos del Tesoro a corto plazo o en operaciones de repos, instrumentos con riesgo prácticamente nulo y cuyas tasas están alineadas con el rendimiento actual de los bonos estadounidenses. Los rendimientos de estos bonos rondan típicamente el 4 %, lo que permite a los protocolos devolver una parte considerable de los intereses a los tenedores después de cubrir costos operativos.
En cuanto a la estructura de riesgos, poseer bonos del Tesoro conlleva un riesgo prácticamente idéntico al de poseer dólares estadounidenses; la única diferencia radica en los ingresos adicionales por intereses. Por ello, en ciclos donde la tasa de los bonos está alta, los stablecoins de rendimiento pueden crear un bucle “intereses del bono → dividendos del stablecoin”:
- Los tenedores solo necesitan mantener el token para recibir los intereses del bono subyacente.
- Ese interés se sitúa entre el 4 % y el 5 %, acorde a la tasa actual de los bonos.
- Gracias a la liquidez on‑chain, los usuarios pueden usar el token como colateral en préstamos, apalancamiento y otras aplicaciones DeFi, maximizando la utilización del activo.
Este modelo “poseer = generar ingresos” resulta atractivo tanto para inversores particulares, proyectos DeFi como para capital institucional, facilitando la entrada al ecosistema financiero on‑chain bajo un marco de cumplimiento y transparencia.
Recordatorio fiscal: Los ingresos generados por estos stablecoins pueden estar sujetos a tributación en México (ISR), Colombia (renta), Argentina (ganancias) y otros países de la región. Se recomienda consultar a un profesional tributario local para cumplir con las obligaciones fiscales correspondientes.
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4. Perspectivas del sector y conclusión
Con la naturaleza cíclica de las tasas de los bonos estadounidenses, los stablecoins de rendimiento han transformado la narrativa de los stablecoins de “simple anclaje al dólar” a “compartir rendimientos”. Independientemente de la dirección futura de las tasas, la ola impulsada por entornos de altos rendimientos ya ha dejado una marca significativa en la intersección entre criptomonedas y finanzas tradicionales.
Actualmente, los proyectos líderes presentan un ecosistema diverso que combina protocolos nativos, soluciones CeDeFi y la participación de gigantes de pagos. A medida que más instituciones custodiales reguladas, plataformas CeFi y protocolos DeFi se sumen, los stablecoins de rendimiento podrían ganar una mayor participación dentro del mercado global de stablecoins, convirtiéndose en la aplicación de activos del mundo real (RWA) más práctica y escalable.
Este artículo resume el concepto de stablecoins de rendimiento y los cinco proyectos líderes (USDe, USDY, PYUSD, USDS, sFRAX). Para profundizar, puedes buscar artículos anteriores de Bitaigen (比特根) o continuar leyendo las recomendaciones que aparecen a continuación. ¡Gracias por seguir a Bitaigen (比特根) y por tu apoyo!
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