Bitaigen Research Automatização de Market Makers (AMM) pode ser vista como um conjunto de programas que rodam na blockchain, capazes de oferecer cotações instantâneas para as duas partes de uma negociação com base em um modelo matemático pré‑definido. Projetos como Uniswap utilizam fórmulas relativamente simples, enquanto Curve, Balancer e outros introduzem mecanismos de precificação mais sofisticados. Com o AMM, o usuário pode realizar trocas sem confiar em intermediários e ainda se tornar um market maker ao aportar capital a um pool de liquidez, participando dos fees gerados pelas transações. Devido ao seu funcionamento intuitivo e à baixa barreira de entrada, os AMMs rapidamente consolidaram‑se no ecossistema DeFi, tornando‑se componentes essenciais das finanças descentralizadas.
A equipe editorial da Bitaigen apresenta a você um estudo sistemático dos mecanismos centrais dos AMMs, desde o funcionamento dos pools de liquidez até o risco de impermanent loss enfrentado pelos provedores de liquidez. Por meio de análises de casos e de modelos, você aprenderá os pontos básicos para participar como provedor de liquidez e os riscos potenciais envolvidos. Continue lendo para obter um guia prático de introdução ao DeFi.
O que é um pool de liquidez?
No ecossistema AMM, a liquidez não é fornecida por um único contraparte, mas sim concentrada em um pool gerido por contrato inteligente. Os provedores de liquidez (LPs) depositam quantidades equivalentes de dois tokens no pool; por exemplo, no pool ETH/DAI é necessário aportar ETH e DAI simultaneamente. Os ativos do pool ficam disponíveis para todos os traders; a cada troca realizada, uma fração da operação é cobrada como taxa e, posteriormente, essa taxa é distribuída entre os LPs proporcionalmente à sua participação. No Uniswap v2, por exemplo, a taxa é de 0,3 % por negociação e todo o valor recolhido é repassado aos LPs. Quanto maior a liquidez, menor o impacto de uma grande operação sobre o preço (o chamado slippage), o que explica por que as plataformas incentivam a entrada de mais LPs.
O que é um Market Maker Automatizado (AMM)?
Um AMM é essencialmente um protocolo de negociação descentralizado que utiliza fórmulas matemáticas para determinar o preço de um ativo a qualquer momento, sem depender do livro de ordens tradicional das exchanges. Cada protocolo adota um modelo de precificação distinto; o mais conhecido é o da Uniswap, que usa a fórmula de produto constante **x * y = k, onde x e y representam as quantidades dos dois tokens no pool e k é uma constante invariável. Sempre que uma negociação altera a proporção x/y, o preço se ajusta automaticamente para manter k** constante. Outros AMMs (como Curve, Balancer) introduzem funções ponderadas ou estáveis para atender a necessidades específicas de liquidez ou características dos ativos, mas a ideia central permanece: “precificação algorítmica”.
Como funciona um Market Maker Automatizado (AMM)?
Em uma exchange tradicional baseada em livro de ordens, compradores e vendedores precisam encontrar correspondência entre suas ordens para que a negociação ocorra. No modelo AMM, o usuário interage diretamente com o contrato inteligente, que atua como a contraparte permanente (P2C). Quando alguém deseja trocar um token por outro, basta enviar a quantidade de entrada ao contrato; o contrato calcula, com base na fórmula interna, a quantidade de saída que pode ser entregue e executa a troca. Por não ser necessário encontrar um contraparte específico, a operação acontece quase que instantaneamente e não há custos adicionais além da taxa de negociação (spread).
É importante observar que, embora o contrato forneça a liquidez de forma automática, a origem real dos fundos são os LPs. Sem aporte suficiente de LPs, o contrato não conseguirá atender a solicitações de troca de grande volume, resultando em forte volatilidade de preço e slippage extremo. Portanto, o papel dos LPs é fundamental para a saúde do ecossistema.
O que é impermanent loss?
Impermanent loss (perda impermanente) ocorre quando os dois tokens depositados por um LP mudam de preço relativo dentro do pool, de modo que ao retirar os ativos seu valor seja inferior ao que teria sido obtido se os tokens fossem mantidos fora do pool. Quanto maior a amplitude da variação de preço, maior será a perda impermanente. Por essa razão, os AMMs são mais indicados para pares de ativos com volatilidade semelhante, como duas stablecoins ou tokens “wrapped”. Quando a razão de preço do par permanece em uma faixa estreita, a perda impermanente pode ser desprezível e o LP lucra principalmente com as taxas de negociação.
Em contrapartida, se o preço dos ativos do par divergir significativamente, o LP pode sofrer perdas reais e permanentes — mesmo que as taxas acumuladas ajudem a compensar parte do prejuízo, o risco não desaparece. Assim, antes de decidir aportar liquidez a um determinado pool, é essencial avaliar a correlação de preço dos ativos e o potencial de retorno das taxas.
Introdução
Na Ethereum e em suas cadeias compatíveis (como a Binance Smart Chain), o universo de finanças descentralizadas (DeFi) tem atraído um número crescente de usuários. A mineração de liquidez tornou‑se um método comum de distribuição de tokens, a tokenização do Bitcoin continua avançando e o volume de empréstimos relâmpago (flash loans) cresce rapidamente. Ao mesmo tempo, protocolos AMM como Uniswap mantêm altos volumes de negociação e liquidez abundante, ampliando sua base de usuários. Este artigo aborda os princípios de funcionamento dos AMMs, a construção de pools de liquidez e o conceito de impermanent loss, oferecendo ao leitor uma visão completa desse mecanismo de market making descentralizado.
Conclusão
Os Market Makers Automatizados permitem que qualquer pessoa crie e mantenha um mercado de negociação na blockchain, reduzindo barreiras de entrada e injetando vitalidade ao ecossistema DeFi. Embora ainda apresentem limitações em relação a livros de ordens tradicionais — como sensibilidade a variações de preço extremas — a inovação descentralizada trazida pelos AMMs não pode ser subestimada. Implementações consolidadas (Uniswap, Curve, PancakeSwap, entre outras) já demonstram maturidade tecnológica, e futuras versões podem incorporar algoritmos mais eficientes, taxas menores e mecanismos de gestão de liquidez ainda mais robustos, proporcionando experiências de negociação superiores para todos os usuários.
Com isso, encerramos a apresentação “O que é um Market Maker Automatizado (AMM)? Da pool de liquidez ao impermanent loss”. Para aprofundar o tema, procure artigos anteriores da Bitaigen (比特根) ou continue lendo os links relacionados abaixo. Agradecemos o interesse e o apoio à Bitaigen (比特根).
*Observação de adaptação local:* ao interagir com plataformas brasileiras que oferecem acesso a AMMs, os usuários costumam efetuar pagamentos via PIX (instantâneo 24 h) ou TED, e as transações são realizadas em BRL. A verificação de identidade (KYC) normalmente requer CPF e RG ou CNH. Caso haja ganhos provenientes de fees ou recompensas superiores a R$ 35.000 por mês, é necessário declarar à Receita Federal, com tributação entre 15 % e 22,5 %.
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