Bitaigen Research 过去，人们评估加密资产时，往往依赖价格图表、市场情绪和项目叙事。随着 DeFi 生态逐渐走向成熟，单纯的炒作已难以支撑长期投资决策。此时，链上基本面（On‑chain Fundamentals）成为了筛选真实价值信号的关键工具——它能够帮助我们在海量信息中快速定位具备结构性优势的协议。
Nós, neste artigo, sistematizamos os conceitos centrais e as ferramentas mais usadas para indicadores DeFi, demonstrando como, por meio de dados on‑chain, filtrar rapidamente protocolos com vantagens estruturais, ajudando investidores a captar projetos de qualidade em meio ao ruído informacional. Para conhecer métodos práticos, continue a leitura.
Por que os indicadores DeFi são importantes
A chegada dos dados on‑chain não só trouxe uma nova dimensão para a análise de ativos cripto, como também representou um avanço revolucionário para todo o sistema de dados financeiros. Investidores tradicionais só conseguem acessar a situação operacional de uma empresa após a divulgação de relatórios trimestrais ou semestrais; já as informações financeiras de protocolos DeFi são gravadas em tempo real na blockchain e podem ser consultadas a qualquer momento. Plataformas como a DefiLlama chegam a atualizar seus dados a cada hora e, se necessário, permitem a leitura direta dos registros de transação originais na cadeia, monitorando fluxos de receita em escala de minutos (embora essa granularidade nem sempre tenha significado prático).
Essa elevação de transparência faz com que a avaliação de projetos DeFi deixe de depender de relatórios da administração ou auditorias e passe a usar o livro‑razão imutável. Vale observar que nem todo projeto cripto oferece indicadores on‑chain úteis. “Memecoins” puros, projetos que só têm whitepaper e grupos no Telegram, geralmente carecem de dados de fundamentos rastreáveis — embora métricas de comunidade, como número de detentores, ainda possam servir de referência. Em contraste, protocolos que geram taxas, absorvem depósitos e distribuem valor aos detentores de tokens deixam rastros claros na cadeia, frequentemente sinalizando tendências antes mesmo das narrativas de mercado.
Por exemplo, a liquidez da Polymarket cresceu de forma consistente nos últimos anos, sinalizando seu potencial antes da explosão de popularidade dos mercados de previsão.
O token HYPE viu seu preço disparar no verão passado, impulsionado também por receitas de taxas consistentemente altas.
Desde que saibamos onde procurar, esses sinais on‑chain já indicavam a direção posterior dos mercados.
Análise dos indicadores principais
Ao estudar investimentos em DeFi, dominar os indicadores abaixo é essencial.
Taxas, Receita e Receita para Detentores
- Taxas (Fees): custo efetivamente pago pelos usuários ao utilizarem o protocolo, como a taxa de swap em uma DEX. Essa taxa pode ir integralmente para os provedores de liquidez ou ser parcialmente direcionada ao cofre do protocolo. Equivale à receita bruta (Gross Revenue) nas finanças tradicionais.
- Receita (Revenue): parcela da taxa que o protocolo retém, direcionando‑a ao cofre, à equipe ou aos detentores de token. Corresponde ao lucro bruto (Gross Income) tradicional.
- Receita para Detentores (Holders Revenue): ganho distribuído diretamente aos detentores de token via recompra, queima de taxas ou recompensas de staking, semelhante a dividendos + recompra de ações.
A DefiLlama já disponibiliza relatórios de receita atualizados automaticamente para inúmeros protocolos, detalhando taxas, receita e distribuição aos detentores em linguagem contábil padrão.
Os diagramas de fluxo de capital que acompanham esses relatórios mostram de forma visual como os fundos dos usuários são distribuídos entre as diferentes partes interessadas, permitindo uma compreensão aprofundada do modelo econômico do projeto.
TVL (Valor Total Bloqueado)
TVL representa o valor total dos ativos depositados nos contratos inteligentes de um protocolo. O cálculo varia ligeiramente conforme o tipo de protocolo:
- Plataformas de empréstimo: inclui colaterais e ativos emprestados.
- Exchanges descentralizadas (DEX): refere‑se aos depósitos nos pools de liquidez.
- Redes blockchain: soma o TVL de todos os protocolos na cadeia.
Nos mercados tradicionais, o TVL é análogo ao Assets Under Management (AUM), refletindo a confiança dos usuários no protocolo. Contudo, o TVL possui limitações:
- Não mede atividade: um TVL elevado, mas com quase nenhuma taxa gerada, indica uso muito baixo.
- Sensível à volatilidade de preços: quando o preço do ETH cai 30 %, o TVL de todos os protocolos que utilizam ETH também cai 30 %, mesmo que a quantidade de ETH depositada permaneça constante.
Para separar o efeito da variação de preço do fluxo real de capital, analistas costumam combinar o TVL com Entradas líquidas em USD (USD Inflows). As entradas líquidas são calculadas comparando o saldo de ativos de dois dias consecutivos (multiplicado pelos preços correspondentes), revelando o fluxo real de capital mesmo em cenários de alta volatilidade. Por exemplo, um protocolo totalmente alocado em ETH que vê seu TVL diminuir 20 % devido à queda de 20 % no preço do ETH teria USD Inflows = $0 (R$0), indicando que não houve retirada efetiva.
Mesmo assim, quando o TVL é apresentado tanto em dólares quanto em tokens nativos e combinado com métricas de atividade como taxas ou receita, ele continua sendo um referencial importante para avaliar a escala do protocolo e a confiança dos usuários.
Volume de transações
O volume mede a frequência de uso do protocolo e se divide em duas categorias principais:
- Volume em DEX: soma todas as trocas de tokens realizadas nas exchanges descentralizadas.
- Volume de contratos perpétuos (Perp Volume): total negociado nas plataformas de contratos futuros perpétuos.
O volume costuma acompanhar o sentimento de mercado: em períodos de otimismo, os números disparam; em momentos de pânico, grandes volumes de liquidação também surgem. Nos últimos anos, o volume de contratos perpétuos cresceu de forma marcante, com plataformas como Hyperliquid, Aster e Lighter alcançando dezenas de bilhões de dólares em volume diário. Como esse segmento ainda está em rápida expansão, comparações simples com dados de 2021 têm valor limitado; insights mais relevantes vêm da variação de participação de mercado. Por exemplo, se um DEX de contratos perpétuos aumenta sua fatia de mercado de 5 % para 15 %, mesmo que seu volume absoluto caia levemente, isso indica fortalecimento competitivo. O painel customizável da DefiLlama oferece gráficos detalhados de participação de mercado para análise.
Open Interest (Interesse Aberto)
Open Interest representa o valor total das posições derivativas ainda não liquidadas ou forçadas a fechar, servindo como medida da profundidade de liquidez em DEX de contratos perpétuos. Esse indicador pode despencar rapidamente em períodos de alta volatilidade — um grande evento de liquidação pode eliminar
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