Bitaigen Research 自動化做市商（AMM）可以看作是一套在區塊鏈上運行的程式，能夠依據預設的數學模型為交易雙方即時給出報價。Uniswap 等專案採用相對簡潔的公式，而 Curve、Balancer 等則引入了更為複雜的定價機制。借助 AMM，用戶既能在無需信任中介的環境下完成交易，又能透過向流動性資金池注資成為做市商，從而分享流動性產生的手續費收益。正因其原理直觀、使用門檻低，AMM 在 DeFi 領域迅速站穩腳跟，成為去中心化金融的重要組成部分。
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Bitaigen 編輯團隊為您呈現，本文系統梳理 AMM 的核心機制，從流動性資金池的運作原理到做市商面臨的無常損失，協助讀者快速建立去中心化交易的全景認知。透過案例解析與模型剖析，您將掌握參與流動性提供的基本要點與潛在風險，持續閱讀即可獲得實用的 DeFi 入門指引。
什麼是流動性資金池？
在 AMM 體系中，流動性並不是由單一交易對手提供，而是集中在一個由智慧合約管理的資金池。流動性供應商（LP）將等值的兩種代幣存入池中，例如在 ETH/DAI 池裡需要同時存入 ETH 與 DAI。池子裡的資產對所有交易者開放，交易者每完成一次兌換，都會向池子支付一定比例的手續費，隨後這些費用依照 LP 的份額分配給提供流動性的用戶。以 Uniswap v2 為例，協議對每筆交易收取 0.3% 的費用，並全部返還給 LP。流動性越充足，單筆大額交易對價格的影響（即滑點）就越小，這也是平台希望吸引更多 LP 的根本原因。
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什麼是自動化做市商（AMM）？
AMM 本質上是一種去中心化交易協議，它用數學公式來決定任意時刻的資產價格，而不依賴傳統交易所的訂單簿。不同協議的定價模型各異，最為人熟知的是 Uniswap 使用的恆定乘積公式 **x * y = k，其中 x、y 分別代表池中兩種代幣的數量，k 為保持不變的常數。只要交易導致 x 與 y 的比例變化，價格就會隨之調整，保證 k** 恆定。其他 AMM（如 Curve、Balancer）會根據特定的流動性需求或資產特性引入加權、穩態等更複雜的函數，但核心思路仍是「演算法定價」。
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自動化做市商（AMM）如何運作？
在傳統的訂單簿交易中，買賣雙方需要匹配彼此的掛單才能完成交易；而在 AMM 模式下，用戶直接與智慧合約互動，合約充當了「永遠在場」的對手方（P2C）。當用戶想把一種代幣換成另一種時，只需向合約提交相應的輸入數量，合約依據內部公式計算出可以得到的輸出量並完成兌換。因為不需要尋找具體的交易對手，交易過程幾乎即時完成，也沒有買賣差價（Spread）之外的額外費用。
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需要注意的是，雖然合約本身提供流動性，但實際的資金來源仍然是 LP。沒有足夠的 LP 供給，合約無法滿足大額兌換請求，導致價格劇烈波動甚至出現極端的滑點。因此，LP 的角色在整個生態中至關重要。
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什麼是無常損失？
無常損失（Impermanent Loss）指的是，當 LP 存入的兩種代幣在池中相對價格發生變化時，取出時的價值相較於單純持有這兩種代幣所產生的損失。價格波動幅度越大，產生的無常損失也越顯著。基於此特性，AMM 更適合用於價值波動相近的資產配對，例如兩種穩定幣或包裝代幣。若資產對的價格比率保持在窄幅區間，產生的無常損失可以忽略不計，LP 主要靠交易手續費獲利。
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相反，當配對資產的價格出現劇烈偏離時，LP 可能面臨實際的永久性損失——即使累計的手續費能夠部分抵銷，也無法完全消除風險。因此，在決定是否為某個池子提供流動性時，必須先評估該資產對的價格相關性以及可能的費用回報。
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導語
在以太坊及其相容鏈（如幣安智能鏈）上，去中心化金融（DeFi）正吸引越來越多的用戶參與。流動性挖礦已成為發行代幣的常見方式，比特幣的代幣化進程持續推進，閃電貸的成交量亦在快速增長。與此同時，Uniswap 等 AMM 協議憑藉高成交量和充足流動性，使用者基數不斷擴大。本文將圍繞 AMM 的工作原理、流動性池的建構以及無常損失等關鍵概念展開，協助讀者全面了解這類去中心
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