Bitaigen Research 
無論是加密貨幣市場還是傳統金融市場，文章或新聞報導中常會出現「黑天鵝」「灰犀牛」這兩個概念。對投資人而言，它們分別意味著什麼？兩者之間又有何差別？
我們在本文中梳理了「黑天鵝」與「灰犀牛」的概念來源、核心差異，並提供可操作的風險預警思路。透過案例剖析，協助投資人於波動劇烈的加密市場中提前識別潛在衝擊，提升風險管理的前瞻性。
黑天鵝的意義是什麼？
「黑天鵝」一詞由納西姆·尼古拉斯·塔勒布（Nassim Nicholas Taleb）在其同名著作中提出，指極其罕見且難以預測的事件。這類事件往往衝擊巨大，事後人們常會把它們解釋為理所當然。塔勒布強調，傳統的統計與風險模型基於歷史資料，難以捕捉從未出現過的極端情形，因而無法對黑天鵝進行預測。
在我們的文化中，預測黑天鵝是不可能的，但證實黑天鵝是必然的。
他提醒我們，不能因為過去的經驗安全，就認為未來同樣安全；面對未知與不確定時，人們常陷入邏輯誤區，傾向於構建幻想與解釋，以為自己能夠理解並掌控局面。在真實世界中，大多數變化是非線性的，且並非平滑進行的。
如果你聽到某位「知名」經濟學家使用「均衡」或「常態分布」之類的詞語，不要與他爭辯；也不必理會，甚至可以把一隻老鼠塞進他的襯衫。
塔勒布《灰犀牛》
為什麼取名叫「黑天鵝」
古代歐洲人長期認為所有天鵝都是白色的，因而把不存在的黑天鵝視作不可能的事例。後來在澳洲發現了黑色天鵝，顛覆了人們的認知，也成為不可預測事件的象徵。與此同時，「黑天鵝」這個詞彙本身具備強烈的視覺衝擊，易讓人聯想到罕見、突發、不可預見的情形，恰好契合塔勒布想要表達的概念，因而被廣泛記憶。
Source：Bournemouth News
幣圈曾經出現的「黑天鵝」事件
加密貨幣市場波動劇烈，各國對其監管力度不一，且經常受技術、法規、 market 情緒等多重因素影響。例如，政府發布新的監管政策，或突發大規模駭客攻擊，都可能導致難以預料的衝擊。
2020 年 3 月 12 日，正值新冠肺炎在武漢爆發，加密市場在短短 13 小時內出現兩次大幅下跌。首次跌幅約 25%；隨後在美國時間午夜，比特幣在數分鐘內跌破 4,000 美元（約 128,000 TWD），創下七年來單日最大跌幅。事後分析僅能歸結為系統性崩跌。
一年多後，2021 年 5 月 18 日，中國三大金融業協會聯合發布聲明，明確禁止任何涉及加密貨幣的業務，並警示投資人此類市場為投機性。消息發布後，比特幣當日暴跌 13,591 美元（約 435,000 TWD），創下歷史最大單日實際損失約 25.6 億美元（約 8190 億 TWD），單日爆倉超過 90 億美元（約 2.88 兆 TWD），7 天內跌幅超過 50%。
作者塔勒布對幣圈的態度
塔勒布曾在 2018 年表示，比特幣或可視作一種「保險」，提醒政府其已不再能夠完全壟斷貨幣控制權。然而在 2021 年，他的立場出現 180 度轉變——從比特幣的熱情支持者轉為批評者，認為比特幣並不具備對沖通膨的能力，並稱其為「開放式龐氏騙局」。
灰犀牛的意義是什麼？
「灰犀牛」一詞由作家兼風險分析師米歇爾·渥克（Michele Wucker）在《灰犀牛》一書中提出。它指那些顯而易見、發生機率較高，卻常被忽視或推遲處理的風險事件。
此類風險往往可能對個人、組織或社會造成嚴重衝擊，但由於人們傾向於關注其他事務，或因決策困難而拖延，最終被忽略。灰犀牛概念強調，提前識別並採取適當措施，可顯著降低未來損失。
越是拖延不決，灰犀牛就越有機會蓄勢待發，最終以更大的破壞力衝擊而來。
與黑天鵝不同，灰犀牛的「可預見性」與「頻率」更高——它們是我們能夠看到的風險，只是因為惰性、決策難度或注意力轉移等原因被忽視。
米歇爾·渥克《灰犀牛》
為什麼取名叫「灰犀牛」
渥克選擇「灰犀牛」這一形象，是因為它象徵強大、顯眼且具威脅性的存在，恰好呼應這些風險的特徵。與「黑天鵝」側重不可預測的極端事件不同，灰犀牛強調的是我們明明能夠看到，卻因種種原因未能及時處理的風險。
Source：法新社
作者：灰犀牛很適合形容加密貨幣
渥克在 2022 年專訪中指出，灰犀牛概念非常適用於解釋加密貨幣市場的熱潮。她認為，是否把加密貨幣視為「灰犀牛」，取決於不同角色的視角。
從產業建設者的角度看，將貨幣政策交由傳統金融機構可能帶來比去中心化金融更大的風險；而對各國央行而言，加密貨幣的普及意味著失去對金融體系的掌控權。投資人或個人則可能對市場的持續成長抱有樂觀，認為不參與是風險；相反，若認為加密貨幣是泡沫，則投入資金才是更大的風險。
幣圈曾經出現的「灰犀牛」事件
2022 年 5 月 10 日凌晨，Terra（LUNA）發行的算法穩定幣 UST 突然脫鉤，隨後進入死亡螺旋。大量使用者恐慌將 UST 銷毀並重新鑄造為 LUNA，導致 LUNA 價格幾乎歸零，許多使用者和鯨魚血本無歸，甚至多家頂級加密風險投資公司也受到重創。
分析師指出，LUNA 的危機早有徵兆。2022 年年初，LUNA‑UST 雙幣機制已飽受爭議。雖然該機制協助 UST 在市場上快速推廣，提升了 LUNA 的價格與市值，但用於支撐 UST 的 Anchor Protocol 被廣泛批評為不可持續的「龐氏騙局」。
MakerDAO 聯合創始人兼執行長 Rune Christensen 在同年 1 月公開警告：
請注意，「UST」和「MIM」確實是龐氏騙局，我尊重這一點。你當然可以從中賺到錢，但它們並非為供應彈性而設計；一旦市場抽走資金，就會歸零。
他進一步指出，持續欺騙使用者不利於長期穩定，應該讓追求長期穩定的使用者退出提供流動性。
另一例是以太坊。2022 年 9 月 15 日，以太坊完成從工作量證明（PoW）向權益證明（PoS）的轉型，並實現執行層與共識層的合併。顯卡挖礦隨之結束，仍持有顯卡的礦工面臨設備貶值。雖然轉型本身是可預見的，但許多礦工認為轉型遙遙無期，或仍抱有最後一搏的希望，這正是「投資挖礦」類灰犀牛風險的典型表現。
至此，關於「黑天鵝與灰犀牛事件是什麼？如何提前防範？」的介紹就到此結束。想取得更全面的黑天鵝與灰犀牛內容，可搜尋 Bitaigen（比特根）以往的文章或繼續閱讀下方相關文章，期待大家持續關注 Bitaigen（比特根）！
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