Bitaigen Research 
我們在本文中深入剖析流動性提供者常遇的無常損失，說明其背後的機制、影響因素以及實用的降低策略，協助讀者在參與 AMM 時更清晰地評估潛在風險並作出理性決策。想了解如何在保持收益的同時規避這類隱性成本，繼續閱讀即可獲得完整答案。
什麼是無常損失？
在流動性池或自動做市商（AMM）中提供流動性時，投資者可能會面臨一種被稱為無常損失的潛在成本。這種損失並非來源於資產本身的價值下降，而是因為池內兩種代幣的相對比例在價格波動後被系統自動調節，導致最終取回的代幣數量與最初投入時的等值數量出現偏差。
典型情形是將等值的穩定幣與波動性較大的加密資產配對。例如，向 DAI/ETH 池中注入相同價值的 DAI 與 ETH，隨後 ETH 價格翻倍。為維持池內價值平衡，合約會賣出部分增值的 ETH 並買入更多 DAI，結果在撤資時得到的 ETH 少於最初投入的數量，這便是無常損失的表現。
需要注意的是，只要資產仍停留在流動性池內，這種損失是「暫時的」。若投資者把資產直接保存在個人錢包，ETH 的漲價會直接轉化為收益，不會出現類似的損失。無常損失真正實現的時點是投資者將資金從池中提取時，才會與持有資產的收益形成對比。
計算公式（如 Uniswap 所用）如下：
該公式協助使用者量化價格變動對持倉的影響，並可透過 Dailydefi.org 等工具進行快速預估。
影響無常損失的關鍵因素
- 價格波動幅度：代幣之間的相對價格變化越大，產生的無常損失越顯著。例如 ETH 對 USDC 價格劇烈波動時，損失會迅速放大。
- 池子構成比例：傳統的 50:50 池風險最高；若改為 80:20、60:40 等不對稱配比，損失幅度會相應降低。
- 交易手續費：流動性提供者可從每筆交易中獲取手續費，這部分收益在高交易量的池子裡往往能部分抵消無常損失。
台灣金管會提醒，請自行評估相關法規風險。
自動做市機制（AMM）與流動性池概述
AMM 是一種基於智能合約的去中心化交易方式，它透過預設的數學模型（如恆定乘積公式）自動為資產定價，使用者無需中心化交易所即可完成代幣兌換。流動性池本質上是存放兩種或多種代幣的智能合約，旨在為交易提供必要的流動性。
每個池子維持固定的代幣比例，例如最常見的 50 ETH 對 50 DAI。當市場價格出現顯著偏離時，池子會根據需求自動調整內部比例，流動性提供者則依其在池中的份額獲得相應的交易手續費。除了無常損失，智能合約本身的安全漏洞也是使用者需警惕的風險。
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降低無常損失的實用方法
1. 選擇同質資產對（Same‑peg Asset）
使用價格波動極小或與另一資產掛鉤的代幣組合可以顯著削減損失。例如：
- 穩定幣（USDT、USDC 等）直接錨定法幣，幾乎不受市場波動影響。
- 封裝資產 如 stETH（1:1 追蹤 ETH）或 WBTC（1:1 追蹤 BTC），在對應的原生資產價格變化時，兩者的相對價差保持一致，從而降低池內重新平衡的頻率。
2. 引入價格預言機（Price Oracles）
預言機為智能合約提供即時、鏈上可靠的價格資訊。相較於僅依賴鏈下資料的 AMM，預言機能讓池子更快反映真實市場價，減少套利者對價格差進行頻繁調節的空間，從而降低流動性提供者遭受的無常損失。
3. 使用靈活的 AMM 協議——Balancer（BAL）
Balancer 允許自訂每種代幣的權重，使用者可以建立 80:20、60:40 等非對稱池子。舉例來說，若投資者更看好 DAI 而非 ETH，可構建 DAI 權重較高的池子，使其在 DAI 相對升值時保留更多收益，同時降低因 ETH 價格波動導致的損失。雖然某些 Balancer 池可以實現「零無常損失」，但並非所有池子都能徹底規避該風險。
4. 對沖策略
透過組合多種金融工具來抵消潛在損失是常見做法，包括：
- 收取交易手續費：長期提供流動性在高交易量池中可獲得可觀費用收入。
- 資產多元化：將資金分散到不同的池子或資產類別，降低單一價格波動的衝擊。
- 期權或期貨合約：例如在注入 DAI/FLOW 5:5 池時，購買以注入時價格為執行價的 FLOW 看漲期權，若 FLOW 價格上漲，期權收益可補償池中因無常損失產生的價值下降。
保守型使用者傾向於選擇穩定幣對或使用已整合防護機制的平台；而較積極的參與者則可能在提供流動性的同時，主動運用上述對沖手段以捕捉更高收益。
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無常損失會否永久化？
「無常」二字強調的是該損失隨價格波動而變動的特性。若市場價格最終回到流動性提供者投入時的水平，無常損失會被完全抹平，實際收益只剩下交易手續費。但在極端情況下，如某代幣價格出現單向、不可逆的劇烈變動（大幅上漲或跌破），原先的相對價值可能永遠失去，對應的損失便會轉為永久性。
結語
對想在 DeFi 生態中扮演流動性提供者角色的投資者而言，深入了解無常損失的形成機制、影響因素以及可行的減損手段至關重要。該損失本質上是相對持有資產的機會成本，然而透過合理選擇同質資產對、借助價格預言機、利用靈活的 AMM（如 Balancer）以及實施有效的對沖策略，完全可以在多數情況下將其控制在可接受範圍。
同時，流動性提供者仍需關注智能合約安全、潛在的 Rug Pull 等其他風險，做到充分調研、審慎決策。希望本文對「無常損失」以及其原理、影響因素和降低方法的闡釋能為你的 DeFi 投資提供參考。想了解更深入的內容，可搜尋 Bitaigen（比特根）以往的相關文章或繼續閱讀下方推薦的連結，期待你的持續關注與支持！
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