Bitaigen Research 滯脹指的是一種特殊的經濟狀態，其特徵是長期存在的通貨膨脹、高失業率與緩慢的經濟成長同時發生。在這種背景下，加密貨幣市場既可能增加投資風險，也有潛力成為因應經濟不穩定的有效避風港。
我們在本文中梳理滯脹與通縮交替出現時的宏觀邏輯，評估加密資產的風險敞口與潛在避險功能。透過案例與理論的結合，協助讀者辨識趨勢背後的機會與陷阱，協助在不確定的經濟環境中做出更審慎的資產配置決策。
引言
1973 至 1975 年期間，因石油危機引發的經濟困境讓公眾首次廣泛關注滯脹現象。隨著時代變遷，2020 年新冠疫情的爆發不僅導致全球經濟危機，還使世界經濟活動大規模暫停。面對前所未有的挑戰，各國紛紛合作應對疫情影響，經濟學家對 2022 年是否成為復甦關鍵年份抱有期待。然而，後疫情時代的不確定性以及俄烏衝突的爆發，使通貨膨脹率大幅超出預期，經濟成長前景更加不明朗。
在此背景下，滯脹的陰影再次籠罩全球，引起政策制定者的廣泛關注與擔憂。與此同時，隨著加密貨幣在全球經濟中角色日益重要，公眾與投資者開始關注滯脹可能對加密市場帶來的影響。本文將深入探討滯脹的本質、其對加密貨幣市場的影響，以及在滯脹期間加密貨幣是否能作為有效的因應手段，並評估在面對滯脹威脅時，投資加密貨幣是否仍是明智的選擇。
關於滯脹的解析
滯脹是一種複雜的經濟狀況，表現為經濟成長遲緩、通貨膨脹率持續上升和高失業率三者同時出現。此一現象給制定經濟政策的決策者帶來重大挑戰，因為解決其中任何一個問題都可能對其他兩個問題產生不利影響。因此，滯脹被視為經濟學家面臨的極其複雜的挑戰，需要同步應對多重經濟困難。
儘管滯脹並非理想狀態，但近期它已成為經濟討論的熱點話題。過去一年，反映生活成本的消費者價格指數（CPI）上漲了 7.5%，而全球經濟增速放緩增加了不穩定性的風險，可能導致新一輪滯脹出現。
歷史回顧
滯脹最早被廣泛記錄於 1970 年代，當時多個發達國家同時遭遇高失業率、緩慢成長以及因全球燃油短缺導致的高通脹。該時期的經濟困境部分源於持續的爭端，致使石油輸出國組織（OPEC）對部分國家實施禁運，油價因此劇烈波動，漲幅超過 300%。
油價的飆升與美國前總統理查德·尼克松讓美國經濟脫離金本位的決策，以及全球經濟整體下滑共同催化了滯脹的多重因素。高通脹、經濟增速放緩和高失業率同步出現，並持續了相當長的時間。
油價上升導致運輸和生產成本增加，進而推高消費品價格。與此同時，經濟衰退使許多企業被迫裁員或關閉，形成一連串未曾預料的宏觀經濟和地緣政治影響。
來源：Trading Economics —— 展示了 1970 年代美國通脹率的圖表
滯脹是如何運作的？
來源：E‑Crypto News
滯脹體現了政策制定者在同時解決多個問題時的兩難局面。其核心特徵是經濟成長放緩的同時伴隨失業率和通脹率上升。這意味著，若政府透過提高利率抑制通脹，可能進一步減緩經濟成長，因為高利率會提升企業貸款成本，進而衝擊就業市場。
相反，若政府為促進成長與提升就業而向市場注入資金，通脹率可能急劇上升至前所未有的水平。正是這種左右為難，使滯脹被視為令人憂慮的經濟狀態。1970 年代以前，人們普遍認為滯脹不可能發生，相關概念並未納入當時的經濟理論。
滯脹的成因
來源：Coinmarketcap
關於滯脹的成因，學界提出了多種假設。1970 年代之前，普遍認為失業率與通脹之間呈反向關係。以下是幾種主要理論：
- 不當的貨幣與經濟政策：政府和央行的策略失誤可能無意中推升通脹，同時抑制經濟成長和就業。
- 供給衝擊：商品和服務供應的突然下降會導致價格上漲。當企業利潤率下降時，可能面臨倒閉風險，進而導致成長停滯和失業上升。
- 集中化累積：從全球視角分析，企業併購可能使少數公司掌握商品價格和供應，增加滯脹出現的可能性。
什麼是通貨膨脹？
來源：Moralis Academy
通貨膨脹指貨幣購買力下降，商品與服務價格普遍上漲，導致原有消費金額不足，居民可支配收入減少。人們傾向於降低消費頻率，也不太可能進行儲蓄或投資，經濟活動因而放緩。
什麼是經濟停滯？
經濟停滯是滯脹的另一組成部分，指經濟幾乎不成長或完全沒有成長的時期。傳統觀點認為，年增長率低於 2% 即視為停滯。這種現象可能出現在任何產業或國家，常伴隨高失業率、低產出和廣泛困境。自然災害、大流行、戰爭、供應鏈問題以及經濟衝擊均可能觸發停滯。
如何遏制滯脹
專家提出了多種因應策略，但尚無萬能方案。短期內需要權衡不同選擇，因為針對某一問題的措施可能加劇其他問題。政策制定者因此面臨複雜的決策挑戰。
政府通常優先控制通脹，然後才著手解決失業和成長停滯的問題，因為若通脹失控，可能引發更大經濟混亂。為抑制通脹，央行可能提高利率；政府則可透過降低企業稅負或實施其他刺激措施來促進活動。財政政策——增加政府支出——同樣能在一定程度上刺激成長。
另一種可能有效的作法是實施積極的勞動市場政策以降低失業率。加密貨幣被視為遏制滯脹的有價值工具，因為它們允許人們在無需中介或金融機構的情況下參與全球市場。
如何理解滯脹對加密市場的影響
來源：Wojak’s X Account
加密貨幣仍處於發展早期，缺乏足夠資料驗證其在滯脹期是否為理想投資選擇。不過，隨著加密市場與傳統市場聯繫愈發緊密，特別是交易所交易基金（ETF）獲批後，可透過研究傳統市場在滯脹期的表現獲得一些啟示。
經濟滯脹通常對傳統市場產生不利影響，這種負面效應可能傳導至加密貨幣市場。負面情緒會影響持有者和潛在投資者的行為。面對經濟不確定性以及加密資產本身的高波動性，持有者可能選擇拋售，從而導致需求下降並加劇市場波動。
在滯脹期間，欲增持數位資產的投資者往往更為審慎。持續的高通脹削減了用於投資或購買數位貨幣的資金。鑑於數位貨幣的高風險屬性，潛在買家可能傾向於迴避該市場。
儘管挑戰重重，加密貨幣在特定情境下仍具潛力，尤其是當某國經濟困難不波及全球時。去中心化的區塊鏈技術使加密貨幣不直接受單一國家政策影響，為人們提供規避國內經濟低迷的渠道。即便面對國家層面的滯脹，投資者仍可藉助區塊鏈技術從整體增長中獲益。
無論經濟環境如何變化，具備前瞻性的投資者總能在任何市場狀況下尋找機會。因此，熱衷加密市場的人士應掌握精確的研究方法，並在交易數位資產時避免情緒化決策。
加密貨幣在通貨緊縮時期的角色
在經濟嚴重衰退與高通膨並存的通貨緊縮環境下，一些分析師看好比特幣及其他加密貨幣的避風港潛力。儘管使用加密貨幣作為避險工具存在風險，仍可探討以下三類資產的可能性：
比特幣
來源：Bitbo.io —— 比特幣價格溫度（BPT）展示了比特幣在市場中的當前位置
長期來看，黃金一直是對沖通脹的重要工具，而比特幣也可能走向類似角色。人們稱比特幣為「數位黃金」，不僅因為它去中心化、脫離央行控制，還因其供應量有限，屬於稀缺資產，強化了其價值儲存功能。鑑於比特幣與黃金的相似性，投資者可能將其視為在通脹期間保持購買力的工具。
隨著比特幣在全球的接受度提升，其被視為可靠投資選擇的可能性增加。如果比特幣能進一步降低與傳統市場的關聯性，其穩定性將得到提升，從而減弱受傳統市場波動的影響。這將促使更多人將其視為不穩定時期的安全儲備。
以太坊
以太坊位居全球加密貨幣排行榜第二，因其與比特幣的密切聯繫以及顯著的實用性而
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