Bitaigen Research 
Después de que la rueda de impulso de Bitcoin deje de funcionar, Strategy puede intentar recuperarse aumentando sus reservas en dólares, reduciendo el apalancamiento, orientándose a financiamiento de deuda conservador o vendiendo Bitcoin de forma gradual.
Desde octubre hasta la fecha, MSTR ha caído aproximadamente un 50 %. Después de alcanzar un máximo de 457 USD (≈ 8 226 MXN) el año pasado, el precio retrocedió bruscamente, quedando muy por debajo del desempeño del índice general. Según datos de MarketBeat, el punto más bajo en los últimos 12 meses rondó los 155,61 USD (≈ 2 801 MXN), mientras que el pico superó los 450 USD (≈ 8 100 MXN). Actualmente la acción se encuentra en una zona de valoración relativamente baja, pero con una volatilidad extremadamente alta.
¿Por qué el precio de la acción de MSTR ha permanecido deprimido durante varios meses, no solo bajo‑rendiendo al mercado sino incluso rindiendo peor que el propio Bitcoin? Esto ha generado dudas en el mercado sobre si el efecto rueda de impulso de Bitcoin ya ha dejado de operar.
En este artículo analizamos la presión que enfrenta la estrategia después de la falla de la rueda de impulso de Bitcoin y evaluamos sistemáticamente sus posibles rutas de recuperación, incluyendo ajustes en la asignación de activos y la gestión del apalancamiento. Mediante una interpretación profunda de la correlación del mercado, ayudamos al lector a entender la lógica subyacente de la situación actual y a delinear las consideraciones para futuras decisiones.
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La caída abrupta del precio de Bitcoin es el detonante más directo. Desde su pico el 6 de octubre, Bitcoin ha bajado alrededor de un 31 %. La entidad Strategy, que posee aproximadamente 650 000 BTC (equivalente al 3,1 % del suministro total), naturalmente no ha escapado a esta tendencia. MarketWatch calcula que la correlación entre BTC y MSTR es de 0,97, lo que indica una relación casi uno‑a‑uno; sin embargo, debido al efecto del apalancamiento, la volatilidad de MSTR se amplifica aún más: mientras Bitcoin pierde un 31 %, MSTR pierde más del 50 %.
Los analistas también cuestionan si el modelo de rueda de impulso, que ha sustentado a MSTR, está empezando a fallar. El mNAV de Strategy actualmente es 1,15. CryptoSlate señala que el mercado solo está dispuesto a pagar una prima del 15 % sobre el valor de los Bitcoin que posee MSTR; si el mNAV cae por debajo de 1,0, la emisión adicional de acciones resultaría extremadamente dilutiva. Bloomberg también advierte que, al estar la capitalización de mercado de Strategy apenas por encima del valor de sus Bitcoin, la prima se ha comprimido severamente, lo que indica una falla en el ciclo de retroalimentación positiva.
Adicionalmente, entre el 17 de noviembre y el 30 de noviembre, Strategy adquirió únicamente 130 BTC, gastando 11,7 millones USD (≈ 210,6 millones MXN). Para una compañía que posee alrededor de 650 000 BTC, esa compra es insignificante. Esto evidencia que Strategy ha reconocido que, bajo el nivel actual de prima, una emisión masiva de acciones perjudicaría a los accionistas en lugar de beneficiarlos, por lo que ha decidido frenar la expansión.
El Financial Times ha observado que, tras la caída del precio máximo, el desempeño de la acción MSTR ha comenzado a ser peor que el propio Bitcoin, lo que genera dudas sobre si la estructura accionaria puede ofrecer mayor valor que simplemente poseer BTC. Esto es particularmente relevante ahora que los ETFs de Bitcoin al contado ya están disponibles, permitiendo a los inversionistas acceder a Bitcoin de forma más directa y sencilla. Entonces, ¿por qué asumir la carga de deuda, el riesgo de gestión y la posible dilución accionarial que acompañan a MSTR?
Además, este año Strategy ha financiado su plan de compra de Bitcoin mediante la emisión de una gran cantidad de bonos convertibles y acciones preferentes de alto rendimiento. Estos instrumentos de financiamiento imponen una carga fija considerable. Un informe de Seeking Alpha indica que el peso de los dividendos de las acciones preferentes eleva la obligación anual a varios cientos de millones de dólares (≈ 3 600 millones MXN). CryptoSlate estima que este monto podría alcanzar entre 750 millones USD y 800 millones USD (≈ 13 500 millones MXN a 14 400 millones MXN) al año, sin incluir los intereses de los bonos convertibles. El problema radica en que, aunque el negocio tradicional de software de MSTR sigue generando ingresos cada trimestre, la presión de los pagos fijos está erosionando su margen de maniobra.
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Nota de localización para inversionistas de LATAM
- Métodos de pago: Los residentes en México pueden utilizar SPEI; en Colombia, PSE o Nequi; y en Argentina, Mercado Pago.
- Verificación de identidad (KYC): En México se requiere el INE; en los demás países de la región, el DNI u otro documento de identificación nacional.
- Conversión de montos: Se han incluido conversiones aproximadas a pesos mexicanos (MXN), pesos colombianos (COP) y pesos argentinos (ARS) según la tasa de referencia 1 USD ≈ 18 MXN, 1 USD ≈ 4 000 COP, 1 USD ≈ 1 000 ARS.
- Impuestos: Recuerde que las ganancias de capital y los dividendos pueden estar sujetos a la legislación fiscal de su país. Se recomienda consultar a un profesional tributario local para cumplir con las obligaciones fiscales correspondientes.
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