Bitaigen Research 1月25日，黃金和白銀延續強勁漲勢，現貨黃金徘徊在每盎司 5,127 美元左右（約合 164,064 台幣），白銀首次突破 100 美元大關（約合 3,200 台幣），雙雙創下歷史新高。相比之下，比特幣在 9 萬美元（約合 2,880,000 台幣）附近震盪。
黃金與白銀創歷史新高，而比特幣落後主要因為流動性收緊、風險厭惡情緒、機構資金轉向以及對美元資產信心下降等因素。
這種分化凸顯了全球市場的結構性轉變：在不確定的宏觀環境中，傳統避險資產表現強勁，而比特幣受流動性限制和風險規避情緒拖累。
我們在本文中深入剖析黃金、白銀創出新高背後的宏觀動因，並對比特幣為何未能同步上揚進行全方位解讀。透過資料與市場情緒的交叉分析，協助讀者把握傳統避險資產與數位黃金之間的結構性差異，揭示未來可能的投資邏輯。想了解兩大金屬為何領跑，數位貨幣為何受限，敬請繼續閱讀。
黃金與白銀續創新高的深層驅動因素
- 宏觀經濟刺激
2025 年1月，黃金價格突破 2,600 美元（約合 83,200 台幣），隨後一路上揚，至今年 1 月 23 日累計漲幅接近 100%。
- 白銀的相對優勢
白銀被視為「黃金的波動性伴侶」，2025 年4月起從 30 美元（約合 960 台幣）起步，震盪上行後已累計漲幅超 300%。
關鍵推動因素
- 央行購金
- 中國人民銀行2025 年新增 27 噸黃金儲備。
- 印度儲備銀行將黃金持倉比例從 10% 提升至 16%。
這反映出在美國債務超過 36 兆美元（約合 1.15 兆台幣）的背景下，去美元化趨勢使黃金成為對沖貨幣貶值的首選。
- 地緣政治緊張
- 美國對格陵蘭島的關稅威脅以及對伊朗的干預，引發避險資金流入，助推黃金突破 4,800 美元（約合 153,600 台幣）。
- 同年《華爾街日報》顯示美元指數下跌 6%，進一步提升以美元計價的貴金屬吸引力。
- 聯準會獨立性受質疑
- 對聯準會主席鮑威爾的刑事調查加劇了市場對美國央行政治獨立性的擔憂，削弱了美元的長期信用。
- ETF 與央行持倉淨增長
- 儘管金價已逼近 5,000 美元（約合 160,000 台幣）大關，全球ETF持股以及央行黃金儲備仍在持續增加，顯示投資者更擔心法定貨幣「太便宜」，而非貴金屬本身價格過高。
- 白銀的工業需求
- 2021 年以來，結構性供應短缺持續擴大，礦場產量持平。
- 太陽能板、電子產品和 AI 基礎設施的需求激增。
- 中國自2026 年 1 月 1 日起實施白銀出口限制，預計年度短缺達 2‑3 億盎司，工業消費佔供應量的 50%。
- 在貴金屬牛市的中後期，白銀因市場規模較小、彈性較大，常出現更為猛烈的補漲。目前金銀比正向歷史均值甚至更低水平回歸。
經濟學家洪灏指出，只要全球流動性改善的預期不變，白銀的上漲周期仍將持續。雖然波幅遠超黃金，但其「工業必需品」屬性為其提供了堅實支撐。
比特幣低迷背後原因是什麼？
- 價格走勢
2025 年比特幣觸及 12.6 萬美元高點（約合 4,032,000 台幣）後，隨即在 9 萬美元（約合 2,880,000 台幣）附近盤整。Glassnode 報告稱，比特幣已失去 0.75 供應成本分位數，現貨價格低於 75% 供應量的成本基準，顯示分發壓力上升，若未能回收該水平，市場將傾向下行。
- 流動性收縮
- 聯準會自 2022 年起實施量化緊縮（QT），抽走約 1.5 兆美元儲備（約合 48,000,000,000 台幣），抑制了投機資金流入比特幣等高風險資產。
- 10 月的 190 億美元杠桿洗盤（約合 6,080,000,000,000 台幣）進一步加劇連鎖清算，導致市場流動性緊張。
- 風險偏好轉變
- 地緣政治風險雖提振黃金，但在加密領域引發風險規避情緒。
- 與黃金、白銀相比，BTC 自去年至今未跑贏傳統避險資產。
- 潛在上行動能
- Wintermute 報告稱，BTC 已突破過去 50 日窄幅交易區間，正進入上行通道。自 11 月以來，首次出現基於真實資金流（非杠桿交易）的區間突破。
- ETF 需求回暖、通膨環境有利，加密資產有望迎頭趕上整體風險資產的漲勢。近期的劇烈回調被視為健康的價格修正，杠桿快速出清，未形成惡性循環。
關鍵觀察點
| 關鍵因素 | 可能影響 |
|---|---|
| **價格守住 9 萬美元** | 若保持，突破行情有望延續 |
| **ETF 資金流入** | 持續流入支撐上行 |
| **後續拋售跌破 9 萬** | 將使 11 月區間重新成為阻力位 |
綜上所述，黃金與白銀在全球不確定性加劇的背景下受惠於央行購金、地緣政治與工業需求等多重因素，實現歷史新高；而比特幣則因流動性收緊、風險厭惡以及機構資金轉向等因素表現相對落後。
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