Bitaigen Research 公有鏈與通證化革命將為數位貨幣帶來什麼？
公有鏈透過聚合資產、使用者與應用，實現去中心化金融網路；通證化則把資產所有權上鏈，提升流動性與全球可及性，並促進數位貨幣生態的協同發展。
今天 Bitaigen（比特根）小編為大家梳理公有鏈與通證化革命將帶來的主要變革，歡迎閱讀！
我們從技術與應用雙視角出發，解析公有鏈如何整合資產、使用者與服務，以及通證化如何提升資產流動性與跨境可及性。文章梳理關鍵變革路徑，協助讀者把握數位貨幣生態的下一輪協同升級，值得細讀。
摘要
- 資產所有權的通證化：在區塊鏈上登記資產所有權，使資產受惠於更高效的結算與智慧合約互動能力。
- 效率提升的來源：現代金融體系已相當成熟，通證化本身不一定立即提升效率；其核心價值在於將使用者、資產與應用統一到一個全球公共平台上。
- 平台層面的潛力：從加密市場來看，能夠提供通用全球平台的協議最具潛力，灰度研究目前認為 以太坊 是最有可能承擔此角色的區塊鏈。
什麼是 公有鏈
公有鏈是一類無需許可、開放式的底層技術，可支撐支付、遊戲、數位身份等多種情境。其價值在於把多樣化的應用聚集在同一平台，當使用者、資本與應用匯聚時，整個生態會因網路效應而獲得協同收益。
什麼是 通證化
通證化是公有鏈的典型應用之一。對於流程繁瑣的傳統資產管理，將資產遷移至區塊鏈往往能立即提升效率；但對大多數資產（除公共股票外），收益主要體現在網路效應——即在統一平台上實現更強的功能、更低的成本和更廣的存取。
從市場視角看，能同時容納通證化資產、投資者與相關應用的協議最具前景，灰度研究仍將 以太坊 視為最佳候選。
通證的發展史
通證（token）的演進可劃分為三個階段：
| 階段 | 關鍵特徵 | 代表專案 |
|---|---|---|
| **區塊鏈 1.0** | 以 **比特幣（BTC）** 為代表的數位貨幣，關注投資報酬 | BTC |
| **區塊鏈 2.0** | 引入 **智慧合約**，催生 DApp 開發 | 以太坊 |
| **區塊鏈 3.0** | 通證經濟興起，資產上鏈並向實體經濟延伸 | ABC 資產通證等 |
通證與區塊鏈的關係
通證和區塊鏈是相互獨立卻最佳拍檔的兩件事：
- 信任基礎：區塊鏈提供不可竄改的密碼學底層，確保通證權益安全。
- 流動性：區塊鏈天然具備快速、低成本的交易能力，滿足通證的高流動性需求。
- 去中心化：防止人為干預，提升資產紀錄的可信度。
- 可程式化：智慧合約為通證賦予動態功能，如條件轉移、抵押等。
系統升級
當區塊鏈被更廣泛採用時，證券及其他實物資產的發行與追蹤都可能完全在鏈上完成。目前，這類資產的受益所有權仍記在傳統鏈下帳本（電子帳戶）中。通證化的核心在於把所有權遷移至區塊鏈，使代幣價格緊隨底層資產。
資產上鏈的主要優勢：
- 結算效率：幾乎即時結算，可程式化設定支付條件，降低結算失敗風險。
- 可程式化：支援條件轉移、合規審批等複雜業務邏輯。
- 全球可存取：突破國界限制，協助投資者取得全球資本市場機會，並透過碎片化降低進入門檻。
- 成本下降：自動化流程與中介角色的削減可降低承銷費與利率。
國際清算銀行（BIS）提出的通證化「連續體」將資產劃分為需要大量手工流程的類別（如不動產）與已具備高效電子帳本的類別（如公共股票）。最適合通證化的資產往往位於兩者之間，例如政府債券與結構化商品。
通證化的現狀和未來
穩定幣：首個成功的通證化案例
- 市值已突破 1580億美元（約 5,056 億台幣），以 USDT、USDC 為代表。
- 透過鏈下託管法幣，鏈上持有對應代幣，實現準即時結算、低成本支付與智慧合約交互。（可使用玉山、永豐、國泰世華銀行或 Line Pay 等本地支付渠道）
黃金通證
- 代表專案 XAUt（泰達黃金）和 PAXG，總市值約 10億美元（約 320 億台幣）。
- 在傳統交易時間之外提供資產轉移功能，近期中東局勢緊張時表現出明顯波動。
國債與收益類通證
- 透過 RWA.xyz 資料，可見加權平均到期日均不足兩年，定位為現金等價物。
- 市場規模已超 10億美元（約 320 億台幣），主要產品包括 FOBXX（富蘭克林 OnChain 美國政府貨幣基金）和 BUIDL（黑石美元機構數位流動性基金）。
- 約 60% 的資產管理規模位於 以太坊，30% 在 Stellar，其餘分布於其他鏈上。
信貸通證
- 包括個人貸款、結構化信貸池（ABS、CLO）以及產業專項融資。
- 目前約 612億美元（約 1,958 億台幣）的貸款在鏈上運行，平均收益率約 10%。
其他實踐
- RealT：為非美國投資者提供不動產部分所有權，鎖定價值約 1030萬美元（約 3.3 億台幣）。
- 私募基金通證化嘗試正在探索更廣泛的投資者渠道。
- 公共部門（如歐洲投資銀行）和私營企業（如西門子）已直接在鏈上發行固定收益證券。
- 股權證券的通證化仍受監管不確定性限制，需進一步明確政策。
通證化若持續擴展，潛在的鏈上活動與費用收入將大幅提升。美國國債市場規模約 26萬億美元（約 832 兆台幣），非金融部門貸款約 36萬億美元（約
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