Bitaigen Research 
本文將從現貨資金流、期權Delta偏空以及風險情緒三個面向，剖析比特幣為何在買盤回暖的同時仍受壓制。我們提供的深度分析與資料解讀，可協助讀者更好掌握下一步的市場動向，敬請繼續閱讀。
市場風險情緒升溫
近期，雖然 Nvidia（NVDA）公布了亮眼的財報，股價仍在週四下跌約 5%，此情形反映出投資人對風險的偏好正在減弱。整體的避險情緒加劇，被視為比特幣難以重新突破 75,000 美元（約 2,400,000 台幣）的重要因素。
現貨層面的資金流動
Farside Investors 的資料顯示，美國上市的比特幣 ETF 在兩天內實現了 7.64 億美元（約 2,444,800,000 台幣）的淨流入，這在一定程度上抵消了此前八個交易日累計 12 億美元（約 3,840,000,000 台幣）的淨流出。此類大額資金進出往往與機構投資人的操作相關。當比特幣價格跌破 65,000 美元（約 2,080,000 台幣）時，仍能觀察到顯著的買盤需求。不過，現貨需求的回暖並未同步帶動槓桿多頭部位的熱情，後者的興趣出現明顯下降。台灣金管會主管金融機構之相關規範，請自行評估法規風險。
期貨與期權市場的審慎表現
從衍生品角度看，比特幣兩個月期貨相較於現貨的年化溢價在週四僅為 2%，遠低於被視為中性水平的 5%。自 1 月 31 日比特幣跌破 85,000 美元（約 2,720,000 台幣）的支撐位後，多頭動能基本缺席；該支撐位此前已維持超過九個月。
同樣，Deribit 平台的 30 天期權 Delta Skew 數據顯示，看跌期權（賣權）相較等值看漲期權（買權）溢價約為 14%。在一個中性市場中，這一指標通常在 ‑6% 至 +6% 之間波動。雖然該數值已從週二的 28% 「恐慌」水平回落，但比特幣回升至 70,000 美元（約 2,240,000 台幣）仍未能改變衍生品交易員的謹慎立場。台灣金管會主管金融機構之相關規範，請自行評估法規風險。
近期跌勢的多元解讀
過去七週，比特幣累計下跌約 32%。市場上出現了多種尚未得到證實的解釋，試圖說明這一下跌的根源。
- 2025 年 10 月 10 日的市場崩盤：當日約 190 億美元（約 6,080,000,000,000 台幣）的槓桿倉位被清算，同時美國前總統唐納·川普宣布對中國商品加徵 100% 關稅，進一步加劇波動。隨後，有媒體報導幣安（Binance）向因內部價格預言機錯誤、系統延遲及資產轉移問題被強制平倉的使用者提供了 2.83 億美元（約 9,056,000,000 台幣）的補償。幣安創辦人兼前執行長趙長鵬（CZ）否認交易所故意導致 2025 年 10 月的崩盤。台灣金管會主管金融機構之相關規範，請自行評估法規風險。
- 量子計算風險：Jefferies 的策略師 Christopher Wood 在 1 月將比特幣從其「Greed & Fear」模型的投資組合中剔除，理由是對長期安全性的擔憂。針對此議題，開發者提出了 BIP‑360 提案，旨在鏈上引入後量子密碼學技術以提升安全性。
- 量化交易公司 Jane Street 的可能關聯：在 Terraform Labs 法院指定的管理人對 Jane Street 提起內線交易訴訟後，部分聲音將近期的疲軟歸因於該公司。訴訟指控 Jane Street 在 2022 年 5 月 Terra Luna 崩盤前利用內線資訊進行交易。Jane Street 最新披露的 13‑F 文件顯示，其持有大量貝萊德 iShares 比特幣信託 ETF 以及多家比特幣礦業公司的股份。CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 指出，這類持倉通常屬於 Delta‑neutral（中性套利）策略，而非方向性押注。台灣金管會主管金融機構之相關規範，請自行評估法規風險。
綜合判斷
總體來看，ETF 的資金流入為現貨市場提供了一定支撐，但衍生品領域的保守姿態以及宏觀層面的避險情緒，仍然對比特幣的進一步上行構成了不小的阻力。台灣金管會主管金融機構之相關規範，請自行評估法規風險。
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