Bitaigen Research 看到「敘事」時，許多人第一反應是把它當作講故事的手段。但羅伯特·席勒（Robert Shiller）在《敘事經濟學》中提出，真正驅動金融資產定價的往往不是事件本身，而是經過加工、包裝後的「故事」。同一件事如果被不同的敘事框架解釋，其對市場的衝擊可能截然不同。
在加密領域，這一點尤為突出——資金和人才的持續流入往往依賴於新穎的敘事，而新敘事又為更多資源的進入提供了土壤。於是，一個循環形成：敘事 → 資本 → 生態 → 再創新敘事。提前捕捉並布局這些潛在的敘事，對從業者而言具有決定性意義。
自 2020 年以來，我們已經目睹了 DeFi 的崛起、NFT 的走紅、GameFi 的熱潮、元宇宙的全民追捧、Layer‑2 的落地以及新公鏈的狂潮。每一次浪潮背後，都有相應的敘事為其注入動力。Cryptogram Venture（CGV）研究團隊在梳理產業痛點和趨勢後，挑選出十個可能引領下一個牛市的關鍵詞。以下內容對這些關鍵詞進行重新排序與深度闡釋，協助讀者把握未來的敘事走向。
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我們在本文中梳理了驅動加密資產新一輪牛市的核心敘事，圍繞多個前沿概念展開深度分析，協助讀者把握技術與市場的交叉點，提前布局潛在機會。從零知識證明到跨鏈互操作，再到去中心化治理的演進路徑，本文提供全景視角。
零知識證明 Zero‑Knowledge Proof
場景示例
- D：資料分析公司在不直接讀取使用者原始資料的前提下，仍需完成統計報告。
- E：DeFi 參與者希望隱藏自己的交易規模或持倉細節，避免被鏈上追蹤。
零知識證明（ZKP）允許證明者在不洩露額外資訊的情況下，讓驗證者确信某個命題成立。其實現方式主要包括 zk‑SNARK 與 zk‑STARK。2021 年，Vitalik Buterin 曾稱 zk‑SNARK 為「過去十年最強大的密碼技術」。
隱私保護是 ZKP 的核心應用場景，分為交易隱私和資料隱私兩大類。隨著 DeFi、NFT、GameFi 等層出不窮，單純的匿名轉帳已難滿足使用者對資訊安全的需求。ZKP 能在不暴露地址和金額的情況下，證明資產的合法性，這對支付、對沖基金、交易所以及 P2P 場景尤為關鍵。Manta Network、Aleo、NYM 等專案正積極探索此方向。※ 本文所述之交易活動應遵守臺灣金融監督管理委員會相關規範，請自行評估法規風險。
在資料層面，部分專案結合可信執行環境（TEE）和多方安全計算，嘗試對身分、醫療等敏感資訊進行加密處理。隨著對資料保護需求的提升，Naval Ravikant 預測的「最大化去中心化與隱私」或將逐步實現。
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靈魂綁定代幣 Soulbound Token (SBT)
場景示例
- A：在傳統金融體系中信用是核心，而加密借貸缺乏足夠的抵押手段。
- B：若有人透過大量治理代幣發動 Sybil 攻擊，DAO 將面臨治理風險。
- C：使用者失去錢包私鑰後，是否能夠透過社交網路恢復存取權？
2022 年 5 月，以太坊創始人 Vitalik Buterin、經濟學家 E. Glen Weyl 與律師 Puja Ohlhaver 共同提出了 SBT 概念。靈魂綁定的靈感來源於《魔獸世界》中的不可交易裝備——一旦獲得便永久歸屬持有者。SBT 作為不可轉讓的代幣，類似於現實世界的履歷或醫療紀錄，用於在 Web3 網路中記錄「承諾、憑證和從屬關係」。
透過 SBT 可以建立可驗證的聲譽體系，協助解決抵押不足的問題；在 DAO 投票中檢查持有相同 SBT 的帳戶關聯度，可有效抑制 Sybil 攻擊；此外，SBT 亦可用於社交錢包恢復、空投優化、GameFi 等場景的身分綁定。CGV 認為，SBT 有望將家庭、教會、企業等現實社會結構映射到去中心化網路，推動 Web3 從單純金融向更廣闊的社會層面演進。
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模組化 Modularity
場景示例
- F：以太坊 Rollup 生態已出現 Arbitrum、Optimism、Starkware、Zk‑sync、Polygon 等十餘條鏈，流動性出現碎片化。
- G：DeFi 期權的二級市場缺乏流動性，若能降低最小交易單元，或能形成可交易的限價簿。
- H：Arbitrum 在奧德賽活動期間因鏈上負載導致 gas 費飆升，被迫暫停，違背了其降費的初衷。
公鏈的「安全‑可擴展‑去中心化」三難被稱為「不可能三角」。模組化方案透過將執行層、共識層、資料可用性層等功能拆分為獨立鏈，實現各模組專注於特定任務，從而兼顧三者。例如，Rollup 負責高速交易執行，安全層負責結算，資料可用層提供低費用的大容量儲存。
雖然以太坊的 Layer‑2 已取得顯著進展，但 Optimism 與 Arbitrum 的相繼故障也顯示該技術仍處於早期。未來，堆疊有望進一步拆解為資料可用性、區塊驗證、交易排序等細分模組，Celestia、Assembly 等專案正進行相關探索。模組化的可組合性將使 DeFi、NFT、衍生品等生態更加靈活多樣。
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超自動化 Hyperautomation
場景示例
- I：Uniswap V3 為流動性提供者帶來細粒度的配置空間，但仍面臨流動性不足的困擾。
- J：借貸使用者在行情劇烈波動時希望設定自動清算門檻，以保留盡可能多的抵押物。※ 本文所述之借貸活動應遵守臺灣金融監督管理委員會相關規範，請自行評估法規風險。
- K：GameFi 玩家若因 gas 費用突漲而卡住交易，常導致高流失率。
傳統金融業務因流程繁雜、人工依賴度高，自動化已成為提升效率的關鍵手段。超自動化則將機器學習、流程挖掘、API 整合和智慧工作流編排等技術融合，實現對複雜業務的全鏈路自動化。在 Web3，尤其是 DeFi，定期再投資、薪資發放、流動性再平衡等場景均可透過智慧合約觸發。
如果專案方自行搭建觸發機器人，成本與維護壓力巨大。於是 Gelato、Chainlink、KeeperDAO（KP3R）等服務商提供即插即用的自動化解決方案。例如，Gelato Relay 透過簡潔的 API 幫助使用者實現無 gas 費用的跨鏈交易，緩解了使用者因網路擁堵而導致的體驗瓶頸。CGV 預見，未來智慧合約若能即時回應 Web2 事件，超自動化的應用場景將進一步擴展。
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外部性市場 External Market
場景示例
- L：NFT 熱潮吸引大量新使用者，但錢包建立和鏈上操作的門檻仍然偏高。
- M：部分公鏈與 DeFi 專案面對數百甚至上千活躍使用者，難以進一步拓展客源。
- N：傳統企業希望將 NFT 融入業務，形成新商業模式，而原生 NFT 服務商則在爭奪已有使用者。
經濟學中，私有行為對整體福利的影響稱為外部性。回顧加密歷史，每一次牛市都伴隨特定外部性市場的爆發：礦工與算力市場（2018 前）、DeFi 流動性與保險（2018‑2020）、以及 X‑to‑Earn、Guild、NFT 創作等（2021 之後）。
StepN 透過跑步激勵讓大量非加密使用者開啟數位錢包，Axie 引發的公會經濟在東南亞形成了準金融服務網路，BAYC 則憑藉高端 NFT 建構了富有的投資者社群。未來，公鏈、NFT、DeFi 仍可能是外部性市場的主要發力點。
NFT 不再是單純的頭像或炫耀工具，它們往往承載亞文化或 meme，協助使用者形成歸屬感。透過 NFT，企業可以在不同品牌之間實現精準的使用者画像與跨品牌優惠，例如汽車品牌的車主持有特定 NFT 即可在奢侈品、電子產品甚至不動產領域獲得專屬折扣。CeFi 與 DeFi 之間的競爭亦將圍繞外部資本的引入展開，合規度更高的專案往往能獲得更大的話語權。
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X to Earn 2.0
場景示例
- O：從 Axie Infinity 到 StepN，早期的 X‑to‑Earn 專案常陷入使用者流失的「死亡螺旋」。
- P：Play to Earn、Move to Earn、Learn to Earn 等多種形式層出不窮，究竟哪類 X 最具永續性？
X to Earn 已成為 Web3 的一種成長範式。其核心在於：① 將某種勞動成果量化為可交易的代幣；② 為使用者提供超越金錢的正向價值。CGV 認同 Mtyl 的觀點，理想的 X 需要滿足：① 勞動成果可度量；② 場景對大眾有實際意義。運動、遊戲、學習、閱讀是目前最受關注的四大方向，iJump、ATP.Club 等專案值得持續關注。
在經濟模型層面，無論是雙代幣結構還是高額獎勵，都必須平衡資金流入與流出，避免通膨或流動性枯竭。透過網路效應打造產品壁壘、引導使用者關注場景價值，也是提升長期競爭力的關鍵。
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NFT 金融 NFTFi
場景示例
- Q：多數 NFT 投資者仍依賴低買高賣，擔心價格波動導致虧損，交易活躍度受限。※ 本文所述之交易活動應遵守臺灣金融監督管理委員會相關規範，請自行評估法規風險。
- R：NFT 的稀有度差異導致做市商難以提供統一的流動性。
- S：同一 NFT 在不同收藏家眼中估值不一，導致交易時缺乏共識。
NFT 已被證實是一類新興的金融資產。理論上，任何資產都可以證券化，轉化為可交易的代幣。然而，NFT 市場仍面臨估值體系不完善、流動性不足等難題。CGV 統計顯示，傳統硬資產信貸滲透率超過 50%，藝術品約 10%，而 2022 年 5 月 NFT 交易額 30 億美元的背景下，NFT 信貸滲透率僅在 1‑3% 區間。
為解決定價難題，鏈上預言機（如 Upshot、NFTBank）和人工評估平台（如 Abacus）正在探索更可靠的估值方法。點對點的 NFTfi、Arcade 以及 BendDAO 等專案已嘗試提供借貸服務，但仍主要聚焦於 CryptoPunks、BAYC 等藍籌 NFT，難以覆蓋更廣泛的資產類別。※ 本文所述之借貸活動應遵守臺灣金融監督管理委員會相關規範，請自行評估法規風險。
值得注意的是，將 NFT 拆分為可替代的 ERC‑20 代幣並不能根本提升流動性；若缺乏實際使用場景，碎片化代幣仍然難以產生價值。未來，針對特定產業的 NFT 金融化產品（如醫療紀錄、保險合約）有望形成專屬的基礎設施層。
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虛擬不動產 Virtual Real Estate
場景示例
- T：元宇宙平台層出不窮，究竟由誰來設計、營運這些虛擬空間？
- U：持有元
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