Bitaigen Research 近期，Dune 與 Steakhouse Financial 聯手發布了一套專注於穩定幣的鏈上資料集合。該集合涵蓋了持幣者画像、資金流向、鏈上行為分類以及流通速率等多維度資訊，為機構研究、合規審查以及高層決策提供了更為細緻的參考依據。基於這套資料，Dune 發表報告，呈現了穩定幣生態的若干真實面貌。以下為報告的核心要點，經過重新組織後呈現。
我們基於 Dune 與 Steakhouse Financial 共同發布的鏈上資料集，系統梳理全球穩定幣的持倉分布、流向及實際使用情況。本文重點展示多鏈生態中的資產流動路徑，為機構合規與投資決策提供直觀參考，協助讀者快速捕捉產業真實動態，後續內容值得細讀。
供應情況概覽
截至 2026 年 1 月，在以太坊相容鏈、Solana 與 Tron 三大生態中，市值前 15 大穩定幣的完全稀釋供應總額已達 3040 億美元（≈ 9.73 萬億台幣），同比增長 49%。其中，USDT（Tether） 佔 1970 億美元（≈ 6.30 萬億台幣），USDC（Circle） 為 730 億美元（≈ 2.34 萬億台幣），兩者合計佔據了 89% 的市場份額。
從鏈層面來看，供應分布基本保持去年格局：Ethereum 貢獻 1760 億美元（≈ 5.63 萬億台幣，約 58%），Tron 為 840 億美元（≈ 2.69 萬億台幣，28%），Solana 約 150 億美元（≈ 4.80 億台幣，5%），BNB Chain 則約 130 億美元（≈ 4.16 億台幣，4%）。整體供應量雖接近翻倍，但各鏈間的比例在過去一年並未出現顯著變化。
來源：Dune
在兩大龍頭之外，2025 年出現了多支「挑戰者」。USDS（Sky Ecosystem） 市值躍升 376% 至 63 億美元（≈ 2.02 億台幣）；PYUSD（PayPal） 實現 753% 的漲幅，市值達到 28 億美元（≈ 8.96 億台幣）；RLUSD（Ripple） 從 5800 萬美元 直接漲至 11 億美元（≈ 3.52 億台幣，漲幅 1803%）；USDG 市值更是增長了 52 倍，而 USD1 則從零起步，迅速突破 51 億美元（≈ 16.32 億台幣）。
並非所有新幣都保持增長勢頭。USD0 下降 66%，而 Ethena 的 USDe 在 10 月觸頂後，年底回升 23%。即便如此，圍繞 USDT 與 USDC 的競爭格局仍在不斷擴張。
誰持有穩定幣
傳統的鏈上報告往往只能給出總供應量，缺乏持幣者的細分視角。此次資料集透過追蹤錢包餘額並結合地址標籤，能夠明確指出不同主體的持幣規模。
來源：Dune
在 EVM 與 Solana 兩大生態中，中心化交易所（CEX） 仍是最大的已識別持有方，資產規模約 800 億美元（≈ 2.56 萬億台幣，去年為 580 億美元），說明交易所仍是穩定幣最核心的交易與結算平台。（依據台灣金管會之規範，請自行評估相關法規風險。）緊隨其後的是 鯨魚錢包，持有約 390 億美元（≈ 1.25 萬億台幣）；收益協議的倉位幾乎翻倍，達到 93 億美元（≈ 2.98 億台幣），顯示鏈上收益策略的活躍度提升。發行方相關地址（包括金庫及鑄造/銷毀合約）從 22 億美元 增至 102 億美元（≈ 3.26 萬億台幣），直接映射了新發行供應的注入。
標籤識別度方面，僅有 23% 的供應量仍歸屬未識別地址，這在鏈上資料中已算是相當高的識別率，對評估潛在風險來源具有重要意義。
持有者數量與集中度
截至 2026 年 2 月，共計 1.72 億 個獨立地址持有上述 15 種穩定幣中的至少一種。其中 USDT 覆蓋 1.36 億 地址，USDC 為 3600 萬，DAI 為 470 萬。這三大幣種的持倉極為分散，前十大錢包僅佔供應量的 23‑26%，赫芬達爾‑赫希曼指數（HHI）低於 0.03，表明所有權相對分散。
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相比之下，其餘幣種的所有權高度集中。前十大錢包持有的比例在 60‑99% 之間。例如 USDS 雖然流通量達 69 億美元（≈ 2.21 億台幣），但 90% 的供應集中在十個地址（HHI = 0.48）；USDF 與 USD0 的集中度更高，分別達到 99%（HHI = 0.54）和 99%（HHI = 0.84），意味著少數錢包掌握了絕大部分供應。
來源：Dune
這種差異並不一定暗示風險，只是說明在分析供應資料時，需要將高度集中型的幣種與 USDT、USDC 等相對分散的幣種區別對待。集中度直接影響脫鉤風險、流動性深度以及供應背後是廣泛需求還是少數大戶的需求。只有擁有完整的持幣地址餘額資訊，才能進行此類細緻的評估。
1 月份轉帳額達 10.3 萬億美元
2026 年 1 月，EVM、Solana 與 Tron 三大鏈的穩定幣轉帳總額突破 10.3 萬億美元（≈ 3.30 × 10^14 台幣），是去年同月的兩倍多。鏈間交易量分布與供應占比形成鮮明對比：Base 雖僅有 44 億美元（≈ 1.41 億台幣）的供應，卻貢獻了 5.9 萬億美元（≈ 1.89 × 10^14 台幣）的轉帳；以太坊交易額為 2.4 萬億美元（≈ 7.68 × 10^13 台幣）；Tron 為 6820 億美元（≈ 2.18 × 10^13 台幣）；Solana 為 5440 億美元（≈ 1.74 × 10^13 台幣）；BNB Chain 為 4060 億美元（≈ 1.30 × 10^13 台幣）。
來源：Dune
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