Bitaigen Research Ao pesquisar o momento ideal para investir em Bitcoin, investidores experientes frequentemente recorrem a diversos "indicadores de dados on-chain". Este artigo partirá de dois conceitos fundamentais, o MV (Market Value) e o RV (Realized Value), para analisar profundamente os indicadores centrais derivados deles: a Razão MVRV (MVRV Ratio) e o NUPL (Net Unrealized Profit/Loss). Através desses dados, os investidores podem observar as mudanças no sentimento do mercado de forma mais objetiva e discernir se o preço do Bitcoin está em uma zona de sobrevalorização ou subvalorização.
O MVRV (Razão entre Valor de Mercado e Valor Realizado) e o NUPL (Lucro/Prejuízo Líquido Não Realizado) são métricas on-chain fundamentais para avaliar a avaliação (valuation) do Bitcoin. O MVRV compara o valor total de mercado com o custo médio dos detentores de moedas para determinar se o preço se desviou do seu valor real; já o NUPL reflete o estado geral de lucro ou prejuízo de todos os investidores na rede. Quando esses dois indicadores atingem níveis historicamente baixos, geralmente sinalizam que o mercado entrou em uma zona de fundo, servindo como uma referência crucial para o planejamento estratégico de médio e longo prazo.
No mercado de criptomoedas, caracterizado por sua volatilidade acentuada, as tendências de preço isoladas muitas vezes falham em revelar o cenário completo. A equipe editorial da Bitaigen acredita que a chave para atravessar a névoa do sentimento reside na compreensão da lógica subjacente dos dados on-chain. Este artigo dissecará as duas principais ferramentas de avaliação, MVRV e NUPL, revelando o estado real de ganhos e perdas dos investidores ao contrastar o valor de mercado com o custo de aquisição. Dominar esses indicadores ajudará você a estabelecer uma estrutura de análise mais objetiva em cenários complexos e a identificar os padrões cíclicos do Bitcoin. Recomendamos uma leitura atenta para aprimorar sua percepção sobre os dados da rede.
O que são dados on-chain?
Dados on-chain (Dados em rede) referem-se a informações públicas e autênticas registradas diretamente na rede blockchain. Esses dados incluem cada registro de transferência, a quantidade de moedas mantidas em cada endereço de carteira, a direção do fluxo dos tokens, entre outros. Devido à natureza descentralizada e imutável da blockchain, essas informações possuem altíssima transparência e são extremamente difíceis de falsificar, tornando-se ferramentas essenciais para observar o aquecimento do mercado e o fluxo de capital.
Os dados on-chain diferem dos gráficos de velas (K-line) tradicionais: se o "preço" é o resultado final da disputa entre oferta e demanda, os dados on-chain são o "comportamento" por trás desse resultado. Ao observar se as moedas estão sendo mantidas a longo prazo, se as carteiras de grandes investidores (baleias) estão aumentando suas posições ou a proporção de investidores em lucro na rede, os investidores podem obter insights sobre o sentimento do mercado e tomar decisões mais racionais. No contexto brasileiro, o acesso a esses ativos é facilitado por plataformas que aceitam PIX (instantâneo 24h), TED e depósitos em BRL, exigindo processos de conformidade (KYC) com a apresentação de CPF e RG ou CNH.
Indicadores Centrais do Bitcoin: MV, RV e Razão MVRV
A Razão MVRV (MVRV Ratio) foi proposta pelos analistas Murad Mahmudov e David Puell em 2018 e tornou-se, desde então, um indicador amplamente reconhecido para analisar as fases do ciclo do Bitcoin.
1. O que é MV (Market Value)?
O MV é o Valor de Mercado, calculado como "Preço Atual da Moeda × Suprimento Total em Circulação". Isso é análogo à "Capitalização de Mercado" (Market Cap) nas finanças tradicionais e reflete a avaliação total que o mercado atribui ao Bitcoin no momento atual, sendo fortemente influenciado por flutuações sentimentais de curto prazo. Por exemplo, se o Bitcoin estiver cotado a 60.000 USD (aprox. R$ 330.000), o MV refletirá esse montante multiplicado por todas as unidades existentes.
2. O que é RV (Realized Value)?
O RV é o Valor Realizado. Como o livro-razão do Bitcoin registra cada movimentação de fundos, podemos calcular o preço de cada unidade de Bitcoin no momento de sua "última movimentação". Ao somar o preço de todos os Bitcoins em sua última transação e tirar a média, multiplicando-a pelo suprimento total, obtemos o RV. O RV é considerado a "linha de custo médio" de todos os detentores de moedas na rede.
3. O que é a Razão MVRV?
A Razão MVRV é o valor obtido ao dividir o MV pelo RV. Ela reflete o grau de ágio (prêmio) do preço de mercado atual em relação ao custo médio dos detentores.
Referência de Dados Históricos: Sinais de Entrada e Saída da Razão MVRV
Com base na experiência histórica, os investidores costumam utilizar a Razão MVRV para auxiliar na formulação de estratégias:
- Zona de Subvalorização (Referência de Compra): Quando a Razão MVRV é inferior a 1, significa que o valor de mercado atual está abaixo do custo médio dos detentores. O mercado está em um estado de sobrevenda, o que é geralmente visto como um ponto de compra de médio a longo prazo.
- Zona de Sobrevalorização (Referência de Venda): Quando a Razão MVRV é superior a 3, indica que há um enorme volume de lucros acumulados no mercado e o preço pode estar seriamente superestimado.
É importante notar que um relatório da instituição de pesquisa Messari apontou que o tempo que o Bitcoin permanece com uma Razão MVRV acima de 3 está diminuindo à medida que o mercado amadurece:
- Em 2011: permaneceu por cerca de 4 meses.
- Em 2013: permaneceu por cerca de 10 semanas.
- Em 2017: permaneceu por cerca de 3 semanas.
- Em 2021: permaneceu por apenas 3 dias.
- De 2022 até o presente: este indicador ainda não ultrapassou o nível de 3 novamente.
Indicador NUPL: Uma Ferramenta Poderosa para Identificar Oportunidades de Compra no Fundo
O NUPL (Net Unrealized Profit/Loss, ou Lucro/Prejuízo Líquido Não Realizado) é um indicador derivado da diferença entre o MV e o RV. Como o preço de mercado e o custo de aquisição são públicos, podemos calcular o montante total de lucros ou prejuízos flutuantes de todos os endereços da rede. Para uma comparação mais precisa, costuma-se introduzir o tratamento estatístico de padronização, conhecido como MVRV Z-score.
Observando os dados históricos, situações em que o NUPL apresenta valores negativos (áreas vermelhas no gráfico) ocorrem aproximadamente a cada quatro anos. Isso representa que a maioria dos detentores está em prejuízo e o sentimento do mercado é de extremo pessimismo.
- Sinal de Fundo (Bottom): Quando o NUPL torna-se negativo, geralmente corresponde aos fundos de estágio do preço do Bitcoin. Para investidores que operam na "esquerda do gráfico" (contratendência), este é um momento de alta probabilidade para posicionamento estratégico. Embora o pânico do mercado esteja em seu ápice, este costuma ser o momento com a melhor relação risco-recompensa.
- Limitações: O NUPL possui uma sensibilidade relativamente menor ao identificar "topos", sendo, portanto, mais adequado como uma ferramenta para encontrar suportes de fundo. Para identificar momentos de saída (venda no topo), recomenda-se a análise conjunta com outros indicadores.
Ao realizar operações, lembre-se sempre da obrigação de declarar seus ganhos à Receita Federal. No Brasil, ganhos de capital com criptoativos que ultrapassem R$ 35.000 por mês são tributáveis, com alíquotas que variam de 15% a 22,5%.
Conclusão
O MVRV e o NUPL são indicadores de sentimento extraídos de dados on-chain, projetados para ajudar os investidores a quantificar se o mercado está em um estado de euforia excessiva ou medo extremo.
- O MVRV foca na observação da "razão entre valor de mercado e custo".
- O NUPL foca na observação do "estado geral de lucro e prejuízo do mercado".
A lógica essencial de ambos é semelhante: revelar os padrões do mercado comparando o "preço atual" com o "custo de aquisição". Com a entrada massiva de capital institucional neste ciclo (como através dos ETFs de Bitcoin à vista), a estrutura do mercado sofreu alterações. Se o valor de referência desses indicadores históricos sofrerá desvios, ainda é algo a ser observado. No entanto, ao formular estratégias de investimento, eles continuam sendo coordenadas fundamentais para julgar os ciclos do mercado.
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