Bitaigen Research A equipe editorial da Bitaigen acredita que o design das stablecoins não é um mistério incompreensível. Partindo do modelo bancário, apresentamos de forma intuitiva as estruturas de colateral, os mecanismos de ancoragem e os pontos de risco de USDT, DAI, FEI, Basis Cash e ESD. Por meio de análises visualizadas, ajudamos o leitor a distinguir rapidamente entre soluções centralizadas e descentralizadas; ao dominar os princípios fundamentais, é possível aprofundar-se nos detalhes.
Stablecoins: Análise visual completa de USDT, DAI, FEI, Basis Cash e ESD
Este artigo exibe de forma intuitiva os princípios, os mecanismos de colateral e as formas de ancoragem das cinco stablecoins USDT, DAI, FEI, Basis Cash e ESD, auxiliando o leitor a compreender rapidamente seus modelos operacionais.
Stablecoin descentralizada: um conceito ilusório? Ainda é precoce tirar conclusões definitivas.
No último ano, o volume circulante das stablecoins cresceu de forma explosiva, mas ainda são poucos os que compreendem profundamente como elas funcionam.
Muitos projetos utilizam equações complexas e jargões técnicos em seus whitepapers, como se insinuassem “você não é inteligente o suficiente”. Na realidade, o design subjacente de todas as stablecoins é bastante simples. A análise visual abaixo ajudará você a entender de forma direta seus mecanismos de funcionamento.
1. Imagine cada protocolo de stablecoin como um banco
- Ativos: reservas mantidas pelo protocolo (moeda fiduciária ou cripto‑ativos).
- Passivos: “dólares digitais” emitidos aos usuários.
- Acionistas: acionistas ou detentores de tokens do protocolo, que recebem receitas por meio de taxas.
1.1 Banco de reservas total (100 % de reserva)
Do lado esquerdo estão as reservas físicas em dólares, do lado direito o passivo correspondente em dólares digitais. Cada unidade de passivo está atrelada 1:1 à reserva; ao resgatar, o passivo é destruído e o dólar físico é entregue.
Esse modelo descreve o funcionamento de stablecoins suportadas por moedas fiduciárias como Tether, USDC e BUSD.
Em um banco de reservas total, os acionistas obtêm lucro através das taxas de emissão e resgate. Enquanto o banco garantir a convertibilidade, arbitradores podem facilmente manter a taxa de câmbio estável.
---
2. Stablecoins cripto totalmente reservadas
2.1 Como alcançar reserva 1:1 em ambiente cripto?
Os cripto‑ativos são extremamente voláteis; um colateral 1:1 não garante a segurança do valor da stablecoin. Por isso, adota‑se a supercolateralização — reservas cujo valor supera o passivo, proporcionando margem contra quedas de preço.
MakerDAO segue essa lógica ao emitir DAI.
- A taxa de câmbio do DAI permanece relativamente estável porque os ativos de reserva são muito superiores ao volume circulante de DAI.
- Para detalhes, consulte “O que é MakerDAO?”.
2.2 sUSD da Synthetix
A Synthetix aceita apenas seu próprio token SNX como colateral. Devido à alta volatilidade do SNX, o sistema exige cerca de 600 % de supercolateralização para cada sUSD emitido.
- O sUSD também se mantém próximo de 1 dólar (≈5,5 BRL).
- Assim como o MakerDAO, ambos funcionam como bancos de reservas total supercolateralizadas, diferenciando‑se apenas pelo tipo de ativo usado como colateral.
---
3. Banco Central Algorítmico (Algorithmic Central Bank)
Essas stablecoins não possuem reservas resgatáveis nem depositantes no sentido tradicional; elas se assemelham mais a bancos centrais algorítmicos. Mantêm a ancoragem de preço por meio de operações de mercado e incentivos programados.
3.1 Principais cenários operacionais
- Preço acima da ancoragem: o sistema aumenta a oferta ou vende reservas para pressionar a baixa do preço.
- Preço abaixo da ancoragem: o sistema recolhe tokens ou compra reservas para impulsionar o preço.
A seguir, usamos o Fei como exemplo do modelo mais simples.
- O Fei perdeu a ancoragem logo ao ser lançado, operando principalmente via Uniswap e utilizando “reweighting” e “incentivos diretos” para equilibrar oferta e demanda.
- Atualmente o FEI está desvinculado da taxa de 1 USD.
3.2 Celo Dollar (cUSD)
- O cUSD tem CELO como principal colateral, complementado por um portfólio diversificado de cripto‑ativos.
- Quando o valor dos ativos cai abaixo de 200 % do passivo, o sistema cobra taxa de transferência em CELO para recompor as reservas.
- O cUSD permanece próximo da taxa-alvo.
3.3 Terra UST
- O UST usa LUNA como colateral, com o protocolo atuando como market maker. Caso as reservas se esgotem, o sistema emite mais LUNA para restabelecer o equilíbrio.
- Recentemente o UST ainda circula próximo de 1 dólar (≈5,5 BRL).
Nota: As três stablecoins algorítmicas acima não oferecem resgate direto; o preço é mantido por transações no mercado aberto. As promessas de market makers são implementadas via contratos inteligentes, equivalendo a um mecanismo de resgate implícito.
---
4. Modelo de Seigniorage Shares (Ações de Taxa de Emissão)
Proposto pelo economista Robert Sams em 2014, este modelo ainda não foi plenamente implementado. Seu núcleo consiste em separar a stablecoin de tokens de dívida/ações, criando duas classes de tokens independentes.
4.1 Basis Cash
Basis Cash é o exemplo mais representativo de projeto de Seigniorage Shares, inspirando diversos outros protocolos algorítmicos.
- Quando o passivo do sistema não é totalmente quitado, entra em ciclo de contração, com oferta insuficiente para cobrir a dívida.
- Se a demanda continua a subir, os títulos são totalmente resgatados, o sistema entra em ciclo de expansão e os acionistas recebem novos Basis Cash recém‑cunhados (a chamada taxa de emissão).
- Diferente de bancos centrais tradicionais, o Basis Cash distribui imediatamente a taxa arrecadada aos acionistas, ao invés de mantê‑la no balanço.
- Por ter quase nenhuma reserva no balanço, esse design é vulnerável a espirais de morte em crises de confiança; atualmente o Basis Cash perdeu a ancoragem.
Lembre‑se: ganhos acima de R$ 35 000 por mês são tributáveis entre 15 % e 22,5 % e devem ser declarados à Receita Federal.
4.2 Empty Set Dollar (ESD)
- O ESD (original ESD v1) segue a lógica do Basis Cash, combinando “token de ações” e “stablecoin”.
- Os rendimentos gerados pelo colateral são novamente usados para cunhar ESD, provocando oscilações de preço intensas, com intervalos já observados entre 0,20‑2,00 dólares (≈1,10‑11,00 BRL).
- O ESD v1 perdeu a ancoragem; a equipe migrou para um novo design.
Até o momento, a maioria das stablecoins puramente do tipo Seigniorage Shares falhou (ex.: Basis, ESD, DSD), demonstrando que detalhes de design são críticos para a viabilidade do projeto.
---
5. Conclusão
Nos primórdios do DeFi, muitos acreditavam que stablecoins descentralizadas eram inviáveis por princípio. Hoje percebemos que tal conclusão foi precipitada. Cada arquitetura traz vantagens e riscos específicos, havendo ainda amplo espaço para aprimoramentos.
Recomendação: não confie cegamente em um projeto apenas pelo whitepaper. Analise seu funcionamento, elabore diagramas e compreenda a estrutura subjacente para obter uma visão mais profunda.
Este é o panorama visual completo das stablecoins: USDT, DAI, FEI, Basis Cash e ESD. Para mais conteúdo relacionado, siga a Bitaigen (比特根) e explore nossos demais artigos!
*Para adquirir ou negociar essas stablecoins no Brasil, os usuários geralmente utilizam pagamentos via PIX (instantâneo 24 h) ou TED, em reais (BRL). A verificação de identidade (KYC) costuma exigir CPF e RG ou CNH.*
Leitura Relacionada
- Stablecoins: Por que USDT pode ser instável? Oferta e risco
- Carteira de hardware NFC: segurança cripto no smartphone
- FTT: tudo sobre o token nativo da FTX e seu incrível retorno
💡 Cadastre-se na Binance com o código B2345 para o desconto máximo em taxas. Veja guia completo Binance.
