Bitaigen Research 1 月 23 日，現貨黃金在每盎司約 4956 美元（約 158,600 台幣）的水平上小幅波動，白銀則逼近 100 美元大關，報 98.79 美元（約 3,160 台幣），二者均刷新歷史最高紀錄。與此同時，比特幣的價格在 9 萬美元（約 2,880,000 台幣）左右反覆上下震盪，未能跟隨貴金屬的強勢走勢。
我們在本文中梳理黃金、白銀創歷史新高的宏觀背景，並對比特幣近期表現進行客觀剖析。透過多維度因素的解讀，協助讀者厘清「數位黃金」是否真的落後於傳統貴金屬的趨勢，後續章節將呈現關鍵數據與可能的市場走向，值得細讀。
黃金和白銀續創新高的深層驅動因素
自 2025 年 1 月金價站上 2600 美元（約 83,200 台幣）後，行情一路攀升，至本月 23 日已累計漲幅接近 100%。
白銀作為「黃金的波動伴侶」，自 2025 年 4 月從 30 美元起步後，持續震盪上行，累計漲幅已超過 300%。
央行買金仍是重要推手。2025 年中國人民銀行新增黃金儲備 27 吨，印度儲備銀行將黃金持倉比例從 10% 提升至 16%，這背後既有金價上漲的吸引，也體現了對美債的多元化需求。在美國債務總額突破 36 萬億美元（約 1.15 兆台幣）的背景下，去美元化的趨勢讓黃金成為抵禦貨幣貶值的首選。
地緣政治風險升溫進一步刺激需求。美國對格陵蘭島的關稅威脅以及對伊朗的制裁行動，引發全球避險資金流入，推動金價突破 4800 美元（約 153,600 台幣）。美元指數在 2025 年跌幅約 6%，使得以美元計價的貴金屬對海外買家更具吸引力。
美聯儲獨立性受挫，信用危機加劇。華盛頓近期對美聯儲主席展開刑事調查，使得這家全球貨幣「最後防線」的獨立性受到前所未有的質疑。投資者開始擔憂央行可能淪為政治工具，美元的長期信用因此被削弱。
ETF 持倉與央行購金仍在淨增長。儘管金價已逼近 5000 美元（約 160,000 台幣）大關，全球交易所交易基金（ETF）的持倉以及各國央行的黃金儲備仍在持續上升，顯示市場心理已從「價格是否過高」轉向「法定貨幣是否過於便宜」。
工業需求為白銀提供額外支撐。自 2021 年起，白銀供應短缺逐步顯現，礦山產量基本持平，而太陽能板、電子產品和人工智慧基礎設施的需求卻快速增長。中國自 2026 年 1 月 1 日實施的出口限制進一步緊縮供給，分析師預計全年缺口將在 2‑3 億盎司左右，工業消費佔總供給的約 50%。在貴金屬牛市的後期，白銀因市場規模較小、彈性更大，往往會出現更為猛烈的補漲。目前金銀比正向歷史均值甚至更低的水平回歸。
產業觀點——經濟學家洪灏指出，只要全球流動性改善的預期保持不變，白銀的上行週期仍未結束。雖然其波動幅度會明顯大於黃金，但「工業必需品」屬性為其提供了堅實的價值支撐。
比特幣低迷背後
比特幣在 2025 年曾觸及 12.6 萬美元（約 4,032,000 台幣）的歷史高點後，隨即在 9 萬美元（約 2,880,000 台幣）左右盤整。glassnode 的數據顯示，當前比特幣的現貨價格已跌破 75% 供應成本分位數，說明分發壓力在上升，若未能重新站上該成本線，整體行情可能繼續承壓。
流動性緊縮是主要原因。美聯儲自 2022 年啟動量化緊縮（QT），已抽走約 1.5 萬億美元（約 48 兆台幣）的流動性，抑制了投機資金對比特幣等高風險資產的流入。10 月出現的 190 億美元（約 6,080,000,000 台幣）杠桿平倉進一步加劇了連鎖清算效應。地緣政治雖提振黃金，但在加密領域則激發了更強的避險情緒。
從週期輪轉的角度審視。雖然自去年以來比特幣的表現未能跑贏金銀，但從絕對回報看，它曾從 1.5 萬美元（約 480,000 台幣）一路攀升至 12.6 萬美元（約 4,032,000 台幣），累計漲幅超過 800%，仍屬亮眼。
Wintermute 的最新觀察。該機構指出，突破過去 50 日窄幅區間後，比特幣正進入上行通道。自 11 月以來，真實資金流入（非杠桿交易）開始推動價格突破區間，ETF 需求回暖，通脹環境亦對加密資產形成支撐。上週的劇烈回調被視為健康的技術性修正，杠桿快速出清，市場未陷入惡性循環，屬積極信號。當前關鍵在於關稅爭議是否會升級為實際政策；若僅是「虛張聲勢」，則美股、美元及利率仍有望維持當前走勢。
後市關鍵點。若比特幣本週能夠穩守 9 萬美元（約 2,880,000 台幣）以上，並持續吸引 ETF 資金流入，上漲動能有望延續；若出現明顯拋售並跌破 9 萬美元，11 月以來形成的區間將重新成為阻力。
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