Bitaigen Research 近期，Dune 与 Steakhouse Financial 联手发布了一套专注于稳定币的链上数据集合。该集合覆盖了持币者画像、资金流向、链上行为分类以及流通速率等多维度信息，为机构研究、合规审查以及高层决策提供了更为细致的参考依据。基于这套数据，Dune 发表报告，呈现了稳定币生态的若干真实面貌。以下为报告的核心要点，经过重新组织后呈现。
我们基于Dune与Steakhouse Financial联合发布的链上数据集，系统梳理全球稳定币的持仓分布、流向及实际使用情况。本文重点展示多链生态中的资产流动路径，为机构合规与投资决策提供直观参考，帮助读者快速捕捉行业真实动态，后续内容值得细读。
供应情况概览
截至 2026 年 1 月，在以太坊兼容链、Solana 与 Tron 三大生态中，市值前 15 大稳定币的完全稀释供应总额已达 3040 亿美元，同比增长 49%。其中，USDT（Tether） 贡献 1970 亿美元，USDC（Circle） 则为 730 亿美元，两者合计占据了 89% 的市场份额。
从链层面来看，供应分布基本保持去年格局：Ethereum 贡献 1760 亿美元（约 58%），Tron 为 840 亿美元（28%），Solana 约 150 亿美元（5%），BNB Chain 则约 130 亿美元（4%）。整体供应量虽接近翻倍，但各链间的比例在过去一年并未出现显著变化。
来源：Dune
在两大龙头之外，2025 年出现了多支“挑战者”。USDS（Sky Ecosystem） 市值跃升 376% 至 63 亿美元；PYUSD（PayPal） 实现 753% 的涨幅，市值达到 28 亿美元；RLUSD（Ripple） 从 5800 万 直接涨至 11 亿美元（涨幅 1803%）；USDG 市值更是增长了 52 倍，而 USD1 则从零起步，迅速突破 51 亿美元。
并非所有新币都保持增长势头。USD0 下降 66%，而 Ethena 的 USDe 在 10 月触顶后，年底回升 23%。即便如此，围绕 USDT 与 USDC 的竞争格局仍在不断扩张。
谁持有稳定币
传统的链上报告往往只能给出总供应量，缺乏持币者的细分视角。此次数据集通过追踪钱包余额并结合地址标签，能够明确指出不同主体的持币规模。
来源：Dune
在 EVM 与 Solana 两大生态中，中心化交易所（CEX） 仍是最大的已识别持有方，资产规模约 800 亿美元（去年为 580 亿美元），说明交易所仍是稳定币最核心的交易与结算平台。紧随其后的是 鲸鱼钱包，持有约 390 亿美元；收益协议的仓位几乎翻倍，达到 93 亿美元，显示链上收益策略的活跃度提升。发行方相关地址（包括金库及铸造/销毁合约）从 22 亿美元 增至 102 亿美元，直接映射了新发行供应的注入。
标签识别度方面，仅有 23% 的供应量仍归属未识别地址，这在链上数据中已算是相当高的识别率，对评估潜在风险来源具有重要意义。
持有者数量与集中度
截至 2026 年 2 月，共计 1.72 亿 个独立地址持有上述 15 种稳定币中的至少一种。其中 USDT 覆盖 1.36 亿 地址，USDC 为 3600 万，DAI 为 470 万。这三大币种的持仓极为分散，前十大钱包仅占供应量的 23‑26%，赫芬达尔‑赫希曼指数（HHI）低于 0.03，表明所有权相对分散。
来源：Dune
相比之下，其余币种的所有权高度集中。前十大钱包持有的比例在 60‑99% 之间。例如 USDS 虽然流通量达 69 亿美元，但 90% 的供应集中在十个地址（HHI = 0.48）；USDF 与 USD0 的集中度更高，分别达到 99%（HHI = 0.54）和 99%（HHI = 0.84），意味着少数钱包掌握了绝大部分供应。
来源：Dune
这种差异并不一定暗示风险，只是说明在分析供应数据时，需要将高度集中型的币种与 USDT、USDC 等相对分散的币种区别对待。集中度直接影响脱锚风险、流动性深度以及供应背后是广泛需求还是少数大户的需求。只有拥有完整的持币地址余额信息，才能进行此类细致的评估。
1 月份转账额达 10.3 万亿美元
2026 年 1 月，EVM、Solana 与 Tron 三大链的稳定币转账总额突破 10.3 万亿美元，是去年同月的两倍多。链间交易量分布与供应占比形成鲜明对比：Base 虽仅有 44 亿美元 的供应，却贡献了 5.9 万亿美元 的转账；以太坊交易额为 2.4 万亿美元；Tron 为 6820 亿美元；Solana 为 5440 亿美元；BNB Chain 为 4060 亿美元。
来源：Dune
按代币划分，USDC 以 8.3 万亿美元 的转账量遥遥领先，约为 USDT（1.7 万亿美元）的五倍，尽管其供应量仅为 USDT 的 1/2.7。这说明 USDC 的流通频率远高于 USDT。其他代币如 DAI（1380 亿美元）、USDS（920 亿美元）以及 USD1（430 亿美元）也在链上产生了可观的交易额。
需要强调的是，这些数字未经任何“真实经济活动”过滤，可能包含套利、机器人、内部路由等自动化行为。数据集的目标是呈现链上活动的完整全景，使用者可自行依据需求剔除机器人流量或聚焦自然使用场景。
稳定币到底在做什么？
转账数据不仅被标记为“交易量”，还被细分为具体的链上业务类型，帮助我们洞悉每笔移动背后的实际用途。
来源：Dune
1. 市场基础设施（DEX 交易与流动性）
- 流动性供应与提取：5.9 万亿美元，是单一用途中最大的金额，表明稳定币是去中心化做市的核心资产。
- DEX 兑换（Swaps）：3760 亿美元，主要通过自动化做市商完成的直接交易。
这两类活动共同说明，稳定币在去中心化交易所主要充当抵押品和流动性来源，且交易量更多来源于收益耕作与资本优化等激励驱动的行为，而非单纯的买卖需求。
2. 杠杆与资本效率（借贷 + 闪电贷）
- 闪电贷（借入‑归还）：1.3 万亿美元，涵盖自动化套利与清算循环。
- 借贷活动（供应、借款、归还、提现）：1370 亿美元，体现链上短期资本配置与结构化信贷需求。
3. 接入通道（CEX 与跨链桥）
- CEX 流量：充值 2240 亿美元、提现 2240 亿美元、内部转账 1510 亿美元，累计 5990 亿美元。
- 跨链桥充值与提现：280 亿美元，显示稳定币在跨链结算与交易所间转移中的重要角色。
4. 发行层面（货币操作）
- 铸造 280 亿美元、销毁 200 亿美元、脱锚调控 230 亿美元以及其他操作，总计 1060 亿美元，几乎是去年同期 420 亿美元 的五倍。
5. 收益协议
- 收益协议活动：27 亿美元，虽规模不大，却是链上资产管理与结构化策略的重要组成部分。
整体来看，约 90% 的转账流量已被归类至上述已识别业务，提供了对稳定币在区块链技术栈各层面的细致画像。
流通速度：同一种代币，不同的世界
日均周转率（转账额 ÷ 供应量）是衡量稳定币活跃度的关键指标，它揭示了资产是在频繁交易还是处于闲置状态。以下数据展示了同一代币在不同链上的差异表现。
来源：Dune
- USDC 在 L2 与 Solana 上的流通速度最快。Base 链上日均流通率高达 14 倍，主要受 DeFi 高频交易驱动；在 Solana 与 Polygon 上约为 1 倍，以太坊上也接近 0.9 倍，意味着几乎全量供应每日都有交易。
- USDT 在 BNB Chain 与 Tron 上表现更佳。BNB Chain 日均流通率为 1.4 倍，Tron 为 0.3 倍，后者虽交易量相对较低，却保持稳定，符合其跨境支付的定位；以太坊上仅 0.2 倍，大部分供应处于闲置状态。
- USDe 与 USDS 的流通速度相对缓慢，这是其设计初衷所致。USDe 在以太坊的日均流通率约 0.09 倍，USDS 为 0.5 倍，两者均被用于收益型协议（如 sUSDe、Sky Savings Rate），大部分资产锁定在储蓄合约或借贷平台，以获取收益，而非频繁流通。
- 同一代币在不同生态的使用差异同样显著。Solana 上的 PYUSD 日均流通率为 0.6 倍，是以太坊（0.1 倍）的四倍，显示生态环境对资产使用方式的影响。
流通速度将供应量与交易量联系起来，帮助我们判断某条链上的稳定币是作为活跃基础设施运行，还是作为闲置资金存在。
超越美元
本次分析聚焦于 15 种美元计价的稳定币，但完整数据集的覆盖范围更广，追踪了 200 多种 稳定币，涉及 20 多种 法币计价的代币。例如：欧元计价的 17 种代币总供应约 9.9 亿美元，巴西雷亚尔计价 1.41 亿美元，日元计价 1300 万美元；此外还有尼日利亚奈拉、肯尼亚先令、南非兰特、土耳其里拉、印尼盾、新加坡元等计价的代币。
来源：Dune
虽然非美元计价的稳定币供应总额仅约 12 亿美元，但已拥有 59 种 代币遍布全球六大洲，约占数据集中代币数量的 30%。这些本地货币稳定币的链上基础设施正逐步完善，后续也将有相应的数据跟踪与分析。
关键要点
- 2026年1月前15大稳定币总供应3040亿美元，增幅49%
- USDT与USDC合计占市场份额约89%
- 供应链分布：Ethereum 58%，Tron 28%，Solana 5%，BNB Chain 4%
- USDS、PYUSD、RLUSD等新币市值涨幅显著
- 中心化交易所持有约800亿美元，是主要持币方
常见问题
截至2026年1月全球稳定币总供应是多少？
截至2026年1月，市值前15大稳定币的完全稀释供应总额为3040亿美元，较去年增长约49%。其中USDT贡献1970亿美元，USDC贡献730亿美元，两者合计占据约89%的市场份额。
稳定币在不同区块链上的供应比例如何？
在以太坊兼容链、Tron、Solana和BNB Chain四大生态中，供应分别为约1760亿美元（约58%）、840亿美元（约28%）、150亿美元（约5%）和130亿美元（约4%），整体比例在过去一年基本保持不变。
谁是目前稳定币最大的持有者？
链上数据显示，中心化交易所（CEX）是最大的已识别持有方，持有约800亿美元的稳定币资产；其次是鲸鱼钱包，持有约390亿美元；收益协议的仓位约为93亿美元，显示链上收益策略活跃。
全球有多少地址持有稳定币？持仓集中度如何？
截至2026年2月，已有约1.72亿个独立地址持有报告中的15种稳定币，其中USDT覆盖1.36亿地址，USDC约3600万地址，DAI约470万地址。前十大钱包仅占供应量的23‑26%，HHI低于0.03，表明持仓相对分散。
2025年有哪些新兴稳定币表现突出？
2025年出现多支挑战者，其中USDS市值增长376%至63亿美元，PYUSD涨幅753%至28亿美元，RLUSD从5800万美元升至11亿美元（涨幅1803%），USDG市值提升52倍，USD1从零起步快速突破51亿美元。
💡 注册币安使用邀请码 B2345 享平台手续费折扣。详见 币安完整教程。
⚠️ 风险提示：加密货币价格波动极大，本文不构成投资建议，请理性投资。
