Bitaigen Research 
我們從宏觀流動性角度切入，剖析美國國債到期高峰對比特幣價格的潛在影響，揭示國庫券發行如何成為BTC波動的關鍵訊號。想了解背後的邏輯及未來走勢，請繼續閱讀，並取得我們對市場情緒的獨到觀察。
美國債務到期高峰將至，更多流動性即將湧入
Keyrock 在報告中指出，當前全球流動性正逼近一個拐點。未來四年內，約 38 萬兆美元（約 1,200 兆新台幣，1 USD ≈ 32 TWD）的美國國債將陸續到期，這將迫使美國財政部在再融資時採用更高的利率——而這些債務最初大多是以接近零的成本發行的。
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分析師進一步預測，美國可能會透過加大發行國庫券的方式來展期債務。報告預計，到 2028 年，美國國債的年度發行規模將維持在 6000 億至 8000 億美元（約 1.9 兆至 2.6 兆新台幣）之間。
國庫券發行是比特幣價格的關鍵流動性指標
Keyrock 的最新研究表明，影響比特幣（BTC）價格的核心因素是國庫券的發行量，而非美聯儲或其他央行的資產負債表。研究員阿米爾·哈吉安指出，全球流動性每變動 1%，在隨後的營業季節裡會對比特幣價格產生約 7.6% 的影響。但並非所有流動性變化都會對風險資產產生同等效應。
國庫券與比特幣價格的關聯度
自 2021 年起，國庫券發行量與比特幣價格的關聯度約為 80%，且該指標領先比特幣走勢約八個月。哈吉安在報告中寫道：
「當財政部加大國庫券發行力度時，相當於為進入實體經濟的支出提供融資，這些支出最終會流向比特幣等風險資產。若國庫券發行量下降或出現負值，這種財政利好效應隨之減弱。」
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報告進一步指出，歷史數據顯示，國債票據淨發行量的上升與比特幣收益率之間存在顯著的領先統計關係。儘管如此，機構和交易所交易基金（ETF）已將比特幣對流動性狀況的敏感度降低約 23%。
與傳統觀點的差異
此一發現與普遍認為美聯儲利率政策是驅動風險資產價格的主要因素的觀點相左。Keyrock 預測，全球流動性將在 2026 年底至 2027 年初 對 BTC 價格產生顯著影響。
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國庫券發行周期展望
從 2021 年至 2028 年的國庫券發行周期來看，Keyrock 预计今年的發行量將逐步回升，進入一個新的增長階段。
「預計到 2028 年，美國國債發行規模將達並維持在每年 6000 億至 8000 億美元（約 1.9 兆至 2.6 兆新台幣）之間，」報告如此預測。
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