Bitaigen Research Neste artigo analisamos os princípios fundamentais e o modo de operação das stablecoins de rendimento, selecionando cinco projetos líderes para uma análise aprofundada, ajudando o leitor a compreender rapidamente suas características de valor e riscos potenciais. O conteúdo subsequente fornecerá uma visão mais abrangente e referências práticas.
1. A essência das stablecoins de rendimento
Stablecoins de rendimento são aquelas cujo ativo subjacente gera retorno e distribui esse retorno (geralmente proveniente de títulos do Tesouro dos EUA, ativos reais ou rendimentos on‑chain) diretamente aos detentores. Diferente das stablecoins tradicionais como USDT e USDC, que apenas mantêm a paridade com o dólar e destinam os rendimentos ao emissor, as stablecoins de rendimento conferem ao próprio ato de manter a moeda a característica de renda passiva.
O mecanismo pode ser simplificado assim: o emissor utiliza os dólares depositados pelos usuários para comprar ativos de baixo risco, como títulos do Tesouro dos EUA, e devolve os juros gerados proporcionalmente aos detentores do token. Por exemplo, ao emitir USDT, a Tether recebe dólares equivalentes dos usuários, investe esses recursos em títulos e os juros obtidos tornam‑se fonte de rendimento sem custo adicional.
Fonte: Messari
No relatório de auditoria do segundo trimestre, a Tether revelou que detém direta ou indiretamente mais de 1,570 bilhões de dólares em títulos do governo dos EUA, tornando‑se um dos maiores detentores globais (até 31 de julho de 2025, posição 18). Considerando um rendimento aproximado de 4 % ao ano, isso gera cerca de 60 bilhões de dólares em juros anuais (≈ R$330 bilhões), ou aproximadamente 7 bilhões de dólares por trimestre (≈ R$38,5 bilhões).
A imToken classifica as stablecoins em vários subconjuntos; as de rendimento são categorizadas separadamente como aquelas que proporcionam retorno contínuo ao detentor, subdivididas em:
- Stablecoins nativas com juros: ao manter o token, o usuário já recebe rendimento automático, como USDe, USDS, etc.;
- Stablecoins com mecanismo oficial de rendimento: exigem depósito em contrato específico ou staking para obter retorno, como DAI.
Se o período de 2020‑2024 foi de expansão das stablecoins, 2025 pode marcar a “era dos dividendos”. Após equilibrar conformidade, rendimento e liquidez, as stablecoins de rendimento têm potencial para se tornar um sub‑segmento de trilhões de dólares.
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2. Visão rápida dos projetos líderes
1. USDe da Ethena
O USDe, da Ethena, é o destaque entre as stablecoins de rendimento desta rodada, tendo superado recentemente a marca de 10 bilhões de dólares em circulação. Dados oficiais mostram um rendimento anual de 9,31 %, que em determinado momento ultrapassou 30 %. As fontes de rendimento são duas:
- Rendimentos fixos provenientes de tokens derivados de staking de Ethereum (LSD), em torno de 4 %;
- Taxas de financiamento obtidas por posições curtas em contratos perpétuos (hedge Delta), que variam conforme a taxa de financiamento da rede e o sentimento de mercado.
Assim, o rendimento total do USDe está, em parte, atrelado ao humor do mercado.
2. USDY da Ondo Finance
A Ondo Finance foca em tokenizar produtos de renda fixa tradicional. Seu USD Yield (USDY) é um título tokenizado garantido por títulos curtos do Tesouro dos EUA e depósitos à vista em bancos. O USDY funciona como um título ao portador, permitindo que o detentor receba rendimentos sem necessidade de identificação. O token combina a baixa exposição ao risco típica de títulos soberanos com alta combinabilidade, podendo ser integrado a módulos DeFi como empréstimos e staking, gerando camadas adicionais de rendimento. Hoje, ele é um dos principais representantes dos fundos de mercado monetário on‑chain.
3. PYUSD da PayPal
Lançado em 2023, o PYUSD é uma stablecoin de pagamento regulada, custodiada pela Paxos, com lastro 1:1 em depósitos em dólares e títulos de curto prazo. Em 2025, a PayPal adicionou um mecanismo de distribuição de rendimentos ao PYUSD, repassando parte dos juros gerados pelos títulos e equivalentes de caixa ao usuário, buscando unir pagamento e rendimento.
4. USDS (antigo EDSR) da MakerDAO
A MakerDAO tem papel central no universo das stablecoins descentralizadas. Sua versão aprimorada, USDS (originalmente mecanismo de taxa de depósito do DAI), permite que usuários depositem o token diretamente no protocolo e recebam juros atrelados ao rendimento de títulos dos EUA, sem necessidade de ações adicionais. A taxa de poupança atual (SSR) é de 4,75 %, com cerca de 2 bilhões de unidades depositadas. Essa iniciativa indica a transição da MakerDAO de uma stablecoin puramente DeFi para uma plataforma de distribuição de rendimentos de ativos reais (RWA).
5. sFRAX da Frax Finance
A Frax Finance mantém alinhamento com a política do Federal Reserve. Seu cofre de staking sFRAX, em parceria com o Lead Bank de Kansas City, abre contas de corretagem para comprar títulos do Tesouro dos EUA e acompanha a taxa de juros da Fed para manter a correlação de rendimento. No momento da escrita, o volume total em stake supera 60 milhões de unidades, com taxa anual de aproximadamente 4,8 %.
É importante observar que nem todas as stablecoins de rendimento conseguem operar de forma sustentável; por exemplo, a USDM anunciou liquidação, tendo sua função de minting encerrada permanentemente, mantendo apenas a opção de resgate no mercado primário por prazo limitado.
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3. Fontes de rendimento e características de risco
A razão pela qual as stablecoins de rendimento conseguem oferecer juros relativamente estáveis está na composição dos ativos subjacentes – a maioria dos projetos investe em títulos de curto prazo do Tesouro dos EUA ou operações de recompra (repo). Esses ativos têm risco extremamente baixo e rendimentos alinhados à taxa de juros dos títulos norte‑americanos, que atualmente giram em torno de 4 %. Mesmo descontando custos operacionais, ainda é possível repassar uma parcela significativa dos juros aos detentores.
Em termos de risco, possuir títulos do Tesouro dos EUA equivale a manter dólares, com a única diferença sendo a renda extra dos juros. Portanto, em ciclos de alta nas taxas de juros, as stablecoins de rendimento criam um ciclo “juros dos títulos → dividendos da stablecoin”:
- O usuário apenas mantém o token e recebe os juros dos títulos subjacentes;
- Esses juros ficam na faixa de 4 %‑5 %, compatíveis com a taxa atual dos títulos;
- Como o token é negociável on‑chain, ele pode ser usado como colateral em empréstimos, alavancagem e outras aplicações DeFi, aumentando a eficiência do capital.
Esse modelo “posse gera renda” atrai investidores individuais, projetos DeFi e capitais institucionais, pois reduz a barreira de entrada ao mercado financeiro descentralizado dentro de um quadro regulatório e transparente.
Nota fiscal: ganhos provenientes desses rendimentos devem ser declarados à Receita Federal quando ultrapassarem R$ 35.000 por mês, com alíquota entre 15 % e 22,5 %.
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4. Perspectivas do setor e considerações finais
Com a volatilidade cíclica das taxas de juros dos títulos dos EUA, as stablecoins de rendimento transformaram a narrativa das stablecoins de “simplesmente ancoradas ao dólar” para “compartilhamento de rendimentos”. Independentemente da direção futura das taxas, a onda criada por um ambiente de juros elevados já deixou marca significativa na interseção entre cripto e finanças tradicionais.
Atualmente, os principais projetos formam um ecossistema diversificado que vai de protocolos nativos a modelos híbridos CeDeFi, abrangendo rendimentos de staking de ETH, tokenização de títulos e participação de gigantes de pagamento. No futuro, com a entrada de mais custodians regulamentados, plataformas CeFi e protocolos DeFi, as stablecoins de rendimento podem ganhar participação de mercado dentro do universo das stablecoins, tornando‑se a aplicação de ativos reais (RWA) mais prática e escalável.
Este texto sintetiza o conceito de stablecoins de rendimento e os cinco projetos líderes (USDe, USDY, PYUSD, USDS, sFRAX). Para aprofundar, procure artigos anteriores da Bitaigen (比特根) ou continue lendo as recomendações abaixo. Agradecemos o apoio e a atenção da comunidade Bitaigen!
Como adquirir ou resgatar essas stablecoins, a maioria das plataformas aceita pagamentos via PIX (instantâneo 24 h), TED, em reais (BRL). O processo de KYC costuma exigir CPF + RG ou CNH.
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