2025 年永續合約去中心化交易市場（Perp DEX）的爆發式增長

2025 年，永續合約去中心化交易市場（Perp DEX）迎來了爆發式成長。10 月，該市場的月度交易量首次突破 1.2 萬億美元，吸引了散戶交易者、機構投資者以及風險投資機構的廣泛關注。

Hyperliquid、Aster、Lighter 與 EdgeX 是永續合約去中心化交易所（Perp DEX）中市佔率最高的四大平台，分別具備獨特技術、流動性與機構支持。

隨著生態系統快速演變，四大主要玩家正為產業主導權展開激烈競爭：

• Hyperliquid – 鏈上永續合約的資深霸主
• Aster – 交易量巨大但爭議不斷的火箭
• Lighter – 零手續費、原生 zk（零知識證明）技術的顛覆者
• EdgeX – 低調的機構友好型黑馬

本文將從技術、數據、爭議及長期可行性等維度，深入剖析這四個平台，協助讀者辨別炒作與現實。

我們在本文中系統梳理了 Hyperliquid、Aster、Lighter 與 EdgeX 四大永續 DEX 的核心技術路線、流動性布局以及背後機構力度，剖析競爭焦點與潛在風險，協助投資者在快速演變的 Perp 市場中厘清概念、規避誤區。想了解各平台的真實優勢與長期可行性，請繼續閱讀。

第一部分：Hyperliquid——無可爭議的王者

主導因素

Hyperliquid 已確立為業界領先的去中心化永續合約交易所，市場份額峰值曾達 71%。即使競爭對手憑藉短期交易量攀升至媒體頭條，Hyperliquid 仍是 Perp DEX 生態系統的核心支柱。

技術架構

Hyperliquid 採用專為衍生品設計的客製化 Layer 1 區塊鏈，並使用 HyperBFT 共識機制，實現亞秒級訂單確認與每秒 20 萬筆 交易的吞吐量，性能已超越多數中心化交易所。

持倉量（Open Interest）視角

持倉量（Open Interest，簡稱 OI）是衡量未平倉永續合約總價值的關鍵指標，能反映資金的長期投入與承諾。相比之下，交易量更容易受到激勵、返傭或刷量行為的扭曲。

• 交易量 代表活躍度
• 持倉量 反映資本承諾

2025 年 9 月 21Shares 數據顯示：

• Aster 交易量佔比約 70%
• Hyperliquid 交易量降至約 10%

24 小時持倉量最新數據（單位：億美元）：

持倉量/交易量比（24 小時）進一步揭示了資本利用效率：

• Hyperliquid：0.64（高）
• Aster：0.18（低）
• Lighter：0.12（低）

綜合評估

• 交易量（24 h）：短期活躍度
• 持倉量（24 h）：風險敞口的資本規模
• 持倉量/交易量比：活動真實性與激勵驅動程度

基於上述指標，Hyperliquid 在結構性上領先：

• 持倉量最高，資本承諾最大
• 持倉量/交易量比最強
• 持倉量超過其他三大平台總和

2025 年 10 月清算事件

在 190 億美元 的市場清算期間，Hyperliquid 維持了穩定的運行狀態，未出現異常停機。※ 本文資訊僅供參考，依台灣金管會相關規範，請自行評估法規風險。

機構認可

• 21Shares 已向美國 SEC 提交 HYPE（代幣代碼）相關產品申請
• SIX Swiss Exchange 上市受監管的 HYPE ETP
• 多家資料平台（如 CoinMarketCap）已追蹤其生態擴展

這些進展顯示機構對 HYPE 的接入正在增加，進一步鞏固了 Hyperliquid 作為領先去中心化衍生品平台的地位。

第二部分：Aster——爆炸式增長與爭議並存

項目概覽

Aster 是一個多鏈永續期貨交易所，2025 年初上線，覆蓋 BNB Chain、Arbitrum、Ethereum 與 Solana，旨在實現跨鏈高槓桿交易，無需資產橋接。

項目起源於 2024 年底 Asterus 與 APX Finance 的合併，結合了 APX 的永續合約引擎與 Asterus 的流動性技術。

爆炸性增長

• 上線首日（9 月 17 日）價格 $0.08（≈ 2.6 台幣），七天內飆至 $2.42（≈ 77 台幣），漲幅約 2800%
• 日交易量峰值突破 700 億美元，短期內佔永續合約市場 50% 以上

此增長背後得到 Binance 創辦人 CZ 的公開背書，CZ 透過 YZi Labs 為 Aster 提供資金支持。

DefiLlama 下架事件

2025 年 10 月 5 日，DefiLlama 將 Aster 數據下架，理由是其交易量與 Binance 完全匹配（1:1），顯示出可能的 洗交易 行為。

關鍵證據：

• 交易量模式與 Binance 完全同步（包括 XRP、ETH 等所有交易對）
• Aster 拒絕提供原始交易資料驗證
• 96% 的 ASTER 代幣被 6 個錢包 控制
• 交易量/持倉量比高達 58+（健康門檻應低於 3）

隨後 ASTER 價格從 $2.42（≈ 77 台幣）暴跌至約 $1.05（≈ 34 台幣）。※ 本文資訊僅供參考，依台灣金管會相關規範，請自行評估法規風險。

Aster 的官方辯解

CEO Leonard 稱交易量相關性源自 “空投農民” 在 Binance 上的對沖操作，但未提供可驗證的資料。

核心功能

• 1001 倍槓桿：吸引高風險偏好者
• 隱藏訂單：提升交易隱私
• 多鏈支援：BNB Chain、Ethereum、Solana 跨鏈交易
• 收益型抵押品：質押資產可產生收益

Aster 亦在研發基於零知識證明的 Aster Chain，但技術優勢無法掩蓋資料透明度不足的問題。

結論

• 與 Binance 完全相關的交易量 → 洗交易
• 資料不透明 → 信任缺失
• 代幣高度集中 → 中央化風險

這些因素導致 Aster 的聲譽受損，投資者需保持審慎。※ 本文資訊僅供參考，依台灣金管會相關規範，請自行評估法規風險。

第三部分：Lighter——技術潛力突出，資料仍存疑

技術亮點

Lighter 由前 Citadel 工程師創立，獲得 Peter Thiel、a16z 與 Lightspeed 的支持，累計融資 6,800 萬美元（≈ 2.18 億台幣），估值 15 億美元（≈ 4.8 億台幣）。平台採用 零知識證明（ZK） 對每筆交易進行加密驗證，兼具透明性與安全性。

作為以太坊的 Layer 2，Lighter 繼承了以太坊的安全性，並引入 “逃生舱機制（Escape Hatch）”，在平台出現故障時仍可透過智能合約取回資產。

2025 年 10 月 2 日上線後，短短幾週內：

• 總鎖倉量（TVL）達 11 億美元（≈ 352 億台幣）
• 日交易量穩定在 7–8 億美元（≈ 224–256 億台幣）
• 註冊用戶超過 56,000 人

零費用策略

Lighter 對 Maker 與 Taker 均收取 0% 手續費，採用激進的補貼模型快速搶佔市場份額，後續透過其他收益渠道實現盈利。

10 月 11 日壓力測試

主網啟動十天後，平台經歷了 190 億美元 的清算事件：

• 積極面：系統在 5 小時內保持運行，流動性池（LLP）提供了必要的流動性支援
• 消極面：資料庫在 5 小時後崩潰，導致平台宕機約 4 小時
• 風險點：LLP 虧損，而競爭對手的流動性池（如 Hyperliquid 的 HLP）實現盈利

創辦人 Vlad Novakovski 解釋稱，原計畫於週日進行資料庫升級，但週五的劇烈波動提前觸發了系統故障。※ 本文資訊僅供參考，依台灣金管會相關規範，請自行評估法規風險。

交易量/持倉量比異常

健康比率應 ≤ 3；8.03 表明大量 積分薅羊毛 行為。對比其他平台：

• Hyperliquid：1.57（有機交易）
• EdgeX：2.7（適中）
• Aster：5.4（偏高）
• Lighter：8.03（異常）

空投激勵機制

Lighter 的積分將於 TGE（預計 2025 年 Q4 或 2026 年 Q1）時兌換為 LITER 代幣。市場對積分的估值已在 $5–$100（≈ 160–3,200 台幣）區間波動，潛在空

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