Bitaigen Research 在 3 月 9 日的清晨，WTI 原油價格已經突破 108 美元（約 3,456 台幣）/桶的大關，隨後盤中最高觸及 119.5 美元（約 3,824 台幣），收於 114.5 美元（約 3,664 台幣），相比上週五收盤已累計上漲超過 25%。這波漲勢的背後，正是伊朗霍爾木茲海峽的緊張局勢所引發的連鎖反應。
我們在本文中梳理了近期原油價格的異常飆升及其背後的地緣風險，並重點解析 Hyperliquid 平台上鏈上原油合約的極端行情。透過資料追蹤與案例復盤，協助讀者了解傳統能源波動如何在去中心化金融中被放大，進而把握潛在的風險與機會。
因海峽封鎖，原油短短一週內飆升逾 40%
衝突的導火線是霍爾木茲海峽——全球約 20% 石油供應的關鍵通道。至 3 月 9 日，這條航道已連續七天幾乎完全停航，導致市場情緒驟然緊繃。原油價格在不到一週的時間裡實現了近年少見的劇烈波動，累計漲幅超過 40%。
這股衝擊波迅速蔓延至全球股市：日經指數單日下跌 5.4%，創下關稅爭端以來最大跌幅；韓國 KOSPI 暴跌 7%；德國 DAX 跌超 3%。比特幣亦未能幸免，跌破 66,000 美元（約 2,112,000,000 台幣），短短一小時內加密市場清算額達 1.2 億美元（約 3,840,000,000 台幣），恐慌‑貪婪指數跌至 12，進入「極度恐慌」區間。
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然而，在鏈上衍生平台 Hyperliquid 上，卻上演了一場截然不同的「生死局」。
鏈上原油交易的三桿空頭案例
在鏈上社群，CBB（@Cbb0fe）並不陌生。幾個月前，他曾公開組織團隊，專門「狩獵」另一位巨鯨 @qwatio。此次輪到他自己成了目標。
- CBB：根據 Lookonchain 資料，他以 78.37 美元（約 2,508 台幣） 的均價做空 127,175 枚 xyz:CL（WTI 原油映射合約），名義價值約 1,378 萬美元（約 4.41 億台幣）。油價上漲後，他的浮虧已達 381 萬美元（約 1.22 億台幣），清算價鎖定在 120.76 美元（約 3,864 台幣）。
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- 2 frères 2 fauves：該帳戶在 78.36 美元（約 2,507 台幣） 開倉，持倉 12,717 枚 CL，名義價值約 1,337 萬美元（約 4.28 億台幣），位列 Hyperliquid CL 合約持倉榜首。浮虧約 340 萬美元（約 1.09 億台幣），同樣面臨 120.76 美元（約 3,864 台幣） 的清算線。
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- 巨鯨 0x8Af7：他曾做空 72,179 枚 CL（約 780 萬美元（約 2.50 億台幣）），因油價飆升全部被強制平倉，損失超過 155 萬美元（約 4,960 萬台幣）。幾小時後，他又重新開倉 60,166 枚新空單，名義價值 648 萬美元（約 2.07 億台幣）。
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這些案例說明，在鏈上高槓桿永續合約中，清算並非終點，而是上一局的結束。
逆勢而為的贏家：Rune Christensen 的對沖布局
同樣在 Hyperliquid，MakerDAO 前聯合創始人 Rune Christensen 卻在另一端笑看波動。鏈上分析師 EmberCN 揭示，Rune 的鏈上帳戶 RuneKek 持有約 782 萬美元（約 2.50 億台幣） 的原油多頭合約，成本約在 93 美元（約 2,976 台幣） 左右。當油價觸及 109 美元（約 3,488 台幣） 時，其浮盈已突破 136 萬美元（約 4,352 萬台幣）。
更耐人尋味的是他的組合策略：在做多原油的同時，他還對沖了部分 ETH 和 XYZ100（美股指數映射合約）。這種布局相當於在地緣衝突帶來的油價溢價與風險規避導致的股票、加密資產下跌之間搭建了一座防護橋。對 DeFi 創始人而言，這種鏈上永續合約的宏觀對沖思路本身就具有重要意義。
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鏈上大宗商品：新工具與舊風險
Hyperliquid 上的原油合約由 Felix 協議（HIP‑3 市場的部署方）於 2026 年 1 月 9 日 上線，距今約兩個月。初始設定位最高 5 倍槓桿、未償付餘額上限 250 萬美元（約 8,000 萬台幣），算是小規模的早期試點。正是伊朗封鎖海峽後，交易量才出現爆發。
隨後，Phantom 等平台也相繼推出原油、黃金等傳統大宗商品的永續合約。理論上，只要擁有一個錢包，使用者即可像交易比特幣一樣進行原油期貨操作，無需傳統期貨帳戶或經紀商的介入。
這無疑是金融去中心化的一大步，但同樣帶來了風險。傳統商品期貨擁有嚴格的保證金、熔斷和持倉上限，並配備經紀商的風控團隊即時監控。而鏈上永續合約的規則更為簡化：當倉位價值跌至清算線時，系統會自動強平，既沒有人工干預，也沒有提前提示。
CBB 與 2 frères 2 fauves 的清算價均設在 120.76 美元（約 3,864 台幣），這一數字並非隨意，而是他們在建倉時計算的安全邊際。按常規油價波動，這個空間看似充足，卻未能預料到地緣政治危機在 72 小時 內將油價推高 50%。在鏈上沒有任何緩衝機制的情況下，黑天鵝事件的衝擊直接轉化為巨額虧損。
當 DeFi 碰上霍爾木茲
加密市場的波動已被證明會緊隨傳統地緣政治的變化。Hyperliquid 的使用者如今必須即時關注霍爾木茲海峽的最新動態，而 DeFi 的老玩家則開始利用鏈上衍生品為戰爭風險做對沖。
隨著鏈上大宗商品、鏈上美股映射合約等品類不斷豐富，參與者面臨的宏觀風險也將愈加顯著。傳統金融中，這類「全球宏觀策略」需要專業團隊和完善的風控體系；在鏈上，它往往演變為「個人倉位」的博弈。
以上即為原油大漲 25% 背後 Hyperliquid 鏈上生死局的全貌，更多細節請關注 Bitaigen（比特根）的後續報導。
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