Bitaigen Research 
比特幣在過去四週內經歷了自 2025 年 10 月創下 126,200 美元（約 4,038,400 TWD）歷史高點以來最為劇烈的回調，累計跌幅超過 40%，週五觸及年內低點 59,930 美元（約 1,917,760 TWD）。分析人士認為，除了宏觀因素外，近期出現的三大市場動態可能是推動價格持續下行的關鍵因素。
我們在本文中系統梳理了比特幣近期大幅回調的核心動因，重點解析香港對沖基金的槓桿押注、主流銀行結構性產品的敞口以及礦業公司轉向 AI 算力的衝擊。透過邏輯拆解，協助讀者釐清價格波動的本質，後續將進一步展開每個理論的細節，值得深入閱讀。
要點概覽
- 香港的對沖基金透過槓桿倉位以及與比特幣 ETF 掛鉤的期權進行大額押注，已被視為本輪拋售的潛在觸發點。
- 摩根士丹利等大型銀行在結構性比特幣產品上的風險敞口，可能導致其被迫進行對沖性拋售。
- 礦業公司轉向人工智慧資料中心，算力下降 10%~40%，進一步壓低了比特幣的支撐水平，使價格更接近礦工的盈虧平衡點。
礦工轉向人工智慧
分析師賈奇·吉布森在 X 上指出，隨著 AI 計算需求快速上升，部分比特幣礦業企業開始布局資料中心業務，導致整體算力出現 10%‑40% 的回落。
2025 年 12 月，Riot Platforms 宣布將業務重心轉向更廣泛的雲端運算與 AI 場景，並同步拋售了約 1.61 億美元（約 5,152,000,000 TWD）的比特幣。台灣金管會監管提示與「請自行評估法規風險」
緊隨其後，IREN 也披露將資源傾斜至人工智慧資料中心。
從鏈上資料來看，30 天平均雜湊率已跌破 60 天均線，歷史上類似的負向交叉往往伴隨礦工收入緊縮和棄礦風險上升。Glassnode 的雜湊率與價格對比圖進一步顯示，兩者呈現同步下行趨勢。
截至本週六，挖出一枚比特幣的預估電力成本約為 58,160 美元（約 1,861,120 TWD），淨生產支出約為 72,700 美元（約 2,326,400 TWD）。若比特幣價格跌破 6 萬美元（約 1,920,000 TWD），礦工的現金流將面臨更大壓力，長期持有者的持倉情緒也隨之轉為謹慎。資料顯示，持有 10‑10,000 BTC 的錢包占比已降至九個月來的最低水平，表明該層級投資者正在減倉而非增持。
香港對沖基金的槓桿押注
一種廣為流傳的說法認為，上週比特幣的急速下跌源自亞洲市場，尤其是部分香港對沖基金在預期價格繼續上漲的情況下，採取了大規模槓桿操作。
DeFi 開發公司 DFDV 的首席營運官兼首席投資官 Parker White 透露，這些基金利用與比特幣 ETF（如貝萊德的 IBIT）掛鉤的期權，並透過低成本日圓貸款為倉位提供資金。隨後，他們將日圓兌換為其他幣種，再投入加密資產，期待價格上行。
“今天 IBIT 的交易量創下歷史新高，成交額接近前一日的兩倍，達到 107 億美元（約 3,424,000,000 TWD）；同期期權權利金成交約 9 億美元（約 2,880,000,000 TWD），同樣刷新紀錄。” — Parker White（2026‑02‑06）台灣金管會監管提示與「請自行評估法規風險」
當比特幣漲勢止住、日圓融資成本上升後，槓桿倉位迅速出現資金緊張。貸款方要求追加保證金，迫使基金被動拋售比特幣及其他風險資產，進一步放大了價格跌幅。台灣金管會監管提示與「請自行評估法規風險」
摩根士丹利與結構性比特幣產品的連鎖反應
前 BitMEX CEO 阿瑟·海耶斯提出，除亞洲資金外，西方金融機構同樣可能在本輪拋售中發揮了推波助瀾的作用。
他指出，摩根士丹利等銀行在向客戶提供與現貨比特幣 ETF（如 IBIT）掛鉤的結構性票據時，承擔了相當規模的價格敞口。當比特幣跌破約 78,700 美元（約 2,518,400 TWD）等關鍵價位時，這類產品的持倉需要透過賣出標的 BTC 或期貨合約進行 delta 對沖。
此類對沖操作會產生「負伽馬」效應：價格越跌，銀行的拋售壓力越大，形成自我加速的賣壓循環，使得原本的流動性提供者轉變為被迫清倉的賣方，進一步壓低市場價格。
價格走勢與後市展望
比特幣/美元日線圖顯示，隨著產量與電力成本的雙重壓力，價格已逼近 6 萬美元（約 1,920,000 TWD）的關鍵支撐位。若跌破該水平，礦工的獲利空間將被進一步壓縮，市場情緒可能出現更大幅度的波動。
綜上所述，香港對沖基金的槓桿賣出、摩根士丹利等機構的結構性對沖以及礦業公司向 AI 業務的轉型，構成了當前比特幣價格深度回調的三大主要因素。想了解更多關於比特幣下跌根源的分析，請持續關注 Bitaigen（比特根）後續的專題報導。
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