Bitaigen Research 
本文由Bitaigen编辑团队撰写，聚焦SEC最新政策——经纪自营商使用稳定币可获折扣。我们将解析该举措背后的监管考量、对市场流动性的潜在影响，以及行业参与者可能的应对策略，帮助读者全面了解这一新规在美国加密生态中的意义。
稳定币在美国日益受到关注，但并非所有美国官员都对此深信不疑
近期，稳定币整体市值出现回落——相较于2025年12月的峰值（约3000亿美元），下降约60亿美元。尽管如此，RWA.XYZ 的数据仍显示，截至目前该领域的市值保持在2950亿美元左右，并自2023年起呈现稳步上升的趋势。
2025年7月，美国总统唐纳德·特朗普签署了《GENIUS 稳定币法案》，正式将稳定币纳入法律框架，这一举动被业界视为加密领域的重要里程碑。该法案通过时，稳定币市值约为2520亿美元；随后，市值出现显著增长。
然而，并非所有金融监管者都对稳定币的前景持乐观态度。明尼阿波利斯联邦储备银行行长尼尔·卡什卡里在本周四的发言中指出，稳定币和其他加密资产缺乏实际应用场景。他举例称：“我可以通过 Venmo、PayPal 或 Zelle 向任何人转账5美元，那么这种所谓的‘神奇’稳定币还能做什么？”
特朗普签署《GENIUS 稳定币法案》，使其正式生效。来源：美联社
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美国证券交易委员会（SEC）近期对经纪自营商持有的稳定币提出了新的资本计量指引。SEC 交易与市场部的工作人员在一份《加密资产活动与分布式账本技术常见问题解答》中明确表示，经纪自营商在计算净资本时，可对其持有的稳定币使用2%的减记，即一种监管折扣，且无需获得SEC 的异议。
此前，业界对是否应对美元锚定的稳定币实行100%减记存在争议——按当时的规则，这类代币并不计入净资本。SEC 此番说明，旨在让经纪自营商在满足最低净资本要求的同时，能够更灵活地使用稳定币进行业务活动。
SEC 工作人员指出，监管机构要求经营自营商维持一定的净资本水平，以履行财务义务并在市场波动或低迷时吸收潜在损失。举例来说，假设一家经纪自营商持有价值1亿美元的稳定币，依据2% 的减记，仅需扣除200万美元作为监管资本，剩余的9800万美元即可计入净资本。
对此，委员赫斯特·皮尔斯在公开评论中表示：“考虑到支付型稳定币背后的储备资产，100% 的减记显得过于惩罚性”。他进一步称，这一澄清对金融体系是正面的，并对其表示庆祝。
“稳定币是基于区块链进行交易所不可或缺的。使用稳定币将使经纪商和交易商能够开展更多与代币化证券及其他加密资产相关的业务活动。”
该政策的实际含义是，经纪自营商可以将稳定币视同货币市场基金——后者通常持有低风险的现金等价物，如美国国债和定期存款——从而在不违反净资本要求的前提下持有并运用这些代币。
在社交媒体上，51 加密情报公司的首席执行官马克·鲍曼点评 SEC 的说明：“这具有重要意义”。他补充道：“如今，华尔街完全可以持有并使用稳定币，而不会影响其资本充足率。”
美国证券交易委员会针对经纪自营商持有的稳定币2%折价规则的常见问题解答。来源：美国证券交易委员会
以上即为美国证券交易委员会关于经纪自营商在稳定币持有上可获 2% “折扣”的全部要点，后续如需获取更多相关信息，请关注 Bitaigen（比特根）其他相关文章。
关键要点
- SEC 允许经纪自营商持有的稳定币计入净资本时使用 2% 减记
- 《GENIUS 稳定币法案》将稳定币纳入美国法律框架
- 稳定币市值自2025年峰值后回落约60亿美元，仍约2950亿美元
- 部分监管官员质疑稳定币的实际应用场景
- 经纪自营商可将稳定币视同货币市场基金使用
常见问题
经纪自营商持有稳定币可享何种折扣？
根据SEC发布的《加密资产活动与分布式账本技术常见问题解答》，经纪自营商在计算净资本时，可对其持有的美元锚定稳定币采用2%的减记，即仅计提2%作为监管资本，其余部分可计入净资本。
SEC 对稳定币的减记比例是多少？
SEC明确规定，稳定币在净资本计量中只需扣除价值的2%，即减记比例为2%，既不采用此前争议的100%减记，也不是全额计入净资本。
该折扣对经纪自营商净资本有何影响？
举例而言，若经纪自营商持有价值1亿美元的稳定币，按2%减记只需扣除200万美元，剩余的9800万美元即可计入净资本，从而更易满足SEC的最低净资本要求。
《GENIUS 稳定币法案》与此政策有何关联？
《GENIUS 稳定币法案》于2025年7月将稳定币纳入美国法律框架，推动市值增长。SEC的2%折扣政策正是在该法案背景下出台，旨在为经纪自营商提供更灵活的资本使用方式。
SEC 解释2%折扣的监管考量是什么？
SEC指出，支付型稳定币背后有真实储备资产，100%减记显得过于惩罚性。2%减记既能反映其低风险特性，又确保经纪自营商在市场波动时仍具备足够的资本缓冲。
行业人士对SEC折扣政策的看法是什么？
业内普遍认为该政策为华尔街持有并使用稳定币提供便利。51 加密情报公司CEO马克·鲍曼称其“具有重要意义”，并指出这不会影响经纪自营商的资本充足率。
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